微博上關於湖北武漢市財政局近日以全版登報方式公開討債的討論微博截圖
何清漣評論文章:最近,昆明市兩家城市投資公司債務會議紀要泄露,武漢市財政局向武漢市財政局、武漢長江資產經營管理有限公司5月26日在《長江日報》發佈整版債務催收聯合公告,要求259家企業、單位償還截至2018年未償還總額逾一億人民幣的欠款,中國地方債務爆表在即,這兩單算是警報。
中國地方債總額知多少?
中國地方政府的債務,國際金融機構與中國政府的估算有差別。這裏僅舉國際貨幣基金組織(IMF)今年2月份的估計:中國地方融資平台的債務總額暴漲,已從去年的57萬億增加至66萬億元人民幣,約9.5萬億美元,佔中國這個世界第二大經濟體的一半。此後路透社等國際財經媒體多引用此數據,並稱還在持續增長當中。據中國公開信息,中國大部分省份目前都是債務累累,財政收入處於負增長狀態。
中共官方數據,截至2022年11月,全國地方債務餘額為35萬億(截至2022年11月);中央政府債務餘額累計為23.3萬億(內債+外債,截至2021年底),所以全國的顯性債務餘額為58.3萬億。
——這裏必須解釋,債務餘額=總負債-已償付部分。中國地方政府借新債還舊債,是種帳面上的數字遊戲,這些數字還只是明面債務,不包括隱性債務。如果包括隱性債務,遠高於此數。
地方政府融資平台在全國基礎設施項目融資方面具有關鍵作用,也是經濟增長的重要動力之一。地方政府融資平台已經成為中國金融系統的「黑洞」,它被用來填補地方政府的收入與開支的缺口,地方財政緊張可能直接影響着北京為今年制定的溫和的5%經濟增長目標。地方政府沒有財政盈餘,「無法償還所欠債務」,許多地方融資平台都會崩潰,面臨信用違約問題。
地方債——羅馬城不是一天築成的
不過,中國的地方債黑洞,是經年累月形成的,以下僅以武漢與雲南的地方債歷史為例。
在互聯網上可以搜索到一組專題文章《債務壓城:大武漢蝶變之痛》http://hb.sina.com.cn/zt/WHdebt/index.shtml,乍看會以為是說今天正在發生之事,但細看,就會發現這組專題文章發表於2012年——距今整整11年。這組文章談了三個大問題:
一、武漢債務規模究竟有多大?截至2012年6月30日,武漢政府債務餘額為2037.05億元。二、武漢一級投融資平台最大的3家為武漢城投、武漢地產集團和武漢地鐵集團,都是政府開辦的公司;三、武漢地方政府主要依靠的融資方式是來自國有銀行的貸款,這類融資約佔總債務的86%。有多危險?該文引「審計界資深人士」的評論:地方政府債務已經離開可控的範圍;呈快速擴張之勢的地方政府債務,像懸在中國頭頂的一把達摩克利斯之劍,隨時可能落下,把夢魘帶入現實。大規模建城背後潛伏的風險已成為宏觀經濟運行的最大挑戰。政府依靠土地收入還債,是飲鴆止渴,且惡果已現。未來如何持續發展,政府還要在相關改革層面做出更多實質性努力。
再看雲南省,該省早在2011年就深陷債務泥潭無法拔足。為了修建公路,2006年5月28日,雲南省政府成立一家政府獨資企業「雲南省公路開發投資有限公司」(簡稱「滇公路」),註冊資本50億元。此後數年中,在雲南省基礎設施公路建設中,滇公路出力國有銀行出錢,一是地方政府的兒子,一是中央政府的兒子,加上交通和鐵路一直是銀行爭搶的貸款大戶。有未來的收費權做質押,有政府和鐵道部的信譽做擔保,交通運輸廳和鐵道部一直被視為優質客戶,不但貸款容易,而且較基準利率均有下浮,很多執行的都是固定利率貸款,國有「兩兄弟」合作愉快。
但是花無百日紅,四年以後,也就是2010年上半年,滇公路公司資產總額為1314億元,負債1015億元,資產負債率達到了77.24%。滇公路總經理姜志剛在2010年上半年經濟活動分析會議上坦承,「公司資金周轉將可能斷裂,無力償還銀行貸款本息,進而可能對銀行造成壞賬損失,形成金融風險」,會後即向建行、國開行、工行等十幾家債權銀行發出了「即日起,只付息不還本」的公函。雲南省此時方才想到,雲南地處崇山峻岭,無論是修路架橋,想收回成本幾乎無可能。雲南省政府在滇公路與國有銀行兩家「政府公司」之間,扮演「第三方角色」進行調節,要求滇公路撤回上述公函,並做出增資、墊款、補貼等承諾,以幫助該公司暫渡難關,但風險並未消除。
滇公路還本付息風波,引發了對政府性債務風險的質疑。據中國國家審計署2010年度審計報告顯示,截至2010年底,除54個縣級政府沒有政府性債務外,全國省、市、縣三級地方政府性債務餘額共計107174.91億元。在這筆巨額債務中,究竟暗藏了多少風險,目前尚無權威數據。其他各省情況大致差不多,從2008年美國金融危機波及世界開始,中國政府於2009年投入5萬億救市,各地八仙過海、各顯神通,成了基建狂魔,由此積累下巨額地方債,其間數次清理,剪不斷,理還亂,誰都知道這頭灰犀牛的存在,誰也沒辦法請走這尊巨獸。
自製定心丸不管用
中國政府是否知道地方債危機?當然知道。
今年2月16日,新浪財經登了一篇《31省地方政府債務全景掃描:誰多誰少誰壓力大》,對2022年地方顯性債務存量、付息情況和投向做全面梳理,結果如下:1、2022年中國地方政府債餘額高達35萬億人民幣,創歷史記錄,全年利息支出首度突破1萬億人民幣;
2、債務規模排前五的省份為廣東(25082.3億元)、山東(23588.0億元)、江蘇(20694.1億元)、浙江(20168.8億元)和四川(17705.4億元)。經濟不發達地區債務總額低,是因為這些省區舉債能力差。
3、該文計算的27個省份中,有23個省份的債務率高於100%警戒線,其中,天津高達295.7%,吉林、雲南、遼寧、貴州、福建、重慶、青海債務率超過150%,顯示地方債務形勢與財力不匹配;
4、地方債還本資金主要來自於再融資,「借新還舊」較為普遍,因而付息支出對地方財政的壓力相對更大。
該文的結論是:截至2022年末,地方政府負債率為29.1%,加上中央政府國債之後,政府負債率合計50.1%,低於國際通行警戒值,政府債務與經濟增長較風險總體可控——考慮到國內輿論環境,作者這一結論可以理解,因為風險是否過大,有專業知識的人看文中16張圖表與相關數據就可得出結論。
此文發表三個半月之後,因地方政府財力不足,面臨收入壓力、支出剛性和舉債收緊的三重困難,武漢與雲南相繼上演本文開頭所言戲劇。