英偉達再次交出了一份亮眼財報，營收、運營利潤和每股收益均創下歷史新高。
美國當地時間8月26日，英偉達公佈截至2026年7月26日的2027財年第二財季業績。財報顯示，英偉達當季營收達到962.21億美元，同比增長106%，環比增長18%；淨利潤達到596.88億美元，同比增長126%；攤薄後每股收益為2.46美元，同比增長128%。
相比上一季度816.15億美元的營收，英偉達繼續刷新增長紀錄。上年同期，該公司單季營收僅為467.43億美元，如今一年時間幾乎實現了翻倍增長。
不過，亮眼的業績並未帶動股價繼續上漲。財報公佈後，英偉達盤後股價一度下跌約1.3%，隨後跳漲超4%，這也反映出市場關注點的分歧和變化：過去投資者關注的是英偉達能否持續超越預期，如今他們更關心AI基礎設施建設還能持續多久，以及下一代晶片和新的商業模式能否支撐未來增長。
從盈利能力來看，英偉達依然保持着極高水平。
第二財季，公司運營利潤達到637.34億美元，同比增長124%；按Non-GAAP口徑計算，淨利潤為539.54億美元，同比增長118%。同期，公司毛利率達到75%，高於去年同期的72.4%，也略高於第一財季的74.9%。
英偉達創始人兼CEO黃仁勛表示：「人工智能已經到達了拐點。它正在做有用的工作，它的token正在創造生產力和盈利能力。現在，計算就是收入。」
現在，更多AI實驗室、初創企業正在快速擴張，開源模型生態以及物理AI等新方向也開始發展，整個AI產業正在進入更廣泛的建設周期。
與此同時，英偉達繼續加大股東回報力度。第二財季，該公司通過股票回購和現金股息向股東返還約260億美元。截至季度末，公司股票回購授權額度仍剩餘約990億美元。
數據中心收入激增，AI雲客戶增長更快
推動英偉達這一輪增長的核心依然是數據中心業務。
在第二財季，英偉達數據中心收入達到890.23億美元，同比增長117%，環比增長18%，幾乎貢獻了公司全部營收增量。隨着全球企業和雲服務商持續投入AI基礎設施建設，英偉達GPU需求仍處於高位。
英偉達第一財季調整了數據中心業務披露方式，將客戶分為Hyperscale和ACIE兩大類別。
其中，超大規模客戶（Hyperscale）收入達到487.1億美元，同比增長102%，環比增長13%，主要來自大型公有雲和互聯網公司。
與此同時，AI雲、工業與企業客戶（ACIE）收入達到403.13億美元，同比增長138%，環比增長25%。該業務覆蓋AI原生公司、企業客戶、主權AI客戶以及使用AI雲服務的超大規模計算需求。
英偉達CEO黃仁勛，圖片經由AI處理
新的分類方式顯示，AI算力需求正在從少數雲巨頭向企業、政府和更多行業場景擴散。不過，投資者仍關注不同客戶類型背後的盈利能力和長期需求，而不僅僅是訂單規模的增長。
中國大陸市場仍然是財報中的重要變量。
英偉達表示，第二財季運往中國大陸的數據中心Hopper產品收入占數據中心收入比例低於1%。同時，該公司在第三財季業績展望中，沒有計入任何來自中國大陸的數據中心計算收入。
除了數據中心業務，邊緣計算業務第二財季收入達到71.98億美元，同比增長27%，環比增長13%。其中，Blackwell工作站銷售推動增長，但消費級PC受到內存和系統價格上漲影響，部分抵消了增長。
Blackwell Ultra放量，Vera Rubin全面投產
英偉達正在推動產品路線從單一GPU升級到完整計算平台。
第二財季，Blackwell Ultra成為推動數據中心業務增長的重要因素。英偉達表示，當季數據中心收入增長主要來自Blackwell Ultra基礎設施的大規模部署。隨着雲服務商和AI企業持續建設大規模AI計算集群，Blackwell正在進入更廣泛的商業部署階段。
