目前正是上市公司半年報披露的季節，隨着大族激光、東阿阿膠及涪陵榨菜等白馬股的相繼觸雷，白馬股爆雷成了一個令市場惶恐不安的話題。這不，本周又一顆白馬股地雷引爆了。
8月6日，A股出現普跌走勢。這其中作為優質白馬股的伊利股份的大跌尤其令人關注。當天上證指數只是下跌了1.56%，而伊利股份卻大跌了8.80%，且盤中最大跌幅達到了9.77%，距離跌停僅僅只有一步之遙。這樣的大跌創下了一年多以來的新高，上一次如此大跌還是去年4月27日，當天伊利股份股價跌停。而8月7日，該股盤中再度下跌了3.59%，以至兩個交易日股價的最大跌幅達到了12.07%，投資者的短線損失不可謂不大。
伊利股份的大跌顯然是打了格力電器董事長董明珠的臉。因為在8月4日晚央視財經播出的《對話》節目裏，針對當下A股市場上白馬股爆雷的話題，董明珠霸氣地表示，格力100%不會爆雷，爆雷的白馬股不是真正白馬股。董明珠的話音剛落下來，伊利股份就「爆雷」了。而作為伊利股份來說，又有誰能否認它是真正的白馬股呢？所以，儘管伊利股份與格力電器是兩家毫不相干的企業，但作為真正白馬股的伊利股份的股價大跌還是打了董明珠的臉。
那麼，是什麼導致了伊利股份的股價大跌呢？或者說，伊利股份「爆雷」，投資者又踩中了怎樣的一顆地雷呢？伊利股份的這顆地雷就是股權激勵，伊利股份近日的股價大跌都是股權激勵惹的禍。
眾所周知，股權激勵是管理層推出來的一項增加企業凝聚力、調動企業職工尤其是高管、企業骨幹勞動積極性與創造性、促進企業高速發展的積極舉措。因此從理論上來說，股權激勵應是一項有利於企業發展的舉措，是市場的利好，是推動上市公司股價上漲的因素。
那麼，為什麼伊利股份的股權激勵方案反而成了市場的利空，成為導致伊利股份股價大跌的因素了呢？正所謂理想很豐滿，現實很骨感。伊利股份的股權激勵方案之所以導致公司股價大跌，當然是由於該股權激勵方案存在明顯弊端的緣故，而基於這些弊端的存在，以至該股權激勵方案不僅不能起到激勵企業發展的作用，相反還存在利益輸送的嫌疑。
從伊利股份的股權激勵方案來看明顯存在兩大弊端。一是不能通過股權激勵來推動企業的發展。從股權激勵的業績考核來看，一共考核了兩個指標，即淨利潤指標與淨資產收益率指標。就淨利潤指標來看，以2018年淨利潤為基數設定2019-2023年度淨利潤增長率為8%、18%、28%、38%、48%，年化增長只有6.8%。而從歷史來看，伊利股份2013年以來只有2015年扣非歸母淨利潤增長率低於7%，近三年分別為12.66%、17.70%和20.32%。從另一個考核指標淨資產收益率來看，設定2019-2023年度淨資產收益率為15%，而從近10年的歷史來看，10年以來伊利股份的淨資產收益率都沒有低於20%的。因此這樣的考核指標並不能對企業的發展起到激勵作用，相反是在拖企業發展的後腿。
二是在授予價格上也明顯有利益輸送的嫌疑。伊利股份的股權激勵授予價格為15.46元/股，伊利股份股權激勵方案是8月5日晚間發佈的，這一授予價格約為當天伊利股份股票價格30.81元的50%。以市場價格一半的價格拿到股票，然後又可以拿到市場上去套現，這當然是一件美差。如果沒有重大利空出現，這將是一件穩賺不賠的事情。因此，這樣的股權激勵方案對於激勵對象來說，實際上就是一種利益輸送了。而其最終又是需要二級市場的投資者來買單。
當然，這不是伊利股份的過錯。伊利股份的股權激勵方案是符合目前的股權激勵制度要求的，伊利股份只不過是按照相關的規定來操作罷了。但伊利股份股權激勵所反映出來的問題，卻是需要市場各方尤其是管理層予以正視的。因為目前的股權激勵制度並不完善，以至股權激勵制度不僅起不到激勵企業發展的作用，反而成了一種利益輸送的工具，這顯然違背了股權激勵的初衷。
也正因如此，上市公司股權激勵制度有進一步完善的必要。比如，對成長性的考核，相關考核指標不應低於同行業近年的平均增長水平，更不應低於本企業近年的平均增長水平，否則也就失去了激勵的意義。又比如，股權激勵的授予價格應按股權激勵實施之時的市場價格為基準，也可以按最近半年或一年的平均價格計算。但不應該予以折價，甚至是50%的大幅度折價，不能讓股權激勵成了利益輸送的工具。
