為了在經濟危機期間仍然保持高速發展，中國實際上推出了總額為26萬億元人民幣的刺激經濟一攬子計劃。其中，只有很少一部分，中央政府可以用自己的資金支付。大約三分之二的份額，由地方政府多半通過貸款完成。此外，北京還暫時取消了銀行發放貸款限制的規定。這樣，地方政府可以利用自己創辦的投資公司得到大筆資金。這些資金一部分被用到基礎設施項目，但也有一些流進投機房地產業務。在未來兩年內，這些貸款中有很大一部分到了償還的期限。中共政府將如何對應？
在美國伊利諾斯州西北大學政治學教授史宗瀚（Victor Shih）看來，中共領導人出於政治原因忽視債務問題。在北京外國記者召集的一次會議上，史宗瀚教授做了演講。他表示，中國中央政府希望就失去控制的貸款發放進行較為全面的了解。根據他的估計，截至2009年11月，中國還有大約8000個地區性投資公司至少拿到了11萬億元的借貸。這個數字是2008年地區政府總收入的7倍。在史宗瀚教授看來，中央政府只能趕緊下達限制貸款及貨幣流量的命令，或者聽任惡債以及通貨膨脹繼續蔓延下去。他說：「中國領導層會作出寧願讓通貨膨脹繼續升高的選擇，而繼續讓銀行發放大量貸款。即便是健康地收縮貸款發放，在下屆決定下一代中共領導人的黨代會召開之前，他們也不會願意。」
史宗瀚猜測，中共政府的高參們已在對通貨膨脹率的上限進行探討，即人們的承受力在5%還是在10%。一旦減少投資造成經濟發展減速，那麼，以緩慢增長的出口和疲軟的國內消費，將難以補足經濟增長的缺失。然而，中共政府的合法性卻同經濟發展的速度息息相關。
中國特有的政治同經濟相互滲透的現象，也加大了怎樣對待債台高築這一問題的難度。史宗瀚認為，中國高達2.4萬億美元的外匯儲備應該可以輕易地用於抵消不良貸款，不過北京卻情願將之當作制衡華盛頓的政治砝碼，不肯輕易出手。一些中國經濟學家提議用提高財產稅率的方式對地方貸款進行限制。史宗瀚估計，這一手段不會成功，因為來自各省上層的阻力太大：
「他們本身就是房地產遊戲當中的一員。他們有自己的地產公司。即便你說，我們還掉你的欠債，他也不會願意的，因為，這是關係到怎樣額外賺錢的問題，更何況地產市場還在發展。除非你還掉我們的借貸，而且還付給我們大筆資金，否則，我們是不會像你說的那樣去做。」
史宗瀚認為，地方政府都在猜測，北京在資金方面不會坐視不理，因為稅收總額的大部分歸中央政府所有。只要中央政府不堅定地限制貸款額度，地方政府就還會繼續借貸。這一問題其實並不新，中國前總理朱鎔基曾就地方政府債台高築的現象下達過指令，但現在的中央領導人在這一點上則謹慎得多。經常他們自己就有親屬參與了依賴大宗貸款而促成的投機性生意。對中國的老百姓而言，這不僅意味着通貨膨脹，而且社會環境也會變得更為糟糕。史宗瀚說：
「償還貸款也是如此，即便是付貸款的利息，必要時，也會去出售土地。他們會強迫數以千萬計的城市居民遷離自己的老屋，拆掉他們的房子，賣掉這些土地，用得到的資金償還債務。」
反抗中央限制貸款的力量各個層面都存在，正是它們延緩了從根本上解決巨額債務問題的進程。中央政府做出的諾言，即通過對經濟結構進行根本上的調整來解決債務問題，聽上去非常不可信。假如治根的話，必須從限制貸款的規模做起並降低債台的高度。而沒有一個獨立的法治國家，濫用國有資源的現象就無法杜絕。只要國家資金不更多地投向社會福利領域，那麼中期內用國內消費帶動經濟發展的設想，就只能是一個不切實際的幻想。
作者：Kristin Kupfer / 李魚
責編：凝鍊