與此同時，英偉達已經開始為下一代產品周期做準備。第二財季，該公司宣佈Vera Rubin平台已經全面投產，相關機架系統正在CoreWeave、Google Cloud等合作夥伴雲平台運行。
Rubin平台不僅包括GPU，還覆蓋CPU、網絡、軟件以及系統級解決方案。其中，Vera CPU是英偉達推出的首款針對AI智能體設計的CPU，該產品計劃被全球領先技術提供商採用。
此外，英偉達還宣佈，用於交互式AI推理的NVIDIA Groq3 LPX已經全面投產。英偉達希望通過Groq3 LPX等產品加強在實時AI推理場景中的競爭能力。
除了硬件產品，英偉達也在強化軟件生態。
第二財季，該公司推出DSX平台，為基礎設施建設者提供設計、建設和運營大規模AI工廠的完整方案。該平台將計算、網絡、軟件以及系統進行整合，幫助客戶建設更大規模的AI基礎設施。
在AI軟件方面，英偉達持續擴展NVIDIA Agent Toolkit，並通過PhysicsNeMo以及CUDA-X庫增強開發能力。該公司表示，正在與全球軟件平台提供商合作，推出新軟件、開源模型和合作夥伴項目。
對於英偉達而言，產品競爭已經不再局限於單個晶片性能，而是圍繞從晶片、網絡、軟件到系統的完整生態展開。不過，市場仍在關注Blackwell向Rubin過渡的速度，以及新一代平台能否繼續推動客戶擴大AI基礎設施投入。
AI基礎設施進入融資階段，英偉達承擔更多建設角色
隨着AI數據中心規模不斷擴大，英偉達正在參與更多基礎設施建設。
第二財季財報顯示，截至2026年7月26日，英偉達未來承諾金額達到3600億美元。其中包括2790億美元供應與產能承諾、290億美元雲服務協議、230億美元資本支出，以及250億美元股權投資。
上述承諾主要與未來AI基礎設施擴張有關。其中，最受關注的是英偉達參與的SB Energy俄亥俄州PORTS-Pike項目。
英偉達表示，該公司為SB Energy位於俄亥俄州的技術園區提供信用支持，該項目初期涉及約4.25GW土地、電力和廠房建設，用於託管OpenAI的英偉達基礎設施。英偉達提供的擔保義務最高達到1050億美元，並將在數據中心達到可服務狀態等條件滿足後分階段生效。
與此同時，英偉達正在推動更大規模的AI基礎設施資本投入。該公司已經宣佈與Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等機構建立戰略合作夥伴關係，目標是在未來動員超過5000億美元第三方資本，用於AI基礎設施建設。
黃仁勛認為，AI基礎設施建設正在進入新的階段，未來需要大量資本投入，以支持AI模型訓練、推理以及更多應用的發展。
不過，隨着英偉達參與更多基礎設施項目，市場也開始關注這種模式帶來的資本壓力。
截至第二財季末，英偉達現金、現金等價物和有價債務證券合計566億美元。與此同時，該公司第二財季發行了250億美元高級無擔保票據，用於一般企業用途。英偉達表示，目前公司的財務狀況依然穩健，未來投資主要圍繞支持供應鏈、基礎設施和長期增長需求展開。
Q3營收將超千億，競爭壓力開始顯現
對於下一季度，英偉達給出了繼續增長的預期。
該公司預計2027財年第三季度營收將達到1080億美元，上下浮動2%；預計GAAP和Non-GAAP口徑下毛利率均為74%。英偉達同時強調，該指引沒有計入任何來自中國的數據中心計算收入。
相比第二季度962億美元營收，英偉達預計第三季度仍將保持增長。不過，市場關注點已經從單季度增長轉向長期競爭格局。
