政府是否刺激經濟　摩根大通龔方雄：別問我

經濟學家龔方雄詳解「萬億經濟刺激方案」報告

昨日股市大漲，與一條所謂「萬億經濟刺激方案」的報告的「刺激」不無關係。

昨天，該報告的作者、摩根大通證券（亞洲）有限公司董事總經理龔方雄接受《第一財經日報》採訪時表示，中共政府越來越擔心經濟放緩，這正是他發佈此報告的邏輯起點。

而就在昨天，摩根大通中國證券市場部主席李晶又對外表示，隨着經濟增長放緩，政府的首要任務正向着保持增長和就業方面傾斜，奧運會後中國的基礎設施支出可能甚至會提速。預計中國下半年將推行更為積極的財政政策，為國內出口行業和中小型企業提供更有力的支持。

激升兩地股市

本報記者獲得了龔方雄報告的英文版。在這份發送給摩根大通客戶的報告中，龔方雄表示，中國的政策制定者們一直在考慮一項總金額至少為人民幣2000億～4000億元（或相當於中國國內生產總值1%～1.5%）的經濟刺激方案，並可能於年底前放鬆貨幣政策。

「這是四川災區恢復重建5000億～6000億元計劃性支出之外的方案，」龔方雄寫道，「該方案將包括減稅、穩定國內資本市場及支持房地產市場健康發展等多項措施。」

儘管報告稱，這只是一項政府「正在考慮」的方案，但報告所宣稱的高達2000億～4000億元的「誘惑」，迅速被各大財經網站轉載，加上近期其他一些利好因素，令憧憬政府救市已久的A股市場出現井噴式反彈——上證Ａ股指數昨天收報於2648.75點，飆升187.71點，升幅7.63％，深證Ａ股指數收報於747.58點，上漲50.3點，升幅7.21％。

內地對救市重燃憧憬，港股也同樣受益。恆指昨天先是低開100點，爾後掉頭回升，最高曾見20971點，最終收報於20931點，升446點（2.18％），全日成交額高達623.3億港元，為連日來罕見放量；國企指數升464點（4.34％），收報於11179點。

鼓吹政府展開投資

作為經濟學家，龔方雄的報告其實更多地是從宏觀層面來看待市場未來的發展。

他昨天接受《第一財經日報》專訪時表示，現在中共政府其實是越來越擔心經濟的放緩。「現在大家都知道中國賣美元資產賣得很多，那麼錢應該去哪裏？我們看到歐元漲幅見頂了、日元見頂了、商品價格見頂了，國內的通脹又在下行，中國的錢還能往哪去？」他反問道。

在報告中，他正是重點闡述上述問題，並引用了內地經濟學者的觀點，認為政府應該把出售美元資產所獲的資金用於國內，投資於基建工程及社會事業以刺激消費；同時也可將這些錢用於建立一個市場平準基金，以維持A股的穩定。此外，政府還可將外匯儲備多樣化，買入港幣、加元、澳元及新西蘭元等貨幣，並在亞洲市場進行投資（只是要考慮到亞洲等新興市場的流動性不足問題）。

龔方雄說：「現在的中國與2004及2005年的情況完全不一樣了，當時是擔心經濟過熱，（政策上）還在搞緊縮，而現在明顯是要轉向了。」

龔方雄的觀點和香港一些大型機構的基金經理不謀而合。美資對沖基金經理桑尼數日前便對本報記者表達了類似的觀點。「中國要擔心的或許是，CPI的下行反映的恐怕不僅是物價得到控制，還有經濟可能陷入衰退。」他說，「如果進一步的數據確認是後者的話，政府目前要做的可能不應該是緊縮。」

龔方雄在報告中判斷說，美元的走升會導致熱錢流入中國的勢頭減緩，同時通脹率將繼續呈下降態勢，這將給央行調低目前高達17.5%的人民幣存款準備金率，以及在今年稍晚放鬆貨幣政策提供契機。他解讀不久前中國能源部門官員的話時表示，中國可能正在醞釀能源價格改革計劃，奧運會之後，大多數燃料與電力價格將放開。

市場反應過度？

涉及經濟刺激方案的內容，出現在報告的最後部分。從整個報告的結構看，龔方雄提及的經濟刺激方案，其實應該更多地被視為一種有效資產管理的途徑，以及應對即將到來的經濟增速放緩的措施，而非股民所期待的「救市資金」。

不過，市場的反應是任何人都無法事先預計的。昨天接受本報採訪時，龔方雄也並不願意將市場的反應與自己的報告聯繫起來。他說：「其實市場本來也就跌得差不多了，過去一段時間只是嚴重超賣，投資者忽略了一些基本層面的好轉：例如通脹的下行，國際商品價格的下跌，美元的走強——中國經濟在美元走強的時候一般都表現很好。所以市場前期本來就不應該下跌。」

