中國中央銀行中國人民銀行星期一（9月15日）宣佈削減利率，以促進放緩的經濟發展。
中國央行的減息決定包括，把主要利率一年期銀行貸款利率降低到7.2%，削減0.27個百分點。
與此同時，央行還同時宣佈把中小金融機構人民幣存款準備金率下調１個百分點。
這是自2002年2月以來中國央行首次削減利率，也是1999年11月以來首次降低對銀行存款準備金率的要求。
在世界金融市場面臨嚴重困難的背景下，中國央行的兩項決定都有些出人意料。
按照國際標準，中國經濟仍然屬於高速增長，但是在去年顯著放緩。
最新數據顯示，8月份的通貨膨脹率降低到5%以下。一些專家認為，這使得維持高利率已經不再必要，從而促使中共當局再次把注意力集中在擴張經濟方面。
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兩率雙降是救經濟而非救股市
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銀行股息差縮小反添利空 此次的貨幣政策調整從調整幅度和範圍上看為微調，一方面是針對中小製造業融資難的問題，以期緩解中小製造業目前所面臨大規模破產的險情。減少失業，保證社會穩定。另一方面是針對持續萎靡的股市。下跌了4000點的股市中國股市，頹勢不改。更受到美國兩房次貸危機蔓延、雷曼兄弟股價暴跌,可能破產等外圍市場不利因素的影響，A股很難走強。此時出台寬鬆的貨幣政策，應該會對市場直到提振作用，但由於新政將導致六大商業銀行的存貸差減小，利潤下降，此消息對銀行股為利空，加之上周五金融股大跌，周二股市可能繼續大跌。降息表面利好，實為利空。（財經觀察家，獨立財經評論員 侯寧） 大勢分析 利好並非針對股市 下降趨勢難改 根據最新的8月宏觀經濟數據顯示，當期中國經濟增長面臨着前所未有的嚴峻性。雖然CPI漲幅出現了明顯的回落，但是PPI漲幅仍達到了10.1％，考慮到PPI向CPI的傳導時效性，未來CPI重新上漲的可能性仍然較大。 另一方面，儘管上游原材料價格高企，但由於部分資源品價格受到控制，下游生產企業卻無法有效將成本向消費者傳導，使得企業利潤受到嚴重擠壓，這也導致了當前企業的經營已經十分困難，從而對未來中國經濟增長產生嚴重壓力。 下調效果需要觀察 「此次央行下調貸款利率，目的就是為了保經濟增長。」廣發證券金融行業研究員余曉宜告訴記者。 余曉宜表示，這次下調貸款利率以及股份制銀行的存款準備金率，力度還是很大，不過，是否會繼續下調利率和準備金率，仍有待觀察，「應該要看一個季度的數據後，才能確認。」 一位陽光私募基金的投資總監在接受採訪時也表示，雖然貸款利率出現了一定幅度的下降，但是，企業真正能夠減輕多少的成本，對於微觀企業的盈利有多大的改善，是需要觀察的，不可否認，降息肯定是有利於經濟的增長，但更重要的問題是，出口、投資、消費三駕馬車都不樂觀，企業的盈利能力已經在今年7月出現了見頂回落，未來在上游原材料價格高漲、下游需求不足的情況下，企業的盈利必然進一步下滑，單單依靠貸款利率的微調，很難改變中國經濟的中長期運行趨勢。 不確定因素仍沒有改變 一位上海的基金經理也告訴記者：「下調貸款基準利率和存款準備金率的政策，是保經濟增長的一個措施，對市場肯定是有利的，短線股市可能會做出積極的反應。不過，值得注意的是，信心的恢復需要過程，而眾多不確定因素仍然沒有改變，比如宏觀經濟、企業業績等等，因此要迅速改變趨勢幾乎不可能，只有等所有市場擔憂的問題逐步明朗之後，這才應該是市場真正出現轉機的時候！」 銀行股將拖累A股走勢 此次央行下降貸款利率，受影響最大的是銀行業，而與此同時，由於美國雷曼兄弟破產引發美股的下跌，A股也將遭受嚴重外部壓力。 「金融股將面臨大幅下跌的風險，」中國國情與發展研究所經濟學研究員清議在接受記者採訪時候這樣表示。由於下調貸款利率導致銀行業利息收入減少，而金融股政策執行之後，今年後幾個月的利潤將會就此減少4~7個百分點，對業績影響非常大，而銀行板塊在整個A股市場的比重又最大，市場難免會對此做出反應。 昨日獨立財經評論員侯寧也表示，降息表面利好，實為利空。貨幣政策的反覆，更加印證了目前的經濟出現了較為嚴重的問題。侯寧認為，貨幣政策調整會對市場起到提振作用，但是由於存貸差減少，將導致銀行利潤下降，其對銀行股為利空，周二股市可能繼續大跌。 而民族證券研發中心副總經理兼首席策略分析師徐一釘告訴記者：市場總趨勢不會改變。降低貸款利率對企業是個利好，因為貸款利率降低之後，能夠降低企業的財務費用，應該說這是在經濟放緩的大背景下，管理層出台的積極措施。不過總體利好效應也非常有限，原因很簡單，雖然降低貸款利率對市場短線會有積極影響，但對目前權重最大的銀行板塊肯定不利，因為息差的減少，對銀行業績將會造成影響，而銀行股的表現顯然又會對指數形成拖累；此外，雷曼兄弟面臨破產對於周邊股市的影響相當明顯，因此周二A股即使有所反彈，高度也相對有限，中期趨勢不會因此而改變。 