下文中的圖片是1970年之後白銀價格走勢圖，在這張圖上明顯可以看到有兩輪牛市，一輪是70年代的牛市，另一輪是2000年至2011年的牛市。
這兩輪牛市有一個共同的、異常鮮明的特徵：
1970年初，每盎司白銀價格約為1.92美元，到1978年6月，每盎司白銀價格也只有5.5美元，與1970年初相比繁榮漲幅是186%。
可從1978年6月的每盎司5.5美元開始，白銀價格徹底開掛，在大約1年零7個月的時間內倫敦白銀現貨價格已經上漲至1980年初的每盎司49.45美元，上漲了43.95美元。也就是說，十年內白銀價格總計上漲了每盎司47.53美元，但最後一年零七個月的時間內就上漲了43.95美元，最後一年零七個月時間內的上漲幅度是總上漲幅度的92.47%。
結論是，七十年代的白銀十年牛市中，居然有92.47%的漲幅是在最後一年零七個月這麼短的時間內實現的。
然後再看2000年至2011年的牛市。
2000年初，白銀價格約為每盎司5.25美元，到20005年初，雖然銀價已經上漲了五年，但當時的價格卻只有每盎司約6.75美元，五年中上漲了每盎司1.5美元，漲幅只有區區28.6%。
從2005年九十月間，銀價上行的速度開始加快，一直持續到2008年3月最高達到每盎司21.36美元，在一年多中每盎司白銀的價格上漲了14.61美元，與2000年初的價格相比，漲幅已經達到278%。
但天有不測風雲，從2008年3月開始銀價出現了迅速下跌，到11月最低跌至每盎司8.96美元，在這麼短的時間內跌幅高達58%。如果用這個價格與2000年初的價格相比，只上漲了區區3.71美元，漲幅是70%。如果有人從2000年就開始持有白銀，到了這時只能用欲哭無淚來形容。
但從2008年11月開始，在兩年多一點的時間內，倫敦銀價就從8.96美元上漲至2011年4月的每盎司49.78美元，上漲了44.53美元，與2000年初的價格相比漲幅達到了778%。也就是說，白銀在十一年間的總漲幅是848%，其中的778%是在最後兩年多的時間內完成的，佔比是91.69%。
結論是，2000年之後的11年牛市中，91.69%的漲幅是在最後兩年多的時間內實現的，這個比例與七十年代牛市中最後一年七個月的上漲比例（92.47%）差距不大。
這就是兩輪白銀牛市所體現的共同特徵，90%以上的漲幅都是在最後階段實現的。與其它資產和商品市場相比，這是白銀市場極為鮮明、突出的特徵。
此外，這兩輪白銀牛市又有明顯的不同。
首先，上世紀七十年代的十年漲幅是2376%，而2000年之後的十年漲幅是848%，前者遠超後者。
其次，雖然七十年代的白銀牛市中白銀價格也有調整，有時甚至調整的還很劇烈，但卻與2000年之後白銀牛市中次貸危機爆發後調整的劇烈程度無法相比。
造成這兩點差異顯然與美國十年期國債收益率的走勢相關，見上圖。在七十年代美國十年期國債收益率是漲勢，美元貶值的速度不斷加快，這讓白銀的漲幅更大。在2000年之後的牛市中，美國十年期國債收益率是跌勢，這就打壓了銀價的漲幅。同時，在十年期國債收益率處於跌勢之時，金融體系處於通縮的狀態，當債務危機爆發之時金融體系的通縮狀態急劇加劇，就會導致流動性的劇烈收縮和美元短促的劇烈升值，推動銀價在次貸危機之後出現暴跌。
如果將本輪白銀牛市從2020年3月的最低點每盎司11.64美元開始計算，至今白銀牛市已經運行了五年多，按照現在的價格每盎司50.7美元計算，銀價已經上漲了39.06美元，漲幅達到336%，這已經遠遠超過了前兩次白銀牛市中同期的漲幅，這當然是由白銀的基本面決定的，源於白銀連年出現大額赤字形成了實物短缺的狀態，這種短缺的狀態是前兩次白銀牛市中並未出現的，這既是全球新興產業不斷變遷帶來的結果，更是八十年代初以後美國十年期國債收益率不斷走低、美元代幣的數量和信用水平不斷上升造成的結局，兩者共同造成了今天白銀實物短缺的狀態，在可預見的未來這種短缺的狀態還會持續，有興趣的朋友可以翻閱這個欄目在今年中關於白銀的幾篇系列文章。
本次白銀牛市顯然也是在美國十年期國債收益率處於漲勢周期中形成的，與七十年代有所類同；白銀實物如此短缺是前兩次白銀牛市中並未出現的；今天的白銀牛市還是美元正在喪失全球儲備貨幣地位的條件下形成的，這都是特殊性，這些特殊性決定了本次白銀牛市很可能是百年不遇的機遇，至於是否會像前兩次白銀牛市那樣主要漲幅集中在牛市末期，讓我們拭目以待。
（資料照片）
