最近美銀美林的報告曾指出，鑑於過去的新興市場危機大部分都是由在美國貨幣寬鬆周期中累積的套利頭寸快速消失而引起的，而過去幾年以美國為首的發達經濟體貨幣大寬鬆，加上全球金融市場的高速發展，使得新興市場借入廉價美元的套利頭寸已經史無前例的速度累積，為未來的危機留下了巨大的隱患。
然而，野村證券最近的報告卻持有相反的觀點，野村認為，過去幾年新興市場私營部門的外匯套利頭寸的確快速增加，但同時新興市場公共部門對外匯債務依賴降低，以及外匯儲備的增加，將能很大程度上抵消套利形勢逆轉的衝擊。野村寫道：
(紅點代表當前外匯債務占各國(地區)GDP的比重，藍點代表1995年來的平均水平，灰柱代表1995年來的最高和最低水平。)
從歷史的角度看，當前新興市場硬貨幣(主要是以美元定價的)外部負債水平(集中關注國家負債和銀行貸款)仍不算高。實際上，在我們研究的對象中，大部分新興市場國家(地區)，硬貨幣債務的頭寸仍然低於過去20年的平均水平。
當然也有例外的情況，其中包括烏克蘭、台灣和捷克。但對大部分國家(地區)來說，它們的外匯債務敞口看起來不會造成麻煩。比如說在台灣的例子裏，中華民國政府的資產負債表上持有相當大規模的外匯資產，這意味着出現淨外匯負債不會成為問題。進一步說，整體來說我們認為，當前新興市場的外匯負債規模並沒有大得足以製造本幣貶值與債務負擔增加、經濟增長放緩之間的惡性循環。
以外匯定價的企業債務的發行在最近幾年的確大幅增加。我們估計，新興市場硬貨幣未償付企業負債已經從2009年末的5968億美元，上升至2013年末的13031億美元，其中包括離岸發行的債務。但這並沒有導致宏觀層面上廣義外匯負債水平的上升。在很多新興市場國家(地區)，外匯負債總額佔GDP的比重實際上下降了。其中一個重要的原因是，主權債務的發行已經傾向於集中用本幣定價，同時政府外匯負債的增長低於GDP的增長。就算涵蓋「隱藏的」負債(也就是通過離岸實體發行的債務，在傳統以發行地作為統計基礎的官方數據中，這些債務不一定會被算入)，這個結論也仍然成立。
這並不是說，新興市場貨幣匯率未來一定不會往下調整。部分新興市場國家(地區)正在經歷經濟增長放緩，而本幣走弱可能只是這個調整過程自然而然的一部分。但鑑於新興市場國家(地區)擁有更為有彈性的資產負債表，而且硬貨幣債務規模有限，這意味着對大部分新興市場國家(地區)來說，外匯和其它資產出現巨大波動的風險是較小的，或者說，引起大幅波動的因素可能來自債務頭寸以外的不同原因，比如說政治風險。此外，涉及做空新興市場外匯頭寸的反向套利活動(negative carry)在過去12個月已經增加，並使得做空新興市場貨幣變得越來越昂貴。
雖然野村認為新興市場全民套利的市場行為不大可能引起全面的新興市場危機，但其更擔憂中國經濟增長放緩對其它國家的影響：
這與資產配置的傳染性不大相關，更多地與通過地區和全球增長的實體經濟渠道和傳導相關，特別是通過大宗商品價格的傳導。