目前，AI晶片市場競爭正在擴大。英偉達在財報中強調，該公司正在通過完整計算平台保持優勢，包括處理器、互連技術、軟件、算法、系統和服務。公司希望通過這一整套生態滿足AI訓練和推理需求。
但與此同時，競爭對手正在加快佈局。AMD持續推出數據中心產品，谷歌也在發展自研TPU晶片。大型科技公司既是英偉達的重要客戶，同時也在投入資源開發自己的計算平台。
投資者尤其關注AI推理市場的發展。隨着AI應用增加，計算需求正在從模型訓練擴展到推理服務。英偉達通過Vera Rubin平台、Groq3 LPX以及軟件生態強化推理能力，希望繼續保持市場領先地位。
不過，未來增長仍需要回答幾個問題：Blackwell Ultra和Rubin平台能否繼續推動客戶增加採購；AI基礎設施投資是否能夠保持當前速度；以及隨着客戶自研晶片增加，英偉達在AI計算市場中的份額是否會受到影響。
962億美元營收，是英偉達在AI浪潮中的又一個里程碑。
對於英偉達而言，創紀錄的財務數據證明了過去周期的成功，而下一階段的挑戰，是如何在AI產業進入更大規模建設階段後，繼續保持自己的核心位置。
英偉達財報電話會：明年營收將增長70%
財報發佈後，英偉達CEO黃仁勛和執行副總裁兼CFO科萊特·克雷斯等高管出席隨後召開的財報電話會議，解讀財報要點，並回答分析師提問。
首先，克雷斯對財報進行了解讀和點評：
我們預計2028財年營收將增長約70%。這是一個受供應限制的展望。
客戶的預測顯示，我們明年的增長可以翻倍。難以置信的是，即使在我們這樣的規模下，我們仍看到需求在加速。但由於供應受限，我們只能給出70%的預期。至少在2028財年結束前，供應仍將是瓶頸。
我們有三項獨特能力在推動增長。
第一，我們的架構支持運行所有模型。從OpenAI、Anthropic、Groq、Meta的閉源模型，到Thinking Machines Lab、Mistral、Qwen、DeepSeek的開源模型，一個平台適用於每種模型和工作負載。
第二，全棧AI工廠平台正在擴大我們的市場。自Hopper以來，我們的收入機會從每GW約180億美元增長到Blackwell的250億美元，再到Vera Rubin的400億美元。Vera Rubin每兆瓦吞吐量比上一代提高30倍，每token成本降低35倍。我們已經收到所有主要超大規模計算商、AI雲和系統OEM的採購訂單，預計這將是英偉達歷史上上量速度最快的產品。
第三，CUDA生態將AI擴展到定製晶片無法觸及的市場。超大規模計算商仍是主要增長動力，但非超大規模（包括主權、區域NeoCloud、企業）增長將佔數據中心業務的大約一半。
至於外界對我們參與基礎設施融資的質疑，我們幫助CoreWeave、Nebius和Nscale建立了完整的基礎設施業務。我們沒有像銀行那樣要求單一長期承購擔保，而是引入了收入分成結構：英偉達對部分產能提供照付不議承諾作為最低收入保證，作為交換，我們分享超過底線的部分收入。
在這種模式下，我們獲得兩次收入：一次來自硬件銷售，另一次來自租金收入分成。中長期內有潛力帶來數十億美元的經常性收入。
對於所謂的「循環融資」，我們有不同看法。前沿AI實驗室的增長率超過了資產負債表和信用狀況所能支持的範圍。它們的增長不受技術或客戶需求限制，而是受限於計算。更多的計算意味着更多的智能、更多的用戶和更多的收入。
我們已經向前沿AI實驗室投資了近500億美元，僅占同期預期自由現金流的一小部分。我們預計明年這些實驗室的需求將貢獻約四分之一的業務。這仍然是計算，我們將發貨給投資級客戶或由投資級客戶支持的客戶。英偉達計算平台具有靈活性和持久性，可以重新部署以支持其他客戶。
