恆大集團在香港正式退市的消息，如同一顆重磅炸彈，震撼了整個中國經濟界。作為曾經的「宇宙房企」，恆大在巔峰時期不僅憑藉高槓桿模式成為行業龍頭，還涉足足球、汽車、文化等多個領域，其創始人許家印更一度登頂中國首富。然而，輝煌背後隱藏的卻是高達兩萬億元的巨額債務，其中外債約400-500億美元。隨着股價從高點跌至退市前的0.16港元幾近歸零，恆大退市成為中國房地產泡沫破裂的標誌性事件，也凸顯了中共依賴房地產推動經濟增長的「鐵三角」模式正全面瓦解。
時評人高潔指出，中國房地產市場的瘋狂上漲，根源在於政府、銀行與房地產商之間的利益共生模式。政府依賴土地財政，銀行依靠房貸與開發貸盈利，房企則通過高槓桿不斷擴張。這一模式要求房價永遠上漲，才能掩蓋債務與效率低下問題。但當市場停滯，泡沫不可避免地破裂。石山進一步強調，這種模式源於香港的「地產霸權」，在中國大陸被全面吸收，導致資金過度集中於房地產，製造業與科技創新遭到擠壓。當交易量銳減時，房企資金鍊迅速斷裂，恆大的退市僅是開始，碧桂園、萬科等同樣深陷危機。
時評人秦鵬則將問題追溯至2015年「漲價去庫存」政策。該政策以棚改貨幣化安置推高房價，短期內刺激了需求，卻讓房企大規模舉債擴張。恆大在這一時期快速累積巨額債務，而當市場飽和、購房者支付能力枯竭，危機全面爆發。例如，廣東惠州大亞灣的海景房價格從2016年的百萬元跌至如今不足20萬元，仍乏人問津。秦鵬認為，這正是政策短視所帶來的惡果。
經濟學家付鵬則從宏觀層面剖析，房地產泡沫不僅是行業問題，更是中共經濟模式的結構性缺陷。房地產長期被視為增長引擎，房價畸高導致消費受抑，資金錯配抑制了製造業與科技創新。數據顯示，2025年上半年，中國百強房企銷售額同比下跌30%-40%，三四線城市樓市幾近停滯。地方政府因土地出讓收入銳減，隱性債務規模已突破百萬億元，而銀行的不良貸款率持續攀升。付鵬警告，這不僅可能引發房企破產潮，還會觸發地方債與銀行壞賬風險，形成系統性經濟危機。
恆大的退市同時暴露了預售制度的弊端。與香港僅收少量定金不同，中國開發商可在房屋未建成時收取全款，將風險完全轉嫁給購房者。在市場下行中，這一制度造成大量爛尾樓，購房者權益受損殆盡。石山批評，這一制度在中共主導的利益格局下被濫用，進一步加劇了社會矛盾。
圖為資料照。(JOHANNES EISELE/AFP via Getty Images)
面對危機，專家們提出多項政策建議。高潔認為，中共必須削弱對土地財政的依賴，重塑稅收結構，並加強對房企與地方政府的監管，打破「鐵三角」利益模式。石山呼籲推動經濟多元化，扶持製造業和科技產業，避免繼續依賴房地產支撐增長。秦鵬則強調，應改革預售制度，保護購房者權益，同時通過市場化手段逐步消化庫存。付鵬指出，若能藉機實現結構轉型，通過減稅、降低融資成本與激勵消費，中國經濟或能在陣痛後迎來新動力。
恆大退市不僅是企業的倒下，更是中共房地產依賴模式走向終結的警鐘。房地產泡沫的破裂，已帶來消費低迷、地方債務激增與金融系統風險。專家們一致認為，唯有深層次改革，打破既有利益格局，推動經濟多元化，中國才可能走出危機。未來數年，房地產市場的調整與經濟轉型的成效，將決定中共能否在危機中突圍，重建其經濟基礎。
