中國現在面臨的局面像極了走在細細鋼絲上的大象：一邊是遏制資產泡沫不斷膨脹，比如房地產，一邊是擔心陷入資產負債表式衰退，徹底導向任何一邊都會出現難以收拾的後果。
資產泡沫好理解，就算沒有體會過17世紀荷蘭的鬱金香狂熱、上世紀90年代末的美國互聯網泡沫，很多投資者也親身經歷了過去年夏天中國股市泡沫的誕生和破滅。
而所謂的「資產負債表衰退」，按照最先提出這一概念的野村經濟學家辜朝明此前的解釋，是指當全國性的資產價格泡沫破滅後，大量的私人部門（企業和家庭）資產負債表都會隨之處於資不抵債的狀況，從而大規模地遏制經濟活動，由此而造成的持續衰退。
在這種情況下，債台高築的企業忙着償還債務，即便利率再低也不願意借款，企業把目標從「陽態」世界的利潤最大化轉變為「陰態」世界的負債最小化。這時候政府的貨幣刺激就會失去有效性。
兩種形態的轉換如下圖所示，來自申萬宏源分析師李一民、李慧勇、李勇的報告：
從日本「失去的二十年」經驗來看，貨幣政策調控不當容易引發泡沫的出現和破滅，VIA申萬宏源：
20世紀80年代後期，為刺激經濟發展，日本中央銀行採取了非常寬鬆的金融政策，這導致大量的資金湧入股市和房市，股市和房市泡沫不斷累積。1986-1990年期間，日本的房價和股票價格均上漲了將近3倍。
1989年，日本當局開始意識到資產價格泡沫的嚴重性。1989年日本央行將貼現率連續上調3次，由2.5%提高到3.25%，1990年又連續上調2次至6%。同時，1990年3月日本央行開始實施對房地產信貸進行信貸總量控制。由於缺少了信貸的支撐，泡沫應聲而破，房市和股市急劇下挫。日本迎來了歷史上最為漫長的經濟衰退，經濟陷入長達15年的蕭條。
而一旦泡沫破滅，家庭和企業的資產負債表急劇惡化，貨幣政策再怎麼寬鬆都無濟於事，流動性陷阱隨之而來，能令經濟復甦的只有財政政策：
危機發生之後，為刺激經濟，日本央行實施了寬鬆的貨幣政策，連續大幅降低目標利率，到1995年9月時貼現率已從6%下降到0.5%。然而，如此寬鬆的貨幣政策並未達到預期效果。雖然基礎貨幣增速有了較為顯著的改善，但是 M2的增速卻依舊疲軟，日本經濟陷入流動性陷阱，貨幣政策失效。
在看到貨幣政策無法發揮作用時，1992-1995年期間，日本政府曾連續推出六個以擴大政府公共投資為中心的「經濟綜合方案」，以促進經濟復甦。用於財政支出的國債發行額占 GDP的比重在此期間翻了一番，由1992年的1.96%提高至1995年的4.23%。除加大政府公共投資外，日本政府於1994年實行了針對個人所得稅的4.5萬億日元的一次性「特別減稅」政策，1995年又將其轉變為3.5萬億日元的永久減稅和每年2萬億日元的「特別減稅」。積極的財政政策成效顯著，到1996年時，日本的經濟已經出現了顯著的復甦跡象。然而，日本政府在接下來的兩年接連實施緊縮性的財政政策，這導致剛剛有所好轉的日本經濟再次陷入衰退。
所以，如何才能在鋼絲上走的穩？申萬宏源提出了以下思考：
第一，實施「適度寬鬆」的貨幣政策，加大金融監管力度。「猛緊縮」容易引發泡沫破滅，「猛寬鬆」容易引發「流動性陷阱」。為了抑制泡沫破滅而大舉緊縮只會導致資產泡沫破滅，引發資產負債表收縮。而當經濟陷入衰退，寬鬆的貨幣政策邊際效用弱化，經濟陷入「流動性陷阱」。為此，貨幣政策需要「適度寬鬆」，為企業去槓桿提供一個更寬鬆的環境，同時穩定經濟運行與市場預期，防止步入資產負債表衰退。在實施適度寬鬆貨幣政策的同時，需要加強金融監管力度，以彌補金融市場的缺陷，避免資金「脫實向虛」，導致實體經濟與虛擬經濟的背離。
第二，適度加大財政政策力度，保證財政貨幣政策的協同。根據資產負債表理論，當一國發生資產負債表衰退時，貨幣政策將會失效。此時，應該以擴張性的財政政策為主調節經濟。尤其當經濟體處在結構調整、轉型升級的關鍵階段，問題更多得表現在供給端。解決供給端的問題，財政政策不可或缺。因此，在貨幣政策「適度寬鬆」的同時，要進一步擴大積極財政政策幅度。加強財政政策和貨幣政策的協同，保證政策人為的偏誤。積極探索和建立財政貨幣政策的協調機制，更好地發揮二者的協同效應。
中國央行也注意到資產負債表衰退和流動性陷阱的問題。其在《二季度貨幣政策執行報告》的專欄文章中指出，
若頻繁降準會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放鬆的預期，導致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。降准釋放的流動性越多，本幣貶值預期越強，就越是會促使投機者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環。