最後，關於毛利率，我們調整了預期：第三財季毛利率預計為74%，第四財季觸底至71%-72%，2028財年穩定在72%-73%。今天的內存短缺本身就是由AI建設驅動的，更緊的內存供應是推動我們增長的同一需求激增的反映。我們與三家主要內存供應商都有長期深厚的關係，正密切合作以進一步增加產能。
以下為分析師提問環節
問：英偉達為何有信心未來一年實現70%的增長？此前公司並未長期提供類似指引，支撐這一判斷的關鍵因素是什麼？
克雷斯：AI正在進入智能體時代，這將帶來新一輪計算需求。
過去，大語言模型規模不斷擴大，已經需要大量算力。而未來的AI智能體還需要進行推理、規劃以及多輪工具調用，計算需求將進一步放大。根據任務複雜程度，一個智能體消耗的計算量可能是普通用戶使用AI的15到100倍。
與此同時，英偉達的增長來源正在發生變化。市場不再只是超大規模雲廠商採購GPU，而是擴展到主權AI、區域AI、NeoCloud以及企業內部AI部署等多個領域。
這部分業務目前約佔英偉達數據中心收入的一半，並保持每年約100%的增長。未來，隨着越來越多企業開始建設自己的AI基礎設施，這一市場規模甚至可能超過傳統雲計算。
AI基礎設施建設也正在變得更加複雜。客戶已經不能簡單購買晶片，而需要同時解決土地、電力、數據中心、冷卻系統以及供應鏈協同等問題。英偉達正在與上下游合作夥伴共同推進這一長期建設。
黃仁勛：市場需求實際上遠高於70%的增長水平，真正限制增長的是供應能力。我們希望讓客戶、供應鏈夥伴和投資者看到同一個方向，因為整個產業正在投入巨額資源建設AI基礎設施。明年將是非常重要的一年。
問：隨着AI工作負載從訓練轉向推理和智能體應用，英偉達如何看待未來推理市場份額？Groq3 LPX又將發揮什麼作用？
黃仁勛：AI的發展已經進入多個階段，包括數據準備、預訓練、後訓練以及智能體推理。英偉達的優勢在於，我們打造的是覆蓋整個AI生命周期的平台，而不是單一晶片產品。
以NVL72為代表的機架級系統就是這一戰略的體現。英偉達已經從第一代機架級系統發展到第三代產品，這背後涉及供應鏈、系統架構、軟件和網絡的全面重構。
對於客戶而言，這意味着一次基礎設施投資可以支持更長時間、更廣泛的AI應用，包括不同類型的大模型和未來的智能體工作負載。
英偉達每一代平台都在提升單位基礎設施的商業價值。Hopper時代，每GW數據中心約對應180億美元收入機會；Grace Blackwell時代，這一數字提升至約250億美元；隨着Vera Rubin平台部署，預計將進一步提高至約400億美元。
這也是為什麼客戶願意持續投入下一代計算平台的原因。
關於Groq3 LPX，英偉達非常興奮。它在低延遲、高速Token生成方面具備優勢，適合需要極高交互性的AI服務。但從整體市場來看，絕大多數AI數據中心仍將採用Vera Rubin NVL72平台。
問：如果反推2028財年70%的增長，相當於比此前三年1萬億美元收入目標增加約2000億美元。這些增長主要來自哪些產品？如果供應不受限制，需求會達到多少？
黃仁勛：如果不受供應限制，需求數字會高得多。今年英偉達同比增長約100%，但目前仍需要努力獲得更多供應。
分析增長來源時，市場通常只關注超大規模計算商，但這只是其中一部分。另一部分是ACIE市場，包括企業、NeoCloud、主權AI等客戶。這些客戶通常不會購買定製晶片，而是需要完整的AI工廠平台。
超大規模計算商正在快速擴大英偉達計算部署，因為計算能力能夠直接轉化為收入和利潤。與此同時，ACIE市場也正在快速增長，這也是英偉達持續擴大機會空間的重要部分。
