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恆大危機蔓延 中國開發商違約情況加劇

新力控股位於上海的總部。標普全球評級近期將該公司的評級下調至「選擇性違約」。

中國垃圾債券市場的痛苦正在蔓延。

隨着中國房地產市場不景氣,中國房地產開發商的美元債券違約率迅速上升,未來幾個月這個陷入困境的行業將有大批債務到期,違約問題可能還會惡化。

高盛(Goldman Sachs)的數據顯示,房地產開發商在中國的國際高收益債券市場上佔主導地位,占該市場1,970億美元未償債務總額的80%左右。

該市場已經經歷了十年來最嚴重的下跌,此前,房地產巨頭中國恆大集團在9月底未如期向美元債券持有人支付部分利息,而規模較小的競爭對手花樣年控股集團10月初到期的債務發生違約,令投資者感到意外。

此後,至少還有四家中國開發商要麼違約,要麼要求投資者延長還款期限。同時,恆大償付國際債券持有人的30天寬限期在本周末結束,投資者預計該公司近200億美元的未償美元債務將會違約。

本月,位於安徽六安的一處恆大項目。

ICE BofA的中國高收益公司債券指數的平均收益率周三為20.3%,上周曾超過23%。在10月13日拋售最劇烈時,該指數中的債券平均價格在短短一個月內暴跌了21%,為自2011年10月以來的最差表現。

BCA Research的中國策略師Jing Sima表示,全球投資者已在拋售由中國房企發行的高收益債券,因為他們對這些公司的未來及其償債能力感到擔憂,他們的擔憂是有道理的。她補充說,中國決策者的回應缺乏無疑會增加這種擔憂。

雖然房地產債券價格最近幾天已有所企穩,但許多此類債券仍然處於賤售狀態。市場極度混亂,出現以下惡性循環的可能性上升,即由於借貸成本太高,公司無法對即將到期的債務進行再融資,引發更多違約事件,並進一步打擊投資者和購房者的信心。

一些投資者稱,他們現在正關注該行業內的每一筆待付本息,並詢問相關公司的首席財務官,公司是否會按計劃償還債務。安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)的亞洲固定收益主管萬靖思(Jim Veneau)表示,我們現在需要追蹤每一張息票和每一個臨近的到期日。

周三晚間,中國房地產開發商當代置業(中國)有限公司(Modern Land(china) Co.,1107.HK,簡稱:當代置業)稱,公司面臨流動性問題,正尋求聘請一個財務顧問。當代置業一批2.5億美元的債券將於10月25日到期。該公司之前計劃將這批債券中的大部分的償還日期推遲三個月,但已取消此項計劃。

過去一周,中國地產集團有限公司10月15日到期的2.26億美元3年期票據發生違約。周二,標普全球評級(S&P Global Ratings)將新力控股(集團)有限公司的評級下調至「選擇性違約」,此前這家總部位於上海的公司未能償付一天前到期的2.5億美元債券。

另一家資金緊張的開發商鑫苑(中國)置業有限公司將原定於10月15日到期的2億多美元的美元債券置換成了兩年後到期的債務,即所謂的不良債務交換(distressed debt exchange)。

Maybank Asset Management區域固定收益部門聯合主管Rachana Mehta表示,開發商正在跳過債務償付以保存現金,因為如果收益率仍居高不下,將很難在國際債券市場上為即將到期的債務進行再融資。

投資者還擔心,恆大、花樣年控股和其他資金緊張的中國開發商會優先償付中國大陸的供應商和債權人,將較少的資金留給境外債券持有人。

再融資壓力可能會加劇,根據高盛的數據,明年1月將有超過60億美元的美元債務到期,高於本月的22億美元,而11月和12月都不到20億美元。

與此同時,許多開發商的合同銷售額在同比基礎上已下降超過20%或30%,而且這种放緩可能會繼續下去。

最近幾天,穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)下調了多家開發商的投機級評級,並將另外一些開發商的評級展望下調至負面。穆迪表示,由於在融資條件緊張的情況下消費者信心減弱,預計許多開發商的合同銷售額將在未來6-12個月下降。

許多交易員和投資者都在關注佳兆業集團控股有限公司的情況,該公司曾在2015年違約。根據Tradeweb的數據,周四,佳兆業集團2024年11月到期的一筆債券報價為面值的30%。

周一,穆迪將佳兆業集團的評級下調至B2,稱該公司有不超過32億美元的境外債務將在明年年底到期。其中包括可賣回債券,意味着投資者可以要求公司在到期前回購這些債券。

可以肯定的是,碧桂園控股有限公司和龍光集團有限公司等實力更強公司的債券最近幾天收復了一些失地。此前中國央行表示,恆大事件對金融行業的外溢性可控。

也有一些公司在按期付款。世茂集團控股有限公司上周表示,已按計劃到期償還了8.2億美元的債券。

不過,市場情緒依然脆弱。安盛的Veneau表示:「投資者尚未考慮趁低買入,因為此次拋售已經變得相當具有破壞性。」「可能更多的是一種評估損失的心態。」

房地產是中國經濟增長的主要驅動力,開發商的財務困境可能會進一步打擊中國家庭的購房意願,此外還有其他擔憂,比如難以獲得抵押貸款以及有關價格是否會繼續上漲的疑慮。中國買家通常會為尚未完成的項目預付大筆資金。

Brandywine Global投資組合經理Tracy Chen說:「真正令人擔憂的是,這種情況影響購房者的購房意願,進而對經濟增長產生負面影響。」

Maybank Asset Management的Mehta表示,她會等待新債發行市場重新向開發商開放,或者政府支持的跡象出現,才會轉而對房地產領域持更為積極的看法。下個月的中共中央委員會全體會議可能會出台相關的支持措施。

責任編輯: 李廣松 來源:華爾街日報網 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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