但不少內地證券分析師認為，昨天大市的飆升與龔方雄的報告不無關係。一位不願透露姓名的分析師表示：「雖然龔方雄的報告並不是針對股市的，但和近期有關『二次發售』解決大小非等坊間傳播的利好消息一起，都讓投資者看到了一些希望。」

值得關注的是，儘管內地投資者反應熱烈，但迄今為止，中國官方尚未有任何經濟官員出面對「經濟刺激方案」的說法作出任何評論。在香港，不少機構反應仍比較謹慎。大家還清楚地記得，恰好是一年前，外匯局的官員親自宣佈了有關「港股直通車」的政策，當時恆指下跌超千點後突然轉向上升超千點，令許多拋空者措手不及。事後香港投資者發現，「港股直通車」政策尚未成熟，隨後恆指一路下跌迄今，本周二已跌回至去年宣佈「直通車」政策之前的最低位。

龔方雄也坦承，這兩天接聽的客戶電話很多。摩根大通的客戶們是否認同他在報告中的判斷？是否也認為中共政府將出台經濟刺激方案？「這個就不能問我了，還是要由市場來回答。」龔方雄笑道。

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摩根大通放出謊言炸彈 滬深兩市震盪走高

http://aboluowang.com/news/data/2008/0820/article_56815.html　

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摩根大通報告遭否認

人民網-《國際金融報》

摩根大通前日在一份報告中提及「中共政府領導層正考慮一項總金額至少2000億至4000億人民幣的經濟刺激方案」，此言一出，即引來密切關注。但昨天記者經與國家發改委、財政部等多方求證後，證實並無具體動向。

　　國家發改委發展規劃司相關人士告訴記者，他們近來並未作相關規劃，也沒有聽說過類似的事情。同時記者致電財政部相關人員，此人士對此事也表示並不知情，也無法答覆記者的問題。

　　摩根大通澄清「只是判斷」

　　「我們確實有這樣的報告，但都是我們根據最近的經濟情況作出的判斷，並非得到什麼內幕消息。」「始作俑者」摩根大通有關人士昨天這樣明確對記者表示。但他同時指出，摩根大通認為下一步對經濟進行刺激還是有必要的。

　　在摩根大通的報告中提到，中國經濟從年中開始出現放緩，也使中國包括貨幣政策在內的宏觀調控政策出現鬆動，目前官方已陸續推出提高紡織品出口退稅率、放寬商業銀行貸款規模等政策。

　　報告的起草人、摩根大通首席中國經濟學家龔方雄表示，該經濟刺激方案應該包括減稅、穩定國內資本市場以及支持房地產市場健康發展的多項措施。

　　另外，報告認為奧運會之後，大多數燃料與電力價格可能放開。在龔方雄看來，美元的走升導致流入中國的熱錢減緩，同時通脹率將繼續呈下降趨勢。

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「經濟刺激方案」激升兩地股市 市場反應有點過

2008-08-21 10:37 　　 來源: 第一財經日報

昨日股市大漲，與一條所謂「千億經濟刺激方案」的報告的「刺激」不無關係。

昨天，該報告的作者、摩根大通證券(亞洲)有限公司董事總經理龔方雄接受《第一財經日報》採訪時表示，中共政府越來越擔心經濟放緩，這正是他發佈此報告的邏輯起點。

而就在昨天，摩根大通中國證券市場部主席李晶又對外表示，隨着經濟增長放緩，政府的首要任務正向着保持增長和就業方面傾斜，奧運會後中國的基礎設施支出可能甚至會提速。預計中國下半年將推行更為積極的財政政策，為國內出口行業和中小型企業提供更有力的支持。

激升兩地股市

本報記者獲得了龔方雄報告的英文版。在這份發送給摩根大通客戶的報告中，龔方雄表示，中國的政策制定者們一直在考慮一項總金額至少為人民幣2000億～4000億元(或相當於中國國內生產總值1%～1.5%)的經濟刺激方案，並可能於年底前放鬆貨幣政策。

「這是四川災區恢復重建5000億～6000億元計劃性支出之外的方案，」龔方雄寫道，「該方案將包括減稅、穩定國內資本市場及支持房地產市場健康發展等多項措施。」

儘管報告稱，這只是一項政府「正在考慮」的方案，但報告所宣稱的高達2000億～4000億元的「誘惑」，迅速被各大財經網站轉載，加上近期其他一些利好因素，令憧憬政府救市已久的A股市場出現井噴式反彈——上證A股指數昨天收報於2648.75點，飆升187.71點，升幅7.63%，深證A股指數收報於747.58點，上漲50.3點，升幅7.21%。

