編者按：人們期待已久的奧運牛年，非但沒有隨着２００８年一起到來，反而還漸行漸遠了。就在昨日，Ａ股市場的重要心理支撐----４０００點，宣告失守。

在此關口，我們不禁想問：再融資陰影何時才能不再令散戶害怕？新股發行制度何時才能不再讓散戶受傷？創業板的推出又是否真能激起新一輪的投資熱潮？我們更想問：正漸漸失去投資者信任的Ａ股市場，真的熊定了嗎？

且看業內人士和監管層怎麼說。



A股走勢依然不容樂觀

# 渤海投資 秦洪

昨日A股市場跌勢兇猛，接連擊穿去年7月23日的向上跳空缺口以及4000點整數關口兩大重要支撐點，從而使上證綜指在日K線圖已形成低點接連不斷的K線組合，意味着短線A股市場的走勢依然不容樂觀。

空方佔據市場

昨日A股市場，雖然上證綜指跌幅慘重。但盤口顯示，多頭資金仍有一定的護盤動作。這主要體現在兩點：一是午市前以中煤能源、中國神華、兗州煤業等為代表的煤炭股反覆逞強，一度使得股指企穩。二是午市後，多頭資金再度啟動銀行股以及中國石油、中國聯通等為代表的權重股護盤，上證綜指也一度企穩。

但可惜的是，上證綜指在收盤時依然下跌98.86點，跌幅2.43%。之所以如此，主要是因為這些多頭的護盤行為遇到了空方強有力的狙擊。這主要體現在三大板塊中：一是前期市場的熱門股在昨日紛紛倒戈，從前期的做多者變成了昨日的做空者，較為典型的品種有農林牧漁板塊、三通板塊。比如說，新農開發、敦煌種業、廈門港務等品種均躋身於跌停板行列中。二是受到從緊貨幣政策影響的地產股在昨日依然跌幅不減，上實發展、渝開發等品種位列跌幅榜前列。三是近期新出現的做空動力源，主要是航空機場運輸板塊。上海機場在周三跌停，公開信息顯示，一家機構專用席位就拋出4億多的籌碼，做空能量由此可窺一斑。而南方航空、東方航空等品種也跌幅居前。

與此同時，市場各路資金對權重股的後續走勢依然擔心。比如說銀行股，雖然目前估值漸趨合理，一季度業績也有望有不俗的表現，但可惜的是，從緊貨幣政策的壓力或將使得銀行股業績增長放緩。面對業績拐點預期漸趨強烈的前提下，越來越多的資金不敢輕易介入到銀行股。有觀點就指出，銀行股短暫的止跌信號只不過是下跌中繼形態而已。護盤難以得到其他資金的認同，使得指標股在昨日的護盤效果並不是很明顯，顯示出空方仍然佔據着市場的主導地位，從而使得各路資金對後續行情仍然持相對謹慎的看法。

業績增長放緩

不過，也有觀點認為，A股市場有望迎來喘息機會，這主要體現在兩個方面：一是經過3月份解禁市值高峰之後，4月份的限售股份將趨於減少，直到8月份才能達到一個新高峰，這有利於減少市場資金面的壓力。二是新股發行節奏的放緩，因為根據相關規定，在近期發行的新股將要補充2007年年報，從而使得新股審批節奏有所放緩，有利於二級市場資金面的休養生息，迎來喘息機會。

從近期盤面來看，導致大盤迴落的主導原因並不是籌碼供應的問題，而是因為上市公司業績增長放緩預期以及周邊市場持續下跌所帶來的壓力。昨日港股再度急挫，恒生指數下跌1121.21點，跌幅4.79%，國企指數下跌783.29點，跌幅6.08%。港股的急跌給A股市場不僅僅帶來心理層面的壓力，還會帶來直接的衝擊力。H股急挫打開了含有H股的A股的下跌空間。所以，對於工商銀行、中國石化等品種來說，後續走勢仍然不容樂觀。更何況，中國石化第一季度業績不佳的預期將成為引爆藍籌股股價繼續下跌的又一地雷。大盤走勢並不會因為未來預期的籌碼供應放緩而出現企穩的走勢，相反，會因為市場不斷出現的新做空動力而繼續調整。

大盤尚未止跌

在目前背景下，如果大盤尚未出現真正止跌企穩的信號，那麼，建議投資者還是謹慎為宜。走穩信號主要有三個：一是積極的具有針對性的利好政策；二是出現相對樂觀的經濟增長數據；三是成交量迅速放大並股指同步上漲，這往往會引發大盤的走強。

