最近，看完了瑞.達里歐的《債務危機》，作為全球最大的對沖基金橋水的管理人，達里歐的成功預測了2008年的全球金融危機，而且在危機中取得了不錯的回報。
這本書里，他給典型的泡沫列出了7個特徵，這裏用房地產的例子闡述如下，請勿對入座。
1
相對於傳統標準來看，資產價格偏高。不過，他並未說明那些傳統標準。我們常用的標準無非就是房價收入比、房價租金比等等，這些指標在國外還是比較敏感，但是有些地方的敏感性就要差一些了。而諾獎得主羅伯特.席勒也自己編制過一套衡量價格的指標，稱為席勒指數，對於過去的幾次泡沫都能準確把握。
總體而言，這些指標大約不少於20個，可以綜合起來判斷。
2
市場預期目前的高價會繼續快速上漲。這是一條情緒上的指標，不過很可惜，市場發佈的情緒指標非常少，國內幾乎沒有。比如美股，可以用波動率VIX指數來衡量市場的恐慌程度。
要衡量市場情緒，可以依靠新聞媒體和身邊人的看法。不過樣本量要足夠大，否則很容易形成偏見。
這裏有一條小技巧，泡沫的最後一輪，一般都會出現一波快速的拉升，上漲速度和幅度都會超過理性預期。
3
普遍存在的看漲情緒。這同樣是一個情緒指標，國外的統計會涉及到各種信心指數，比較重要的有消費者信心指數，因為消費是各大經濟體的第一大推動力。我們還有央行每個季度的儲戶調查報告，裏面會涉及到對於房價的預期。
4
利用高槓桿融資買進資產。槓桿一直都被當做是泡沫破滅的罪魁禍首，當然，槓桿本身就是一把雙刃劍。衡量槓桿的指標也有很多，比如常用的居民槓桿，比如我們目前的居民槓桿水平是超過了60%。而我個人更喜歡用的是債務占可支配收入的水平，美國房價見頂的時候，大概在120%左右。
比起槓桿的絕對水平，槓桿增長的速度，以及低收入者的槓桿水平其實更為重要。因為金融體系是個整體，低收入者大規模違約，必然造成系統性風險。
5
買家提前很長時間買入，旨在投機或者是應對未來價格的上漲。這說明很多人買入並不是真正的剛需。比如很多人的娃還在肚子裏，就在購買學區房了。而人群首套房的購買時間也可以當做衡量的指標，我記得幾年前我國首次購房的平均年齡就是27歲，不知道現在是否更早了。據說德國要到40歲了，不過並未找到原始的數據出處。
6
新買家進入市場。價格的上漲必然依靠新買家的進入，在房地產市場上，可以通過看人口年齡結構圖來推算。還是股市方便些，每周都會公佈新開戶的韭菜數量。
7
刺激性貨幣政策進一步助長泡沫。幾乎所有的泡沫都是和寬鬆的貨幣政策是相關的，而幾乎所有的泡沫破滅都是和貨幣緊縮相關的。貨幣的指標中最重要的當然是M2了。當然，如果是股市的話，除開實際的貨幣政策，對於貨幣政策的預期是更重要的。而房地產市場則通常滯後於貨幣數據的變化，估計是因為股市和樓市流動性差別巨大的原因。
結語
達里歐在書中詳細分析了上個世紀的大蕭條和2008年的金融危機以及德國在一戰之後的惡性通脹，書中擁有大量詳實的數據。