而英大證券的李大霄也認為，後市市場將可能在2000點的區域反覆震盪，但是對於相對低估的品種，(世界經濟學人http://economist.icxo.com)沒有必要繼續殺跌了。不過，他認為目前仍然不是大舉入市的時候，他建議投資者保持均衡的倉位，也就是現金、股票和債券的均衡。 「下調存款準備金率是好事，但是下調貸款基準利率就夠嗆了。」廣發證券銀行業分析師沐華在接受記者採訪時這樣表示。 「只下調貸款基準利率肯定是一個很大的利空，因為銀行息差這塊收入將有所減少。」沐華告訴記者。 隨後，記者又採訪了國泰君安金融行業分析師伍永剛，他告訴記者：「經過測算，這次央行下調貸款基準利率和存款準備金率，對國有大銀行，會使得它的淨利差收窄11個bp（bp即基點，一個基點是0.01％），淨利潤下降將在5~7個百分點左右。而中小銀行淨利潤將下降4~6個百分點左右，因為中小銀行存款準備金率下調使得淨利差上行兩個bp左右，淨利差將收窄10個bp左右。」 |
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來源:每日經濟新聞 作者:毛晉楠 李凱 姜艷艷 崔丹
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減息為何反致市場暴跌
2008年09月16日
廣州萬隆
提要：按正常理解，央行在最近數年內首次破天荒減息應是對市場的利好。然而，市場用低開低走的走勢再次推翻了這種正常邏輯，而導致市場這種奇怪走勢的背後究竟是何種原因？
一、減息縮減銀行業利潤
中國人民銀行15日下午宣佈，將於本月16日下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，存款利率保持不變；同時從9月25日起，下調中小金融機構存款準備金率1個百分點。這是央行自2004年10月29日以來首次下調貸款基準利率，也是央行9年以來首次下調存款準備金率。
實際上，對於主要的大銀行而言，此次結構性調整利率反而壓縮了其存貸業務利差。首先，下調貸款而不調整存款利率，無疑可能壓縮存貸款利差，這對當前單一的銀行主營業務無疑是一大衝擊；其次，下調準備金率的受益方僅局限於中小銀行，對銀行業的放鬆力度不夠。
從今日盤面來看，我們發現銀行股顯然成為下跌重災區，這實際上是投資者對當前宏觀經濟不景氣背景下，銀行業績降低的一種悲觀反應過度釋放的結果。
二、缺乏方向感讓投資者感到恐慌
平心而論，央行降低利率實際上包含着對市場多重元素的影響。
悲觀來看，銀行存貸利差縮小，是對銀行利潤的一種打擊。而在美國雷曼兄弟破產的背景下來看，央行破天荒的改變利率調整方向，也可能蘊含着對未來經濟發展不樂觀的推測。但從樂觀角度來看，宏觀經濟政策調整基調的改變已經開始啟動，而這次央行的減息在某種程度上至少代表着加息周期的結束，是宏觀調控的一個分水嶺。
所以，只要嚴謹的分析這一信息，我們就發現並不是什麼悲觀的預期在主導市場，而實際上是投資者看不清楚方向情況下一種下意識的選擇。尤其是銀行股用幾乎全線跌停的走勢來展現對這一消息的反應，可以說已經大大超出了理性的範圍。
三、市場已陷入習慣性下跌的怪圈
實際上，由於體系缺陷的原因，中國股市走勢往往是由一個極端到另一個極端。
在牛市發展的過程中，投資者往往會被股價上漲的熱浪所刺激，會產生一種慣性買入行為，很少真正的深入分析基本面背後更深層次的轉變，被套在市場頂部也就不足為奇。這也就是一種典型的情緒驅動行為而非理性決策的模式。
在熊市是同樣道理，一次次的深度套牢往往讓投資者由焦慮到悲觀再到絕望，而市場情緒發展到極致則往往是對任何消息幾乎一致的非理性反應，習慣性殺跌也就不足為奇。
比如油價節節下跌本來對中國石化(9.13,0.16,1.78%,吧)等是一大利好，然而我們看待其非但不為所漲，反而還受到市場拖累而快速下跌。實際上，這種不正常的現象背後，正是人類恐慌和貪懼心理的集中體現，而非正常的經濟發展規律所能解釋得了的。
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中國經濟與股市驚現「結石兒」
一個社會連對嬰兒的呵護都喪失，說明誠信底線與良知處於崩潰邊緣。如果一個市場對交易者屢屢進行偷襲式的攻擊，說明市場秩序處於混亂與失控狀態。
面對令人震驚的結石兒現象，廣東省衛生廳副廳長殷春永出離憤怒，他的辦法是祈求於上天與人的良知!祈求於人的良知，是無奈之舉，在某種程度上是對於社會信用的絕望。中國股市也有許多「大頭嬰」與「結石兒」，難道中國股市也要祈求上天眷顧與交易者人人良心發現?
