黃金價格近年一路狂飆，儘管上周曾出現單日重挫12%的劇烈回檔，但拉長時間來看，金價過去一年仍累計大漲70%；白銀雖在近期暴跌30%，但過去12個月漲幅依舊高達160%。在亮眼漲勢吸引大量資金進場之際，掌管逾150億美元資產的Haverford Trust投資長史密斯（Hank Smith）卻對市場發出強烈警訊，直言投資人不僅應謹慎看待貴金屬，甚至應對所有商品資產保持高度戒心，並強調：「這只是投機，不是投資。」
《商業內幕》報道，上周黃金與白銀先急漲、後暴跌的劇烈行情，讓不少追高投資人措手不及，也凸顯史密斯長期以來的核心觀點——商品本質更接近價格押注，而非能創造價值的投資工具。
史密斯分析指出，即便扣除上周五修正，自2025年第四季延續至2026年初的這波行情，主要動力仍來自「動能投資」（Momentum Investing）。他形容市場邏輯相當單純：「因為資產在上漲，所以資金買進，而買進的理由也只是因為它在漲。」
正因金價去年表現強勢，部分金融專家主張應在投資組合中配置一定比例的黃金或替代性資產，如原油期貨，以對抗通膨或在經濟衰退時發揮保值功能，並提供與股市低相關性的報酬來源。然而史密斯並不認同。他認為，資金應投入能持續創造現金流的資產，例如配息股票；在其管理的投資組合中，完全未配置任何商品資產，包括貴金屬、農產品與能源。
隨着期貨市場與追蹤現貨的ETF普及，商品投資門檻大幅降低。投資人無需持有實物金條或原油，僅透過SPDR黃金ETF（GLD）、United States石油ETF（USO）等工具即可參與價格波動。但史密斯直言，這類操作本質仍屬投機：「實體商品沒有盈餘、沒有損益表、沒有資產負債表，也不會配息或付利息。買進的唯一理由，就是期待未來有人用更高價格接手。」
他進一步指出，30、40年前期貨市場的主要參與者，多為具實體需求、用以避險的企業，如航空公司；如今這類角色已大幅減少，市場主力轉為避險基金。
對於「黃金是抗通膨價值儲存工具」的傳統論點，史密斯也持保留態度。他坦言某些時期或許可行，但從長期報酬看，黃金明顯落後股票市場，尤其計入股息再投資後差距更大。他直言：「若持有黃金100年，累積成果未必理想，報酬甚至可能不如短期美債，亦未必勝過活期存款。」
（示意圖）
