近日，央行公佈了截至2023年11月末的貨幣總量：廣義貨幣M2達到了291.2萬億元，同比增長10%。
如果未來2個月，M2的同比增速仍然維持在10%，則M2的總量有望在2023年12月末突破293萬億，在2024年1月末突破300萬億。
歷史上，每年1月份都是貨幣投放的「超級月」，往往1個月」頂「幾個月」。比如2023年1月末的M2，就比上一個月末多了7.4萬億。
M2（廣義貨幣），可以看作是貨幣總量；M2的同比增速，可以看做印鈔速度。
人民幣貨幣總量（M2）突破300萬億意味着什麼？
分析之前，先簡要回顧一下人民幣的歷史。
第一套人民幣是1948年12月發行的，當時解放戰爭尚未結束；再後來，爆發了朝鮮戰爭。
兩場戰爭，帶來了比較嚴重的通脹。也讓貨幣後面多了好幾個零，不利於商業交換。所以，在1955年3月發行第二套人民幣時搞了幣制改革。第一套和第二套的兌換比例是1萬元兌換1塊錢。
我們即將迎來的300萬億元，是從1955年3月重新定義的「1塊錢」算起的。
1956年，中國的貨幣總量（廣義貨幣M2）為175億元，到1975年突破1千億，1988年突破1萬億，1998年突破10萬億。
到2013年3月，中國的廣義貨幣M2首次突破100萬億。突破第一個100萬億，用了57年。
2020年1月，廣義貨幣M2突破200萬億。突破第二個100萬億，用了不到7年。
如果2024年1月突破300萬億，則突破第三個100萬億耗時只有4年。
貨幣越來越多，是否意味着通脹加劇？既然通脹加劇，為什麼現在的CPI這麼低？
下圖是國家統計局公佈的，截至今年11月的CPI數據。其中藍線是同比，也是我們主要觀察的目標：
中國近年來的物價控制目標，一直是「3%左右」。今年以來的CPI，從3月以來一直低於1%，還有多個月出現了負數。所以坊間一直有通縮的說法，但官方否認。
否認的一個重要原因，就是貨幣發行速度不算慢。
下圖是最近兩年社會融資規模存量同比增速和M2同比增速的對比：
兩個數據一度出現了背離，在今年1月到2月前後差距最大。當時之所以差距這麼大，跟央行上交利潤（刺激M2飆升）有密切關係；最近差距顯著拉近，跟地方債、國債在年末加速發行有關（刺激社融上行）。
社會融資規模存量同比增速，可以理解為「寬口徑的印鈔速度」；M2的同比增速可以理解為「窄口徑（或正常口徑）的印鈔速度」。
不管看哪個印鈔速度，都比當前的GDP增速（前三季度為5.2%）要快不少，大約快了4.2到4.8個百分點。
所以目前不是通縮，只是一些人有通縮預期。
如何計算通脹，指標很多、爭議也很大。CPI，是我們常用的指標，但它更多地反映了基本生存的價格，可以理解為生存指數。
「社融增速－GDP增速」、「M2增速－GDP增速」，是更寬口徑的物價指數，它反映的是印鈔速度比當年財富創造速度快多少，可以用來觀察真實通脹。也可以把它理解為投資人指數。
你投資了1年，獲得了3%的回報。看CPI，好像跑贏了物價漲幅，但其實只跑贏了「低標準的物價漲幅」，或者跑贏了「生存指數」，而沒有跑贏「真實通脹」、「投資人指數」。因為今年的印鈔速度比GDP快了4個百分點以上。
下圖是2000年以來，歷年CPI和「M2同比增速減去GDP同比增速」的對比，可見差距一直較大。而在經濟下行期，貨幣超發和CPI低迷往往同時出現，比如2009年，今年的情況也有點類似。
下圖是近年來，M2（貨幣總量）除以GDP（每年財富增量）的比值：
「M2總額/GDP總額」是不斷上升的，並在2022年創下了新世紀以來的新高，估計今年全年會略微超過這個紀錄。
這意味着我們貨幣發行速度並不慢。CPI目前徘徊在低位，一定是暫時的，未來會達到合適的位置。
剛剛召開的中央經濟工作會議，把貨幣總量、GDP和物價的關係表述，做了更新。
此前的說法是：保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。
最新的說法是：社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。
變化有兩個：
1、社會融資規模和貨幣供應量（M2）的位置發生了調換，社融跑到了前面。
2、「名義經濟增速」變成了「經濟增長和價格水平預期目標」。名義經濟增速本來就包括「GDP增速+真實通脹率」，現在把它分開來說了，強調了價格水平預期目標。
它傳遞的意思是：社融比M2口徑更寬，更能反映整體貨幣的變化。未來這兩個指標都是重要參考，但社融放在更重要的位置了。此外，高層對價格更關注。換句話說，希望改變目前CPI低迷的局面，打破一些人存在的通縮預期，讓大家更敢於花錢、敢於投資。
下圖是2000年以來，M2同比增速（印鈔速度）的變化情況：
可以看出，疫情之前那幾年，我們一度把貨幣增速壓了下來，後來由於疫情的影響，產生了較大波動。
這其實就是我常說的，以前是「印鈔票的時代」，未來是「印股票的時代」。未來貨幣超發將被控制，將來的財富印鈔機主要是「科技創新+資本市場」。
由於經濟效率的問題，「1.5倍魔咒」並沒有真正打破。
所謂「1.5倍魔咒」是我在幾年前提出的一個概念：由於存在大量低效企業、社會兜底型企業，我們的印鈔速度一定不能低於GDP的1.5倍。如果低了（比如2017年到2019年間），後面就一定要補回來。
從下圖可以看出，2017年到2019年貨幣少發之後，後面是如何惡補的：
或許有讀者會問：你絮絮叨叨說了半天，到底要表達什麼意思？
總結一下：
1、中國的廣義貨幣M2即將突破300萬億，這說明我們貨幣發行量不算小，速度不算慢，當前沒有出現真正的通縮。
2、從長遠看，抗通脹是每個人要考慮的「人生重大命題」。通脹是必然的、長期的，通縮是偶然的、短期的。
3、中國的貨幣發行速度一度比較快，最近幾年一直在克制自己，維護人民幣的比值，防止貧富差距拉大，推動落後產能出清、實現經濟轉型。這是「後疫情時代」經濟企穩、回暖比較慢的原因。看懂了這一點，對未來就不會悲觀。
4、2024年將是人民幣計價資產的反彈之年。一個歷史性的大底，就在眼前。畢竟，貨幣是越來越多的。
