2023年6月30日，安徽省阜陽市的一家工廠里，員工在生產揚聲器的裝配線上工作。
8月27日，中共國家統計局發佈資料：（一）7月，全國規模以上工業企業利潤同比下降1.5%，連續第三個月下跌：（二）1～7月，全國規模以上工業企業實現利潤總額40,203.5億元，同比下降1.7%。
其實，工業企業利潤自2022年起就持續下降。2025年1～7月的資料，進一步說明中國工業已經陷入困境，制約性因素全面爆發了。2024年工業總利潤落回到了2017年的水準，製造業利潤更是落回到了2015年水準（見表1）。
表1：2013—2025中國規上工業企業利潤
資料來源：國家統計局
而從2013年以來的資料看，雖然習當局強調「兩個必須」（「製造業必須築牢」和「糧食飯碗中國必須端牢」），但以製造業為主體的中國工業的發展，波動很大（利潤增幅最高達34.3%，跌幅最高為4.0%），意味着制約中國工業發展的深層次問題一直沒有解決。下面略談三個問題。
其一、在工業內部，製造業的日子越來越難過
製造業利潤在工業總利潤中的佔比，總體下滑幅度較大。2014年，製造業利潤53732.5億元，占規上工業企業總利潤的比例為83.03%；2021年，製造業利潤和工業總利潤都攀上頂峰，佔比略微提升至84.52%；之後大幅下滑，2024年只有74.20%，下降了8.83個百分點。相較而言，採礦業和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，其利潤佔比卻在上升。2014年，採礦業實現利潤總額6245.7億元，占工業總利潤（64715.3億元）的比例是9.65%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額4737.1億元，佔比為7.32%。而到2024年，兩者的佔比分別提升到15.17%和10.63%。
採礦業是上游產業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業是配套、服務性產業（這兩個產業主要是國資），製造業是中下游產業（以私企、外資為主）。它們的利潤佔比提升，就是在擠占製造業利潤。它們三者之間的利潤分配，對製造業的可持續發展至關重要。
其二，私企利潤佔比明顯下滑，表明經營環境在惡化
2013年，規上工業企業利潤62831億元。其中，外資（外商及港澳台商投資工業企業）利潤14599.2億元，佔比23.24%；私企20876.2億元，佔比33.23%。12年後（見表2）的2024年，外資佔比原地踏步（23.74%），私企佔比卻下滑了五個百分點（31.28%）。
表2：2013—2025外商與私營規上工業企業利潤
資料來源：國家統計局
其三，對工業、製造業高投資，換來的卻是利潤持續下降3年多
按中共國家統計局的規定，第二產業包括工業和建築業，而以工業是主體；工業包括採礦業（不含開採輔助活動）、製造業（不含金屬製品、機械和設備修理業）、電力、熱力、燃氣及水生產和供應業，而以製造業為主體。
從表3可知，2013年以來，中國總體上下降幅度頗大（2013年增長率高達19.2，2025年前7月竟然低到空前的1.6%），表明投資驅動型經濟模式走到盡頭。
表3:2013—2025中國固定資產投資
資料來源：國家統計局
請注意，在2020年之前，第二產業固投增長率都低於全國固投增長率；但2021年後，第二產業固投增長率突然增高，是全國固投增長率的2倍、3倍。而第二產業固投增長率之大增，基本來自工業固投，工業固投的增長率還略高一點。在工業固投中，製造業固投增長率不穩定，時高時低（2020年還是負增長），說明受政策影響比較大；而從2022年起，製造業固投明顯低於工業固投增長率。這再一次印證了前面所說：在工業內部，製造業的日子越來越難過。
這是有政策原因的。2013年以來，中國產能過剩問題嚴重，所以第二產業固投增長受到政策抑制。但疫情的重創，使中共又一次依靠工業投資來拉動經濟增長；同時，中共認為中國存在「過早去工業化問題」，而且國際上「東升西降」，要對美歐、西方打「製造業牌」，因此提出「保持製造業比重基本穩定」。因此，雖然製造業固投在工業固投內部佔比有所下降，但2021年以來，其增長率是全國固定投資2、3倍多。
不過，工業、製造業雖然投資多，但投資效益卻日益低下，致使2022年以來中國工業利潤持續負增長。
結語
中國是世界第一製造業大國，在全球製造業的份額高達30%。但是，這並不是因為中國製造業經營效率高，而是高投資堆出來的。中共這麼做，是出於戰略考量，要西方依賴中國的製造業，從而達成政治目的。但是，這種只算「政治帳」的做法是無法長期持續的。中國工業、製造業的投資回報率越來越低，使本已大盤動搖的中國經濟，雪上加霜。
