孫樹明簡直抑制不住自己的喜悅。在香港聯交所(SEHK)大廳，對着一大堆按着快門的攝影師，他一手高舉一杯香檳，另一隻手則豎起大拇指，滿面笑容。孫樹明經營的券商廣發證券(GF Securities)的股票上周五早上掛牌上市後瞬間飆漲了40%。
廣發證券選擇了一個絕佳的上市時機——香港股市成交數據在這一周剛剛創下新紀錄。中國大陸投資者突如其來的數十億美元資金，將香港股市推高至7年多來的最高水平，也讓聯交所的成交量打破了過去的一切紀錄。
上周四，香港股市成交金額達到倫敦、法蘭克福和巴黎總和的兩倍多。湧入這座城市的資金如此之多，以至於香港貨幣當局不得不入市干預，以捍衛港幣盯住美元的聯繫匯率制。
廣發證券這樣的券商是這一輪飆漲的最大受益者。海通證券(Haitong)僅一周之內上漲了近40%。中國最大券商中信證券(Citic Securities)則上漲了四分之一。香港股市運營商——香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges& Clearing，簡稱港交所)的市值上升了三分之一，至360億美元，成為全球最大交易所。
上周股市的飆漲狂潮可能只是一個開端，因為中國散戶投資者眼下只不過是在向國際市場發起第一次進軍。他們也從境內帶來了點兒東西——炒股熱。
33歲的李勝男(音譯)是上海一家消費品企業的銷售助理，她不久前打電話給朋友尋求投資建議。她想知道是否該用自己的公寓做出一筆抵押貸款，用這筆資金來投資中國紅火的股票市場。
「我之前從來沒有炒過股，但3月以來，我的朋友和同事似乎都賺到了錢，所以我坐不住了，」她說。
在股市多年表現慘澹後，如今中國人對股市的信心卻聲勢浩大地回歸了。儲戶從房產、存款和理財產品中置換出數千億美元的資金，希望在股市中賺一筆快錢。
去年7月開始的一波反彈行情，上周五將上證指數推高至2008年初以來從未出現過的4000點以上。過去6個月，股市已經上漲了68%。「在中國儲戶的心中，股市已經作為一股真正的力量捲土重來，」澳洲西太平洋銀行(Westpac Bank)在一份簡報中寫道。
然而，泡沫的跡象正在顯現。中國主要證券結算機構的最新數據表明，僅3月投資者就新開逾480萬個股票交易賬戶，4月的頭兩天新開賬戶數達到近100萬。這些賬戶基本上代表了像李勝男這樣首次進入股市的投資者。
融資餘額(券商借錢給投資者炒股)的激增，也暗示市場存在非理性繁榮。上周三滬深兩市融資餘額總計超過1.5萬億元人民幣，是6個月前的2.5倍。
「我們看到很多不懂股票，也不懂如何判斷風險的人匆忙入市，」深圳對沖基金公司上善若水資產管理公司(Front Sea Asset Management)的投資總監侯安揚說，「我們對此深感憂慮，但卻無能為力。每一次投資周期都是如此。受傷的總是小投資者。」
上一個市場周期讓散戶投資者格外受傷。2007年10月，上證綜指飆漲至6124點，創下歷史新高。在截至那個月的一年裏，上證綜指上漲了兩倍多。在之後的一年之內，該指數又暴跌至近1800點。接下來的7年散戶投資者都在自行療傷。
這一輪反彈的背景截然不同。2014年是中國經濟24年來增長最慢的一年，但投資者依然找到了購買中國股票的理由：滬股估值遠低於美國、歐洲和日本。
然而現在這筆買賣似乎不那麼划算了。由國有銀行和能源企業主導的上證綜指股票目前預期市盈率約為15倍，比去年夏天的7.5倍翻了一倍。
目前估值泡沫更大的股票出現在中國蓬勃發展的科技行業。北京方面推動經濟由濃煙滾滾的傳統工業向創新和服務業的轉變，讓投資者確信科技企業的增長是板上釘釘的。中國與納斯達克(Nasdaq)類似的初創企業板塊——中國創業板(ChiNext)如今的預期市盈率是49倍，比納斯達克的21倍高出一倍多。據彭博(Bloomberg)調查，中國股市估值比美國互聯網泡沫頂峰時期的估值還要高。
技術只是幾種流行的股票「概念」——券商用於激起投資者興趣的投資主題——中的一個。
其他人則密切關注「一帶一路」之類的政府政策倡議。「一帶一路」是中國政府的宏大計劃，通過為整個亞洲的基礎設施投資提供資金，促進外國對中國工業產出的需求。「21世紀海上絲綢之路」以及基於陸上的「絲綢之路經濟帶」，有望為中國的鐵路機車製造商、港口運營商以及發電商帶來生意。
另一個流行的主題是國有企業改革，國企主導着金融、能源以及電信業，但是它們的回報率遠低於對手私營企業。
兩家國有鐵路機車製造商——中國南車(CSR Corp)和中國北車(CNR Corp)，同時成了這兩個概念的寵兒。進入2015年以來，這兩家企業在上海證交所的股票價格上漲了逾兩倍，如今的市盈率超過50倍。
儘管出現了泡沫跡象，但分析師和投資者預計中國股市至少在短期內還將繼續上漲。他們還把銀行股等估值仍然與全球同類股票相當的大盤股，與投機驅動的科技股區分開。
「一些股票的估值肯定是不合理的，但是如果你看看資產配置，股市收益率仍然高於債券以及房地產，所以我認為此輪上漲還將繼續，」供職於上海某排名前5的券商的一名股票交易員稱。此種信心還源於致力於支撐起經濟的央行政策。去年11月以來，中國央行(PBoC)已經兩次下調基準利率，並且下調了存款準備金率。
這樣的寬鬆政策令人不禁將現在的中國股市與2010年和2011年的美國股市相比，當時儘管實體經濟仍然低迷，但寬鬆的頭寸促使美國股市大漲。
上周，中國股市的熱度終於傳導到境外了。市場老手稱大陸投資者只不過轉戰更便宜的市場了，畢竟大陸股票對港股的溢價已達到35%。「中國這隻壓力鍋已經匯聚了不少壓力，」滙豐(HSBC)對沖基金銷售主管蒂姆•弗蘭克斯(Tim Franks)稱，「這是將那部分壓力從系統中釋放出來的一種方式。」
有人看到了北京那隻「有形之手」在行動的跡象。上周，新華社旗下《中國證券報》刊登了一篇以《走!買港股去!》為標題的文章，稱促使上周成交量猛增的是證監會允許公募基金借道滬港通投資香港市場的決定。去年11月啟動的所謂「滬港通」交易計劃，使得大陸現金進入香港成為可能。該計劃讓國際資金能夠自由得多地投資滬市，也讓大陸投資者首次得以投資香港股市。
直到上周前，大陸投資者大多選擇不進入香港股市，而是把注意力放在滬深兩市。但是上周三，香港公共假期結束後開市的第一天，港股通105億元每日額度首次用完。周四也出現了同樣的情況，港交所日成交金額被推高至370億美元——是去年每日平均成交金額的4倍以上。
「這幾天幾乎所有股票都在上漲，我交易的時候甚至不用怎麼思考，」一家主要資產管理公司駐香港的一名交易員稱，「我們的好時候到了。」
現在的問題是，這是曇花一現還是新時代的開始。香港交易所的高管已經在談論上調每日額度以讓大陸更多的資金流入港市的問題了。「有的是時間，有的是機會，有的是錢賺，」香港交易所行政總裁李小加(Charles Li)稱，「狂歡還將繼續。」
