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中國國企違約響警號 以債冚債何時休

急景殘年,經濟不景,又到了各方撲水的時候。中國債務問題嚴重,企業債務違約創新高,牽涉國企的個案驟增,令市場倍感不安。以債冚債,只能做到「拖」字訣,並不見得有出路,一旦處理得不好,可大可小。如何保持外資對中國資產價值和企業信用的信心,更是一大挑戰。

據統計, 大陸企業最新的違約金額達到1,300億元人民幣,打破了去年1,220億元人民幣的紀錄。過去民企舉債,基於條件限制,多傾向透過影子銀行融資。但如今經濟每況愈下,就連影子銀行的規模都大為縮水,意味民企借貸渠道減少。即使今年當局不斷推出措施確保銀行支持中小微企,但上有政策,下有對策,基於風險與回報,銀行寧願放貸予大型房地產集團多於中小微企,民企經營水深火熱,路人皆見。

今年情況更為惡劣,連一向獲國家保護的國企,財政都開始出問題,而國企才是中國債務問題的核心。本月中,有國企宣布重組美元債務,被視為過去廿年來首家國企境外債券違約事件。由於近年當局實施積極的財政政策,以支持地方投資基建,抵銷外資撤廠令固定投資大減的壓力,另一方面進行減稅降費,以確保居民收入穩定,推動內部需求,頓令政府財政出多入少。國企債務愈滾愈大,長貧難顧,爆煲難免!

當局處理債務危機的新機制,是早發現、早識別、早處置,透過債務延期、和解或協商場外兌付、再融資重組等手段,主動疏導,避免大量違約風險積累,打擊金融市場信心。惟須留意,當局提高對國企債務違約的容忍度,接受整體企業違約率上升的事實,並增加以市場化手段解決企業債務問題,其後果是有要面對企業倒閉潮,而企業違約風險也會轉嫁給投資者。

也許,中國當前最大的威脅,並非對外的貿易戰,而是內在的債務危機。就算去年至今經濟多艱難,當局亦不會輕言減息放水,顯見已意識到債務問題的嚴重性,致使當局不欲以政策延續泡沫來換取短暫的安逸,免令槓桿惡化,釀成更大的災難。

畢竟,全球量寬十年,資產泡沫狂歡的日子近尾聲。市場在長時間被扭曲後的修正過程,必然痛苦。無論是國家、企業抑或投資者,都必須要做好潮退的準備。未來中國經濟與金融系統穩定,將受到嚴峻的考驗,能否藉著開放金融市場,引入「新水」救火,激活資本市場融資平台,將成解困的關鍵!

責任編輯: 楚天   來源:東網 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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