問：未來幾年英偉達對AI生態的大規模投入如何理解？AI公司自研晶片是否會影響英偉達地位？
黃仁勛：英偉達和AI公司的定製晶片解決的是不同問題。很多自研晶片主要針對特定雲環境或單一推理場景，而英偉達提供的是完整AI工廠平台，覆蓋數據處理、訓練、後訓練以及智能體推理，並可以運行在不同雲環境和全球不同地區。
未來，AI服務一定會走向全球化，而這些服務需要在世界各地運行，英偉達平台將繼續成為重要基礎設施。
與此同時，投資領先AI公司也是一次長期戰略機會。未來，一些AI實驗室可能成長為歷史上最重要的科技公司之一。英偉達希望成為這些公司的合作夥伴，並相信它們將在很長時間內持續依賴英偉達計算平台。
問：開源模型的發展是否會影響英偉達？開源模型的增長對公司來說是機會還是挑戰？
黃仁勛：未來世界將同時需要閉源模型和開源模型。
目前，開源模型和閉源模型的使用量都在快速增長。幾乎所有開源模型都運行在英偉達平台上，原因在於英偉達擁有全球最廣泛的部署基礎和最靈活的架構。英偉達平台覆蓋從PC、邊緣設備，到機械人、工作站以及數據中心等不同場景。
開源模型對於企業和AI初創公司非常重要，因為它們能夠幫助這些公司構建自己的專有AI能力。與此同時，前沿模型公司也在快速增長，它們正在創造高價值AI服務。
無論是開源模型還是閉源模型，只要模型取得成功，就會推動更多計算需求。英偉達是目前覆蓋所有AI模型的平台之一，無論是開源還是閉源模型，大多數都基於英偉達架構開發和運行。
問：隨着遞歸式自我改進（RSI）和AGI發展，AI行業需求是否會進一步加速？這對英偉達意味着什麼？
黃仁勛：需求會進一步增長。目前，大多數AI仍然由人類主動調用，但這一情況正在發生變化。未來，每家公司都會擁有大量AI智能體。這些智能體會持續運行，在後台執行任務，並與其他智能體協同工作。
以英偉達自身為例，公司未來可能擁有40萬個甚至400萬個智能體，它們將持續幫助企業提升效率。事實上，部分智能體已經具備一定程度的自我改進能力。每次運行結束後，它們可以更新技能文檔，使下一次執行效果更好。
但更重要的是，AI已經開始創造真實價值，能夠完成實際工作並生成盈利Token。而隨着計算資源進一步增加，AI能夠創造的價值也會持續提升，這正是全球企業不斷加大AI基礎設施投入的原因。
問：如果需求增長達到100%，但供應只能滿足70%，目前最主要的限制因素是什麼？數據中心、電力、DRAM還是晶圓代工？
黃仁勛：整個供應鏈都面臨挑戰。更多產能正在持續上線，這也是未來增長的重要支撐。產能不會在某一個時間點全部釋放，而是在每天逐步增加。與此同時，供應商也在持續改善良率。
目前，我們有信心滿足70%的增長需求。但需求仍然高於供應，我們需要整個供應鏈的幫助，包括所有合作夥伴共同擴大產能。
我們希望保持高度透明，因為涉及的是非常大的數字，所有供應鏈夥伴都需要了解同樣的需求趨勢，並提前做好準備。
問：從每GW250億美元提升至400億美元，未來Vera Rubin之後，單位計算價值是否還會繼續擴大？公司如何看待未來擴展能力？
黃仁勛：答案是肯定的。我們的目標不是簡單地在土地上部署更多計算，而是讓同樣的土地和電力承載更多計算能力。理想情況下，希望在有限的土地、電力和基礎設施中實現最大的計算價值。
過去，通用計算時代每GW數據中心創造的價值較低。隨着AI計算發展，這一數字會不斷提升。原因在於，AI計算的生產效率不斷提高，客戶投資的數據中心能夠創造收入和利潤，因此他們願意持續投入。
目前，一些大型AI數據中心的資本回報周期已經縮短至不到一年，這體現了英偉達技術帶來的生產效率提升。