從目前來看，這些信號尚未發出，所以，短線走勢依然不振。因此，投資者的操作思路仍然是輕倉，儘量增持現金，不要頻繁搶反彈。畢竟，留得青山在，不怕沒柴燒。



觀望為上

# 九鼎德盛 朱慧玲

隨着大盤加速下挫展開又一輪調整行情，近期一些強勢股紛紛展開補跌行情。農業、化工板塊紛紛高台跳水，這雖然與近日國內豆油期貨繼續大幅下挫有關，但更多的是一種補跌走勢。

另外，創投概念股、節能環保、造紙印刷、航天軍工、運輸物流等前期強勢板塊位居跌幅榜前列，補跌特徵比較明顯，顯示市場仍處在尋底過程中。

就目前市況而言，在股指跌破4200點的政策底之後，消息面利好頻傳，卻未能遏制住股指下跌的步伐。

目前，4000的整數關口也遭遇擊穿，市場恐慌氛圍繼續蔓延。隨着恐慌盤的沽出，大盤迭創調整以來的新低。目前，美國已開始救市，對於A股的持續暴跌，我國政府也不可能坐視不管。投資者應密切關注消息面的變化。短線市場多4000點保衛戰能否展開，關鍵看以下兩個因素：

第一，消息面是否有實質性利好出台救市。目前，技術上已嚴重超跌，超跌反彈隨時可能出現。消息面利好的出台將成為股指反彈的導火索，密切關注消息面變化，尤其是在兩會期間，利好將成為反彈的催化劑。

第二，權重股能否集體啟動護盤也很關鍵。權重股是本輪急挫行情的領跌品種，股價越走越弱，導致股指呈逐波下台階整理態勢。短線在市場熱點全面退潮之後，權重股的走勢顯得尤為關鍵，只要該板塊稍稍用力拉抬，大盤可能會止跌反彈。

從技術上看，經過短線的連續殺跌之後，技術上已嚴重超跌。同時，滬綜指自去年10月份見頂6124點回調以來，歷經近5個月，最大下跌了2222點，跌幅超過36%。目前，市場在跌破前期4200點的整理平台後，呈加速下挫態勢，盤中滬綜指直逼3900點，而6124點的0.618黃金分割位在 3785點區域，也是在3800點區域。目前，距離這個區域也不遠，可以說目前市場無論在時間上還是空間調整上均較為充分，技術上反彈條件已經具備。之所以遲遲難有反彈出現，主要是持續的市場暴跌導致的人氣元氣大傷。目前，市場仍處在加速趕底的過程中，投資者應密切關注消息面以及權重股的動向，穩健的投資者還是繼續觀望為上。



殺跌力量主要來自何方

# 廣州萬隆

行情發展到今天，也許投資者都會有這樣的疑問：已經調整了30%，為何還是跌勢不止？從某個角度來看，這樣大級別的調整行情的確不多見。那麼，是什麼因素導致市場的殺跌動量仍然較強呢？

限售股減持

值得一提的是，有數據表明，基金等機構的倉位已經降至六成左右，而相當部分投資者的超跌反彈預期也是強烈的。按理說，做空的動力應該釋放得比較充分。但事實上是，市場的殺跌力量仍然不小，放量殺跌的現象一直存在。

那麼，誰具備這樣的殺跌力量呢？筆者認為，解禁的限售股可能是重要的一員。從股本結構來看，限售股的規模遠高於基金，解禁後它們的行為與決策直接影響着市場的走勢。

從理論上說，限售股的股東不僅具有明顯的成本優勢，同時還具備着明顯的信息優勢。相對於大多數投資者而言，他們更加了解公司的經營情況，更加清楚公司的發展前景。假如他們認為，2007年將是增長的高點，並且對未來的經營情況信心不足，極可能在不影響控制權的情況下，選擇減持手中的股份。

成本上漲快

中國人民銀行近日發佈的金融數據顯示，2月份我國貨幣供應量增速略有放緩，而信貸投放環比驟減。2月份金融機構信貸投放新增2434億元，較1月份減少近6000億。急劇下降的信貸說明，持續的加息、上調準備金率等調控手段的累積效應，已經陸續體現出來。