雖然A股市場每天蒸發市場在200億元人民幣以上，但還不是最壞的結果。原因有三：8月份宏觀經濟數據顯示，實體經濟增長率下降;央行暗示繼續實行從緊的貨幣政策;證監會表示不會對「大小非」解禁設立「禁區」。
國家統計局12日公佈，8月工業增加值同比增幅為12.8%，該增幅將是2002年8月以來的6年新低。這導致了投資者預期悲觀，繼續減倉。另據中國電力企業聯合會的官員11日表示，中國8月發電量較去年同期僅增長5.14%，為8年多來最低按年增幅，「發電量增幅已連續第3個月下滑，有2/3的省份用電量出現下降」。發電量下滑是經濟滑坡的前兆，甚至比GDP數據更準確地反映了工業增速的下降。
央行的貨幣政策雪上加霜。雖然「從緊的貨幣政策」的提法消失，以前每月一調的存款準備金率已有兩月沒調，對「三農」、中小企業等領域的信貸也有所增加，但這不意味着貨幣政策會放鬆。9月1日，央行在其網站上掛出了一篇文章。在文章中央行表示：「當前需要保持必要的總量調控力度。」9月11日，國家統計局宏觀經濟數據發佈後，央行行長周小川暗示貨幣政策不會放鬆，因為央行的主要責任是 「控制通脹」，導致市場更加驚恐。
緊縮的貨幣政策源於對經濟形勢的判斷，一位金融專家的觀點就是代表。他認為，中國經濟增速仍然保持在高位，GDP只要在8%、9%以上就可接受。中國經濟面臨的風險仍是通貨膨脹，主要因為需求超過供給、外部成本上升，而就業數據持續上升證明經濟並沒有出現太多的問題，反而通脹更令人擔憂。
這樣的就業數據是讓人懷疑的，預計我國到年底創造就業崗位1200萬個，並沒有考慮今年我國經濟出現劇烈的波動狀況，更重要的是，我國的就業數據遺漏了農民工新增就業崗位。如此計算，我國創造的就業崗位會少得多，如果再刨去政府控制的企事業單位增加的就業人口，才能反應市場化企業的生存現狀。張五常先生在東莞調查的數據是，最近這半年，因為人民幣升值，加上新勞動合同法，差不多5%的工人開始回家耕田去了。以中國的情況來說，再增加10%，農轉工的成果就差不多還回去了。
央行的機關報中國的 《金融時報》一直在發表唱多股市的文章，希望央行能夠以實際行動表達對股市的支持，比如接盤銀行股大小非，或者讓排隊等待上市的銀行縮減大小非規模，以低市盈率發行，體現讓民眾增加財產性收入的宗旨。
對於大小非，我已經無話可說，繼續用某些人士所理解的「市場化」來解決大小非的問題吧，市場會作出自己的判斷，紙究竟包不住火。至於平準基金，各位就別抱奢望了，讓平準基金接大非，不過是財政從左口袋倒到了右口袋，沒有任何增值的意義。
在政策沒有變化的情況下，我們要關注的是基本面與貨幣政策。在基本面方面，筆者是悲觀者，認為國際經濟已經非常明確地進入衰退期通道(世界經濟學人http://economist.icxo.com)，中國經濟處於不明確的波動期，油價下行股市上升的一套已經不適用於目前的市場;而貨幣政策方面，同樣沒有樂觀消息。
可以使用的共有兩筆資金，8月以來證監會批覆QFII創新高，2008年共批覆13家QFII機構，共有65家外資機構獲批QFII資格，增加的100億美元無法緩解股市資金饑渴症;真正能解決股市流動性不足的是銀行20萬億元人民幣以上的存款，這是歷史上居民儲蓄數額的頂點。我相信，股市到南牆之後，有關方面將採取有力措施引導20萬億元儲蓄到消費與資本市場，前提是，名義GDP下降低於9%。
