五月份外匯占款增速波瀾不驚，一如既往，而中國外儲運作在全球金融市場上買進賣出煞是熱鬧，而同時市場分析人士和經濟學家，數落起中國經濟痼疾，從地產泡沫到地方融資平台，再到價格管制等等，卻很少有人注意到日益失衡的中國央行資產負債表。事實上，這才是中國經濟最大的膿包。

中國人民銀行16日公佈的數據顯示，5 月中國金融機構新增外匯占款達3764.14億元人民幣，環比上升21%。分析人士指出，5月新增外匯占款環比上升逾兩成，顯示央行對沖流動性的壓力未消，也是導致央行再次上調存款準備金率的原因之一。事實上，央行每月固定上調存款準備金率，已經被市場人士譏諷「央行月事」。央行之所以如此，不過是每月外匯占款持續膨脹，以前央票對沖成本太高吃不消，不得已搞上調準備金率回籠基礎貨幣。

外匯占款是中國基礎貨幣持續擴張的根源，這一點天下皆知。但卻很少有人注意到央行資產負債表日益失衡的事實。截止2011年4月底，央行總負債規模高達 271765億人民幣，然後央行自有資金不過219億人民幣。試問，天下間哪有一家實體單位會如此高負債的?當然只有中國央行。而央行資產負債表的另一面，卻是外匯儲備過3萬億美元規模的資產。說到底，央行對內發行的人民幣，是債務，對外擁有的外匯儲備，則是債權。這個角度看，中國央行是全球最大的對沖基金。

但這可能是全球操盤水平最臭的對沖基金。

因為多空頭寸完全搞反了。它不斷借入人民幣，不斷借出美元的背後邏輯和策略，是看空人民幣，並做多美元。結果多年來，美元多頭倉位日益貶值，而人民幣空頭倉位卻日益看漲。如果是一家在市場打滾的對沖基金，這樣的投資策略，你認為它會生存多長時間?但它現在一直存在——因為它是央行。如果虧損了，它可以選擇印鈔賴賬悄然掩蓋自己的虧損。因此北大教授周其仁質疑中國央行對沖外匯占款的合法合理性，建議要用財政收入來對沖外匯占款，這實際上是拿全國納稅人的血汗錢去彌補央行操盤虧損。於情於理，其實更不通。

近十年來，喧囂的財經媒體不斷充斥着地產泡沫的新聞，體制內外的經濟學家們，不斷討論着中國經濟結構失衡、地方融資平台危機這樣的痼疾，但卻很少有人注意到中國央行日益失衡資產負債表。日復一日，年復一年，央行資產負債表的資產負債規模日益龐大，而虧損也悄然膨脹。這是中國經濟最大的膿包，很少被人關注，直到有一天，膿包中的惡膿流出，讓中國經濟陷入蕭條，也許才會引起人們的警醒。