筆者認為，宏觀調控初見成效，加大了市場的調控壓力。首先，信貸發放規模的下降，不僅意味着短期內從銀行系統流向樓市、股市的資金量減少，同時也意味着流向企業資金量的減少。這對於資金鍊相對緊張的企業而言(例如部分中小房企)，將是不小的打擊。從某種意義上說，為了緩解企業的現金壓力，拋售部分已經取得流通權的限售股，就成為了自然而然的選擇。

另一方面，宏觀調控下的經濟增長減速，更加凸現了企業的經營壓力，尤其是成本壓力。中國石化投資計劃部有關人士近日表示，中國石化1月份的利潤只有 10億元，相當於2006年、2007年同期的1／6到1／7。也就是說，如果油價仍然處於高位，中國石化2008年的業績將大幅回落。大家知道，目前很多個股的估值水平不高，是基於盈利增長不會明顯回落的假設。但是，如果盈利增長回落明顯超過預期，那麼估值仍然存在偏高的嫌疑，而後市也將不容樂觀。

事實上，中石化現象並不是個案，在通脹壓力較大的背景下，高企成本因素正不斷地蠶食着部分公司的利潤。在傳統的幾大行業中，電力難以轉移煤價的上漲壓力；房地產拿地成本大幅上升，並且銷量明顯回落；汽車在價格戰環境中，仍需承受材料上升的壓力；保險業雖然發展前景光明，但是2007年的巨額投資收益，不容易在2008年再現。

中國人民銀行副行長吳曉靈近日表示，我們擔心的不應是有無企業破產，而是應完善社會保障制度，完善勞動力流轉，讓破產企業職工能夠妥善安置。換言之，在本輪宏觀調控、成本上升的背景下，不少企業將可能付出不輕的代價。

操作策略方面，投資者需要密切關注限售股解禁問題，以及上市公司的經營情況，尤其是傳統的幾大藍籌板塊，它們的盈利情況將決定着市場的重心。具體操作方面，等待反彈可能是較為理性的選擇。

警惕空頭陷阱

但是，值得注意的是大盤在持續下跌了近5個月後，上證綜指從最高位的6124點，跌到目前４０００點附近，已經下跌超過1/3。而下跌的主要品種大盤指標股有的已經跌去一半了。

政策面已經明顯開始救市。這包括：已經連續發行了相當一批基金，新入市的資金估計超過1000多億元。管理層也不斷通過講話，出台一些政策來救市。

在這種情況下，大盤走出昨天這種破位大跌的走勢可能就是一個空頭陷阱。



滬深股市跌跌不休何時了

# 銀華投資

4000點也毫無任何支撐，股指再次向下刷新歷史低點，「久違」的3000多點「終於」再入視野，藍籌股成了名副其實的「垃圾股」。

當初從4000點到6000點是藍籌股的功勞，如今，從6000點到4000點也是藍籌股的所謂的「價值回歸」，這真是三十年河東三十年河西。藍籌股製造的這場股災還將繼續，除非有強有力的外力因素去扭轉它。

政策面上，全國政協委員、證監會副主席范福春前日表示，資本市場缺乏長期穩定的投資資金進入。中國的稅收政策也與資本市場的發展要求不相匹配，長期投資的理念尚未形成，這些都是中國投資者不敢做長期投資的原因，需要在資本市場的發展過程中通過改革逐步完善。這也只是安慰人心的話，在市場中期趨勢向下的情況下，再成熟的資金也不會和錢過不去。巴非特算是比較成熟的投資者，前期他公佈所謂的救市計劃，但面對美國市場的持續低迷，他立馬收回了救市計劃。所以，我們不要總拿不成熟來騙自己，需要從問題的本身去找原因。

中國石化傳出今年第一季度可能虧損的傳聞，昨天股價再次英勇就義，直接向下跳空低開，然後便是壯士一去不復返，直破14元的整數大關。

中國石化的這輪下跌到底要到什麼時候才能結束，我們現在也只能說走一步看一步了。從趨勢上看，下跌速度正在加快，也許在最恐慌的一跌以後就會見底，但這僅僅是我們的一種猜想。畢竟，股價是要有成交量配合的，沒有成交量就沒有資金，那股價的下跌趨勢就很難改變。從目前的中國石化來說，成交量的萎縮說明還沒有什麼大的資金願意來接盤。

