1996年，申銀、萬國證券公司合併新設；1998年，君安證券內部整頓，與國泰證券合併；2002年，中經開因嚴重違規被撤銷，150億資產灰飛煙滅；同年，鞍山證券被關閉，企業債餘額21億；大連證券被勒令破產，負債33億，淨資產為負2.6億。而今年，南方證券更爆出了120億巨額虧損的傳言。(引自《金融業過於依靠政府輸血，財政買單能維持多久》， 2003年12月7日《經濟觀察報》)
絕大多數老百姓所佔有的極少部分儲蓄意味着老百姓省吃儉用不敢消費，意味着老百姓瞻念明天不寒而慄，光兒孫上學就是一筆催命錢了。政府將利率幾乎降到零（實際利率已是負數，也就是老百姓存款是倒賠利息的）逼他們消費、投資他們也不敢。不錯，鄉下人要建房，城裏人尤其是城裏弄不到像樣福利房、房改房的窮人要買房，這就是將整個人生放到砧板上了。這是中國窮人最要命的消費。投資呢，政府不給民間辦銀行，於是地下不規範的借貸市場便有了太多帶血的故事。有的說起來還是公家造孽，例如全國農村普遍出現的信用社高利貸集資，出現信用社還不出本錢的慘劇。例如不僅是福建省農村信用社的擠兌事件就是這樣的鬧劇。
不肯當「守財奴」的有幾個閒錢的城鎮居民大多被吸引到股市當股東去了。但是，好好的股份制經濟立即走樣成了拖散戶下水，走樣成了另一種同樣無效益可言的集泡沫、「洗錢」、「圈錢」於一身的偽投資市場。「公家」的股市爛乎乎，硬是誘發出一些人鋌而走險的欲望——你能亂來我就不能亂來麼？只要在運作上依葫蘆畫瓢，什麼地下地上，不都是證券交易所嗎！中計委當初不就搞了個特殊證券機構，例如四川一女性大戶被這家機構活活折騰掉上百萬，最終成了必須靠給人打工謀生的犧牲品。2001年8月11日中央電視台「經濟半小時」節目披露說，全國現已查出眾多地下非法證券交易黑窩，僅江蘇省一個小小鹽城市就多達16家。
近5年來，有關專家對中國證券市場諸如不合格企業亂上市、證券公司內部秩序混亂、上市公司不實行分紅、法人股和從業人員腐敗等現象，痛心疾首。這既為金融秩序計，也為維護股民的投資權益計。
1998年11月，北京市第一中級人民法院對轟動一時的「瓊民源神話」來了一個清算：因犯有提供虛假財務報告罪，原海南民源現代農業發展股份有限公司董事長馬玉和被判有期徒刑三年，會計班文紹被判有期徒刑兩年，緩刑兩年。此次法庭調查認為，瓊民源1996年年報中所稱5.71億元利潤中，有5.66億元是虛構的，並且虛增了6.57億元資本公積金！
而成都紅光實業股份公司做得更絕，1996年，將該年度實際虧損10300萬元，虛報為盈利5400萬元，以此騙取上市資格；上市後繼續編造虛假利潤，上市才半年，所募集的4.11億元資金已虧去一半！在這個過程中，擔任主承銷商的證券公司與中介機構幾乎同時出具了無保留意見的文件、報告，與企業配合默契，「過五關斬六將」，一道道呈報上去，甚至糊弄到了證監會那裏。
有關專家對1997年723家上市公司的年報做過一個分析，發現至少有100家企業有「注水」的痕跡。而最近君安證券研究所的一份報告顯示，上市公司老總和高級管理人員持本公司股份比例之低出人意料。（取自1999年1月22日《南方周末》劉洲偉 文）
數年前，在上海股市上「出盡風頭」的成都紅光實業股份有限公司出現在一份訴狀上。這次不是證券市場的買賣交易，而是上海的一位股民要在法庭上向紅光討說法，賠償因紅光的賬目報表造假給其造成3000多元的損失。這位姜姓股民在訴狀上一下子列出了24名被告，除了成都紅光實業股份有限公司原董事長何行毅、原副總經理焉占翠等19名原董事外，還包括紅光上市的主承銷商中興信託投資有限責任公司、股票上市發行人財務顧問中興發企業託管有限公司、上市的會計師事務所成都蜀都會計師事務所、上市的資產評估機構成都資產評估事務所、上市推薦人國泰證券有限公司的法人代表和負責人。
