年初以來，國有部門投資已絕地反彈，而以民間投資為主體的製造業投資增速卻一路向下。分析師認為，製造業如今面臨的寒冬，是市場出清、擠壓「4萬億」時期所產生泡沫的表現，行業的春天只會遲到，不會不來。
中信證券張文朗團隊在一份調研報告中稱，受前期「四萬億」投資的影響，傳統製造業普遍存在產能過剩，尤其是低端產品，需求萎縮比較嚴重。這背後主要有三個原因：
第一、「4萬億」時代，銀行信貸擴張，低端產業進入門檻較低，導致行業進入企業較多。
第二、很多企業出口轉內銷，需求回落，導致產能過剩問題更嚴重。
第三，房地產和基建投資對製造業的拉動作用不大。基建投資只對區域內的鋼鐵、水泥等行業有拉動作用，但對傳統製造業的拉動作用較小。
報告稱，外需疲弱和反腐也對需求產生壓制，而受調研企業也認為需求好轉的可能性很小。成本高企、利潤承壓，導致不少企業倒閉，特別是技術含量較低、沒有專注於主業的企業倒閉較多。
訪問的企業普遍表示，在2009年的「4萬億」時代，銀行風險偏好低，在聯保、互保和高估的資產抵質押情況下，對很多企業放貸的政策比較寬鬆，企業拿到銀行貸款後，並沒有對主業進行投資，而是投資於房地產、礦產等投資回報率較高的行業。
2013年後，經濟下行，房地產銷售放緩，產能過剩嚴重，房地產和大宗商品價格大幅下跌，導致當時未專注於主業的企業紛紛倒閉。
從融資成本看，報告稱，民企除了從非常規渠道融資成本很高意外，從銀行渠道融資成本也很高，特別是聯保、互保體系崩塌導致銀行風險偏好驟降，而抵押物縮水也明顯增加民企融資難度。
個別情況下，民營企業的銀行綜合融資成本或高達18%，與非常規渠道融資成本相若。
調研還顯示，多數企業均表示當前沒有擴大再生產的計劃，因為對未來市場的信心不足，而「4萬億」時期形成的產能也可滿足市場需求。
報告稱，總體而言，高科技企業以及傳統行業里的龍頭企業表現良好，有的甚至逆勢而上，因為經濟低迷的情況下，其原料成本下降。不過，傳統製造業中的多數企業處境仍然比較艱難，企業倒閉現象還會繼續。
而至於傳統製造業的出路，報告稱首先在於通過機器換人，降低勞動成本：
在所有成本中，人工成本最受關注，由於招工相對較難，即使虧損企業仍繼續留用員工。在我們走訪的各縣中，企業普遍反映人工成本較高，目前當地普通工人收入達3000-4000元/月。即使企業出現虧損，仍留用工人，因為如果解聘工人，工人離開後很難再招聘回來，一旦有訂單就可能沒人生產。
另外，有不鏽鋼企業表示，為了挽留員工，企業出資建立一些福利設施，也導致企業的成本增加。第二，五險一金負擔重。一些企業反映，五險一金是除人工成本外的主要成本開支，對企業構成很大的負擔。
其次要淘汰傳統技術，增加產品附加值：
改革開放初期，中國的傳統製造業主要做量，現在傳統製造業存在產能過剩，接下來要做高新技術，不能再做低端產品，需要產業升級。
報告稱，當前一些傳統企業倒閉，實際上是擠壓「四萬億」時期產生的泡沫，是市場出清的表現。效益差的企業消失了，過剩產能去掉了，剩下來的企業會有更好的發展空間。
此外，政策層面也在推進制造業轉型升級。5月中下旬，國務院和相關部委發行了推進制造業產業升級的相關文件，「中央推進制造業發展的決心較強，不過製造業的轉型升級是一個長期的技術進步過程，短期之內效果或有限。「因此，製造業」春天雖然遲到，但終究會來。「