內地對救市重燃憧憬，港股也同樣受益。恆指昨天先是低開100點，爾後掉頭回升，最高曾見20971點，最終收報於20931點，升446點(2.18%)，全日成交額高達623.3億港元，為連日來罕見放量；國企指數升464點(4.34%)，收報於11179點。

鼓吹政府展開投資

作為經濟學家，龔方雄的報告其實更多地是從宏觀層面來看待市場未來的發展。

他昨天接受《第一財經日報》專訪時表示，現在中共政府其實是越來越擔心經濟的放緩。「現在大家都知道中國賣美元資產賣得很多，那麼錢應該去哪裏？我們看到歐元漲幅見頂了、日元見頂了、商品價格見頂了，國內的通脹又在下行，中國的錢還能往哪去？」他反問道。

在報告中，他正是重點闡述上述問題，並引用了內地經濟學者的觀點，認為政府應該把出售美元資產所獲的資金用於國內，投資於基建工程及社會事業以刺激消費；同時也可將這些錢用於建立一個市場平準基金，以維持A股的穩定。此外，政府還可將外匯儲備多樣化，買入港幣、加元、澳元及新西蘭元等貨幣，並在亞洲市場進行投資(只是要考慮到亞洲等新興市場的流動性不足問題)。

龔方雄說：「現在的中國與2004及2005年的情況完全不一樣了，當時是擔心經濟過熱，(政策上)還在搞緊縮，而現在明顯是要轉向了。」

龔方雄的觀點和香港一些大型機構的基金經理不謀而合。美資對沖基金經理桑尼數日前便對本報記者表達了類似的觀點。「中國要擔心的或許是，CPI的下行反映的恐怕不僅是物價得到控制，還有經濟可能陷入衰退。」他說，「如果進一步的數據確認是後者的話，政府目前要做的可能不應該是緊縮。」

龔方雄在報告中判斷說，美元的走升會導致熱錢流入中國的勢頭減緩，同時通脹率將繼續呈下降態勢，這將給央行調低目前高達17.5%的人民幣存款準備金率，以及在今年稍晚放鬆貨幣政策提供契機。他解讀不久前中國能源部門官員的話時表示，中國可能正在醞釀能源價格改革計劃，奧運會之後，大多數燃料與電力價格將放開。

市場反應過度？

涉及經濟刺激方案的內容，出現在報告的最後部分。從整個報告的結構看，龔方雄提及的經濟刺激方案，其實應該更多地被視為一種有效資產管理的途徑，以及應對即將到來的經濟增速放緩的措施，而非股民所期待的「救市資金」。

不過，市場的反應是任何人都無法事先預計的。昨天接受本報採訪時，龔方雄也並不願意將市場的反應與自己的報告聯繫起來。他說：「其實市場本來也就跌得差不多了，過去一段時間只是嚴重超賣，投資者忽略了一些基本層面的好轉：例如通脹的下行，國際商品價格的下跌，美元的走強——中國經濟在美元走強的時候一般都表現很好。所以市場前期本來就不應該下跌。」

但不少內地證券分析師認為，昨天大市的飆升與龔方雄的報告不無關係。一位不願透露姓名的分析師表示：「雖然龔方雄的報告並不是針對股市的，但和近期有關『二次發售』解決大小非等坊間傳播的利好消息一起，都讓投資者看到了一些希望。」

值得關注的是，儘管內地投資者反應熱烈，但迄今為止，中國官方尚未有任何經濟官員出面對「經濟刺激方案」的說法作出任何評論。在香港，不少機構反應仍比較謹慎。大家還清楚地記得，恰好是一年前，外匯局的官員親自宣佈了有關「港股直通車」的政策，當時恆指下跌超千點後突然轉向上升超千點，令許多拋空者措手不及。事後香港投資者發現，「港股直通車」政策尚未成熟，隨後恆指一路下跌迄今，本周二已跌回至去年宣佈「直通車」政策之前的最低位。

龔方雄也坦承，這兩天接聽的客戶電話很多。摩根大通的客戶們是否認同他在報告中的判斷？是否也認為中共政府將出台經濟刺激方案？「這個就不能問我了，還是要由市場來回答。」龔方雄笑道。舒時

（來源：第一財經日報）

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摩根大通做托兒?摩根大通發唱多報告前 已買入八億中資股

摩根大通的一篇「千億經濟刺激方案」報告，刺激昨日A股市場快速飆漲。其實在8月1日至8月14日，摩根大通就已開始反手做多，先後增持了九隻H股，涉及資金規模達7.89億港元。