中國石油看來也要步中國石化的後塵了，昨日重心已經跌破近段時間的整理平台，股價創新低就成了理所當然的事情。盤中雖有間隙性的反彈護盤動作，但瞬間就被拋盤打壓下來，然後便在低位來回震盪了。中國石油是不是又會進入新一輪下跌通道？我們認為還是有這種可能的，如果中國石化的虧損傳聞是真的，那中國石油也不會好到哪裏，虧損的可能性也很大。

現在的市場就是對利好視而不見，但只要有那麼一點利空，股價便迅速反映。因此，我們對中國石油的後期走勢還是有那麼一點悲觀，畢竟現在不是看多的時候。

寶鋼股份最終也被這個市場給拖垮了，前天擊穿年線以後，昨日繼續大幅下挫，一旦兩年的支撐線被破，那後市就比較悲觀了。無法用基本面解釋這一切，筆者只能說這是市場恐慌性情緒所致。對市場主力來說，現在就是一個多殺多的過程，一旦被他們發現還有沒有大幅下挫的股票，那麼這隻股票未來的命運就相當悲慘了。中國聯通是這樣，寶鋼股份也是這樣。對寶鋼股份來說，既然已經被市場暗算了，年線之下恐怕還有空間，畢竟跌幅還少。

跌破4000點以後，大部分股票也開始暴跌，跌幅度增加，跌停的股票開始增多。但跌幅靠前的除了昔日的藍籌股之外，還有近期漲幅較大的股票。

對藍籌股來說，那就叫跌跌不休，很有可能在股價被腰斬以後還是繼續向下。而對其他個股來說，下跌幅度較大的基本是前期有一定漲幅的股票，其中有主力出貨，也有藉機洗盤的。而那些始終沒有什麼大的漲幅的股票相對還是比較抗跌，現在也只有採取等待的策略了，或者說抱團取暖吧。



市場綠色盡染 個股哀鴻遍野

# 世基投資 余煒

又見新低！周四大盤加速趕底，股指慣性下破4000點整數大關，並考驗3900點。這個下跌過程相當犀利，多方在下跌時段中都沉默以待，而空方卻是越戰越勇。不過，尾盤市場突然出現一幕戲劇性的表演。中國聯通突然絕地反擊，盤中一度衝擊漲停，並帶動權重股反彈，股指跌幅瞬間縮窄近１００點。

從盤中可見，市場恐慌情緒有放大嫌疑。例如當股指屢次擊穿4000點心理關口時，拋盤都是帶量蜂擁而出，這就是弱態盡顯的市場量能為何有所增加的原因。上證綜指最後收於3971.26點，下跌98.86點；深證成指收於13943.16點，下跌405.30點。

市場綠色盡染，個股哀鴻遍野。除了煤炭板塊整體上漲外，多數板塊仍然表現不濟。細心觀察昨日股指下跌的特點，可覺察市場跌勢有蔓延二三線個股的跡象。藍籌權重股雖然在盤中繼續調整，不過跌勢已經有所緩和。而近期的逆勢抗跌小盤股、題材股卻遭受到市場無情殺跌。近期逆市還在創新高的新農開發、三聯商社、中原環保、廈門港務、山鷹紙業等強勢股均紛紛跌停。而他們所代表的農業、創投、環保、造紙等強勢板塊也集體加入補跌的行列。

當然，它們的逢低買盤也相對其他個股要活躍很多，說明仍受資金青睞。不過，無論它們是「陷阱」還是「餡餅」，其風險與收益比絕對是不合理的，應謹慎對待。中國聯通的尾盤拉升，可能與電信重組與3G牌照有關。不過，單個權重股表現對市場影響有限。

在市場消息面較少的背景下，股市再現暴跌是何緣由？筆者認為，這有投資者心理預期的挫敗的因素。股市不僅是經濟的晴雨表，還是心理學實戰的基地。股市連續大跌，使投資者心理更多寄托在管理層的救市政策上，依賴心理促使市場消極表現。跌破4000點且收盤於4000點下方，表明市場心態極度脆弱。

雖然近期消息面有一些暖意，但投資者最期待的諸如限制再融資、下調印花稅等消息卻一直處於討論階段。如果「利好」僅是空頭支票，對市場企穩肯定不利。

從技術上看，大盤形態仍在持續走弱，雖然市場調整的時間、空間均已到位，但是如果沒有反彈「導火索」的出現，繼續探底走勢仍可能延續。此時，投資者還是觀望為宜。