姜姓股民在其遞交的訴狀上稱，原告因聽信24名被告的虛假陳述，作出了對成都紅光實業股份有限公司進行投資的錯誤判斷，購買成都紅光實業股份有限公司股票1800股，實付金額為15744.66元。不料，由於成都紅光實業股份有限公司在股票發行及上市期間，存在編造虛假利潤，騙取上市資格；少報虧損，欺騙投資者；隱瞞重大事項；未履行重大事件的披露義務；挪用募集資金買賣股票等嚴重違法違規行為，造成股價下跌，致使原告不得不於1997年12月22日～1998年10月16日分6次將紅光股票盡數賣出，實收金額12608.16元，損失人民幣共計3136.5元。姜姓股民稱，他特彆氣憤的是，成都紅光實業股份有限公司的董事還在1997年6月3日的股票上市公告書中公開承諾：「本公司董事會及各位董事確信本公告書不存在任何重大遺漏或者誤導，並對其真實性、準確性、完整性負個別的和連帶的責任.」（取自1999年1月6日《新聞匯報》吳纘超 文）
紅光股票後來消失了。報道稱姜姓股民的這種個案在中國證券市場尚屬首訴案例。我佩服姜姓股民的素質，因而為此首訴欣慰，同時也為這竟是首訴而悲哀——我想起了張樹藩先生說的「中國老百姓真好」的話……
國家審計署副審計長翟熙貴在接受《科技日報》記者採訪時介紹說，1998年，審計署根據國務院領導的批示精神，組織對國泰、南方、華夏、申銀、萬國等88家證券公司及所屬79家分公司和1218家證券交易營業部的1997年資產、負債、損益情況進行了審計，基本摸清了證券公司的資產、負債、損益的總體情況，比較全面地掌握了證券公司客戶保證金的管理情況和資產的風險狀況。審計發現，當前證券公司經營過程中主要存在賬外經營、隱瞞利潤、會計報表不真實、挪用客戶保證金、違規融資、以及利用他人名義自營股票業務、非法設立經營機構等問題。
除組織開展證券公司審計外，審計署還組織對中保集團所屬中國人壽保險有限公司及其分支機構1997年度資產負債損益情況進行了審計，查出保險公司隨意調減費率、違規返還手續費和佣金等不正當競爭行為。
上文已提到了「君安」。我有位朋友原在這家公司工作，原來聽說這家證券商是中國老大，「君」乃 「軍」的諧音。著名作家林賢治主編的《大時代文摘》1999年曾在224期頭版頭條詳細轉載君安一案。《亞洲華爾街日報》記者發表文章披露，長期以來，號稱由軍隊國有公司持股的君安證券，早在1996年就已經通過一系列複雜的股權安排，成為一家由公司高層經理人員持股80%的私人股份公司。君安在成立之初，共有5家股東，均系背景強大的國有公司，總投資1.08億人民幣。後曾有幾家因聞知公司「經營不善」而退股。1996年11月，君安經中國人民銀行批准進行增資擴股，將資本金擴大至7億，並由深圳新長英投資發展公司和深圳泰東實業公司兩家新股東控股。老總張國慶等人長期對外稱君安有特殊背景。新露面的大股東新長英及泰東也有意無意地給自己抹上「軍」字色彩。君安1997年淨利潤為7億人民幣，張、楊等人究竟得到了多少？還有個更具有實質性的問題：新長英和泰東的6億多元資本金從何而來？張、楊等最終以拿到君安八成權益的資金又是如何安排的？……君安「鐵幕案」至今都未「水落石出」，君安早被重組了，重組後的名稱更好聽：國泰君安。誰都知道中國企業的重組多是什麼貨色。
我很早就從報刊上關注種種「股市黑洞」、「股市黑幕」，印象中光是何曉晴女士在《中國經濟時報》上的系列研究性揭露文章，就能編成一本書了。我手頭先前就積攢了許多黑色故事，限於篇幅，不再徵引。有一則實在驚心動魄，請讀者務必找到一閱，那就是載於《法律與生活》雜誌，1999年第2期上的《我發現了股市黑洞》，作者張波。