　　有分析稱，報告出台前，摩根大通在暴跌的香港市場逆市增持近八億港元的中資股；報告出台之後，A股與港股同時展開強勢反彈，這種高拋低吸的時機把握的精準性，絕非普通投資者能夠效仿的。

7月29日狂拋30億港元H股

　　《每日經濟新聞》報道，香港聯交所的權益披露資料顯示，摩根大通在7月29日曾減持了包括大唐發電（601991）、中海集運（601866）、人保財險、兗州煤業（600188）、海螺水泥（600585）、中交建設、中國神華（601088）、中國遠洋（601919）、富力地產及鞍鋼股份（000898）在內的十隻H股，累計套現29.5億港元。以上十隻股份中，有八隻來自A/H股板塊，並且呈現板塊特徵，煤炭、航運及金融地產是摩根大通的主要拋售對象。

　　在香港市場內，摩根大通還是歸屬於相對傳統的中長線機構投資人，所以投資者對該行一天內批量減持十隻H股的做法頗感驚訝。不過，雖然不了解摩根大通大舉出貨的真正原因，但就相關個股被減持後的走勢來看，摩根大通的短線拋出策略顯得十分「精明」。以中國遠洋為例，該股在7月29日之後的八個交易日內累計下挫23%。

8月開始反手做多

　　時間很快到了8月份，7月底拋股套現的摩根大通又有了新想法。

　　7月29日，摩根大通以每股13.46港元大筆賣出3486.89萬股兗州煤業，回籠資金4.69億港元。僅過了5個交易日，兗州煤業就從近14港元的價位跌至13港元下方，而摩根大通也是選擇在這一天反手增持了499萬股兗州煤業，每股作價12.84港元，持股量從8.93%提高至9.09%。

　　隨後幾天，他持續在低位買進了中國石油、海螺水泥、富力地產、招商銀行等四隻股。

兩周低吸近8億港元

　　除了短線高拋低吸外，摩根大通還對久未操作的H股動起增持念頭。例如廣州廣船，該行於8月12日增持了20萬股H股，每股作價14.56港元，而該行上次申報買賣廣州廣船還要追溯到今年4月份。上半年唯一上漲的國企指數成份股——中海發展（600026）也受到了類似的「優待」。8月8日，摩根大通以每股20.41港元買入476萬股中海發展，這也是該行自7月10日以來第二度增持該股。

　　而眾多H股當中，摩根大通對中國神華的「感情」頗為複雜。在7月29日的H股大甩賣行動中，煤炭龍頭股中國神華是被減持規模最大的個股。當日，摩根大通以每股28.98港元賣出2527.47萬股中國神華，涉及資金7.32億港元，持股比例由8.92%顯著降低至7.51%。隨後，中國神華在5個交易日內重挫10%，而當時的摩根大通似乎下定決心減持到底。在8月5日，該行又在每股25.8港元的價位拋售了1029.8萬股中國神華，大舉套現2.657億港元。

　　過了一個禮拜，中國神華的股價又跌了7%，至23.75港元，這一次，摩根大通選擇了低吸。8月12日，該行申報，持股量已從6.9%增加至7.01%，增持涉及股份201.9萬股。而據《每日經濟新聞》統計，自8月1日至8月14日（最新交易披露日）的兩周時間內，摩根大通先後增持了9隻H股，涉及資金規模約7.89億港元。

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摩根大通 (JPMorgan Chase)
{{{company_image}}}
公司類型	上市公司 (NYSE：JPM，東證1部：8634)
市場資料	{{{market_information}}}
簡稱	{{{abbreviated_name}}}
成立時間	1799年
總部地點	美國紐約市公園大道270號
郵政編號	{{{zip_code}}}
服務範圍	{{{area_served}}}
電話號碼	{{{telephone_no}}}
重要人物	William B. Harrison, Jr. 董事長 Jamie Dimon 行政總裁
口號
產業	金融服務
產品	銀行、證券、投資、基金、貸款
服務	{{{services}}}
資本額	{{{capital}}}
年營業額	$1164 億美元 (2007)
稅前盈餘	{{{operating_income}}}
淨利	{{{net_income}}}
市值
員工數	180,667 (2007)
市盈率	{{{P/E ratio}}}
每股盈利	{{{earnings_per_share}}}
每股資產淨值	{{{Net_asset_value}}}
結算期	{{{accounting_period}}}
母公司	{{{parent}}}
主要股東	{{{major_shareholder}}}
主要部門	{{{divisions}}}
子公司	{{{subsid}}}
姐妹公司	{{{sister}}}
網站	www.jpmorganchase.com