今年8月人民幣實行新匯改之後，人民幣兌美元大幅貶值。在美聯儲本月加息窗口即將開啟之際，截止上周五（12月11日），在岸人民幣已經六連跌，在岸人民幣匯率收報6.4553，較周四收盤價跌175點，刷新2011年8月以來新低。離岸人民幣在上周五已經跌破6.56，也是2011年以來的新低。
安邦諮詢（ANBOUND）研究團隊在上周的《每日金融》中曾分析，人民幣貶值將會是階段性的趨勢，短期內這一趨勢可能還難以扭轉，市場需要對此做好準備。從近日國際國內的市場變化來看，人民幣貶值預期的衝擊不限於大陸境內市場，境外多個資本市場也受到人民幣貶值帶來的壓力。
值得注意的是，最近一輪人民幣貶值呈現出與過去不同的態勢。人民幣不僅對美元貶值，對歐元、日元等主要貨幣也在貶值，這是以前少有的。過去一年多時間裏，人民幣雖然有時候對美元走軟，但對歐元、日元一直趨勢性升值，因為這兩種貨幣都在量化寬鬆之中。過去與歐洲國際的金融機構交流時，他們也談到人民幣貶值的「假象」——即只對美元貶值，對歐元仍然是持續升值。但最新一輪人民幣對歐元和日元出現貶值，這意味着，人民幣最近在真正貶值。
讓國際市場關注的關鍵問題是：人民幣貶值是否中國央行有意而為？國際市場人士認為，人民幣貶值的威力甚至超過美聯儲加息，這可能引發一場競爭性貶值的貨幣戰爭。中共領導人和金融官員從未公開表示過以人民幣貶值來獲取競爭優勢，也無意挑起貨幣戰爭。中國央行副行長易綱日前表示，人民幣不具備大幅貶值的基礎，也不是中國央行的貨幣政策。
不過，外界對此還半信半疑。彭博最近的報道就認為，人民幣在加入IMF儲備貨幣（SDR）後，中國可能正在悄悄允許人民幣貶值。中國央行對人民幣貶值表現出更加容忍的態度。比如，在岸人民幣過去幾天呈現「階梯式」的變動，似乎反映出中國的決策官員在主導人民幣「井然有序貶值」。上一周人民幣逐日呈現階梯式走貶，而且貶值幅度似乎每日有跡可循，值得注意的是，在交易時間有少數中資銀行在一些點位持續報賣美元防守匯率，該防守點位上周一（7日）在6.4085，8日在6.4180，9日在6.4250左右，基本上低於當天中間價100點左右。市場認為，中間價反映了央行的態度。不僅如此，11日中國央行也放棄了6.4關口。在這個過程中，央行沒有在這個重要關口進行干預，市場也在猜測央行的底線是否也在逐步放寬。上述情況都被認為央行在美聯儲加息基本確定的情況下，有意逐步釋放人民幣貶值壓力。
中國央行是否在主動引導人民幣貶值，這一點恐怕難以證實，更值得市場關注的是，如果中國放棄貶值的底線，人民幣持續走軟將會造成什麼樣的影響？對市場造成何種衝擊？我們在這裏可以做一些情景探討。
一是人民幣貶值造成亞洲或更大範圍的貨幣競爭性貶值，引發貨幣戰爭。如果資本從中國和亞洲市場的外流愈演愈烈，全球資本趁機大舉做空，甚至會引發亞洲金融危機的重演。
二是持續打擊大宗商品市場。數年前，中國經濟高速增長，對原油、貴金屬、鐵礦石的需求相當旺盛，引發了大宗商品的漫長牛市。如今中國經濟下行壓力加大，對大宗商品的需求減少，各類大宗商品的價格持續走低，首當其衝。從歷史上看，人民幣走勢與大宗商品走勢基本同步，人民幣貶值將會使得整體疲弱的大宗商品市場雪上加霜。受到大宗商品承壓的影響，俄羅斯、巴西、澳大利亞等與中國市場有密切關注的大宗商品出口國也會受到影響。
三是衝擊高端奢侈品消費。人民幣大貶，高端奢侈品牌將會受到衝擊。普拉達、愛馬仕甚至寶馬都會淪為犧牲品。瑞士信貸指出，在高端奢侈品上，中國的個人消費者遠比歐洲消費者要闊氣，購買力與欲望更強。
四是大部分新興市場國家將會受到衝擊。人民幣貶值最大的受害者是那些向中國出口商品以及那些和中國在競爭上出口的，並同時面臨通縮和產能過剩的國家。韓國、中國台灣地區、馬來西亞、新加坡和泰國都屬於這一類。
五是進口部門和公司將會受到衝擊。人民幣走弱將使得進口變得更為昂貴，對進口部門不利。從國外進口原材料的中國本土企業將會大受影響，如中國的汽車與造紙業都相當依賴海外的原材料進口，如今隨着人民幣走軟，這些企業的進口成本更高。
六是對於企業資產負債配置將會產生很大影響。對企業而言，那些擁有大量美元計價債務的企業將會受到影響，其融資成本將大增。如中國航空公司的大部分債務為美元，人民幣走弱將會增加它們的償付成本並損及其收益。從事國際貿易的企業將會選擇更多持有美元資產，降低人民幣資產部位，同時增加人民幣的負債部位。此外，近年加大在境外融資的房地產商和中國國企，將會因人民幣貶值而增加償債困難。
七是對個人的資產配置將會產生很大影響。更多個人將會把人民幣計價的資產轉換成美元計價資產，這會造成普遍的資金流出中國市場的浪潮。實際上，看空中國經濟和人民幣匯率，這是近兩年中國市場上資金外流的重要動力。
最終分析結論（Final Analysis Conclusion）：
人民幣貶值幅度正在加大，引發市場更多擔心由此引發的衝擊。不論對政府、產業、企業還是個人，人民幣持續貶值都會帶來意義深遠的持續調整。