2001年是中國證券市場明顯表示出整改決心的一年，標誌性事件是500萬元年薪請來了港地高手史美倫女士。整頓證券投資市場原先並不朱總理的「一三五」任期目標之內，大概因為吳敬璉等智囊的苦口婆心，更因為金融危機的陰影一直在他的腦門上徘徊不去。於是，關於上市公司違規上市、業績差、退市、重組的報道越來越多了。怎麼辦——過於溫情了，空殼公司越來越多，總有一天會大雪崩；過於認真了，已有的公司至少一半該請出去，已經岌岌可危了，看慣跳樓的股民當然會拼命的。真是輕不得、重不得，柔不得、剛不得。2001年7月間年薪500萬元的高手開會了，要求各地券商積極開展對股民的投資素質教育，實實在在的風險承受力就是此項教育的主要內容之一，這就是在打招呼——股市有風險，有難自己當。
沒有政治改革，就沒有真正的法治；沒有真正的法治就一定沒有規範的投資市場。亂局之下就是請來100個500萬年薪的高手，也不能解決哪怕一個老問題——整頓金融投資市場，必然牽動權力社會的方方面面，一個公車改革、一個燃油稅改革都寸步難行，而況證券金融乎？
2004年中國「連賭場都不如」，只能說是「流氓市場」、「無賴市場」、「蒙面匪盜市場」（這些都是專家使用過的用語）的股市，短短二季度的三個月，遭遇五年來的狂瀉縮水。7月間的證監會公佈的資料顯示，在4月7日暴跌之前，滬深兩市股票市價總值為52080億元，流通市值為16253億元，但到6月底，兩市的市價總值縮減到40408.09億元，流通市值縮減到12604.36億元。 也就是說，從4月7日到6月底不到三個月的時間裏，兩市的股票市價總值縮水了11672億元，流通市值縮水了3649億元。股市名人張衛星提出疑問：隨着上半年最後一個交易日的結束，有一個數據值得好好思索一下，深圳綜合指數的月度收盤價，第一次擊穿了5•19行情時1999年5月的收盤價。也就是說，從5•19到現在的5年多時間裏，我們反而倒退了一點點。如果算上印花稅和佣金，投資者不要說賺錢，簡直是虧大了。
2005年年底，股市開始回暖，也許是朱鎔基「新政」接溫家寶「新政」（中國的「新政」天天來，十年不換舊階台）終於來福音了，有御用學者說了：中國股市經過調整規範將走向長期飆升，未來兩年可望突破指數5000點。我在日常交往中也能感到散戶們又被煽動得動心了，有的如傳媒報道的那樣把準備買房、給孩子上大學的的錢也投進去了。怎樣呢？非常詭異！從報紙上看到多種「股市十八怪」的版本，有的據說日前被央視經濟頻道引用了，茲擇其一：「1.老總出差不回來；（指上市公司、券商老總捲款潛逃和迴避股民、記者質問）2.舉手不成拿腳踹；3.融資圈錢一樣壞；4. 要想賺錢別進來；5. 重組假戲一台；6.一年優二年壞，三年不知在不在；7. 違規總比監管快；8. 黑嘴騙錢像比賽；9. 虧損公司漲得快；10 新股好壞都能賣；11.公司上市就學壞；12.業績就怕陽光曬；13.小道消息傳得快；14.營業部里論成敗；15.融資到手耍大牌；16.千呼萬喚不出來；17.三天兩頭鬧股災；18.一虧就是好幾代」。我看到有的個股當天上漲幾十元然後又懸崖般墜落，心裏只有恐懼。
2006年6月11日《廣州日報》報道：「就在不少股民和機構投資者都等待着股市越過1700點時，大盤卻在磨了10多個交易日以後，在周三突然下挫。當日，大盤一日暴跌89點，截至周五，大盤在一周之內暴跌了113點，市值蒸發1113.84億元。」又兩個多月過去了，未漲。
「一季度的數據表明，上市公司整體業績表現平淡，在1340家上市公司中，有255家虧損，所佔比例接近20%，而去年上半年，上市公司的虧損面為15.85%，虧損面有所擴大。上市公司的業績沒有明顯改善，而股價短時間裏卻大幅上漲，實在叫人擔心。同時，故意操縱關聯交易、利潤包裝、信息披露不真實等問題仍然存在。」我曾經對每天看電子顯示屏顏色不以為然。可是，既入江湖身不由己，長線扯淡短線不看又看什麼呢？
就是說，自有共產黨股市以來，散戶們至少有12000多億被鯨吞了。嗚呼，我的散戶老百姓啊！跳樓的已經跳樓，喝農藥的已經喝農藥，割腕的已經割腕，死了的帶走滿腔苦痛，活着的依然目光凝滯，他們有太多的渴望，想知道發生的一切是因為什麼？！
