在過去一個月金價上漲10%，一度刷新近六年高點，對此，市場人士有一個基本的共識：國際局勢的不確定性正在推動避險需求。人們都在擔心中東地緣衝突、國際貿易局勢、英國脫歐進程，這些隨時準備起飛的「黑天鵝」促使投資者本能地逃向黃金市場尋找庇護。
避險情緒推高金價，這當然很好理解，但是另一個利好因素也不應該被忽略——負利率債券。
數據顯示，世界上所有的私人投資黃金總額不超過2萬億美元，大致相當於過去一個月負收益債券的增值。這意味着，哪怕債券投資只是小量減少，都能對規模小得多的黃金市場產生巨大影響——最近幾周，隨着金價飆升至每盎司1400美元上方，我們似乎已經看到了這種情況。
金價飆升，伴隨着的是負利率債券的盛行。自5月底以來，收益率為負的債券交易價值（幾乎全部為政府債券）增加了2萬億美元以上，其中單是截至6月23日之當周就增加了約1萬億美元。
在美聯儲轉向貨幣寬鬆政策的推動下，對歐洲較弱經濟體的利率預期陷入困境，目前負收益率債券市場規模較一個月前增長了約22%，收益率低於零的債券價值幾乎佔所有未償付政府債券價值的40%。
對於黃金市場來說，這是一個深刻的轉變。作為一項傳統的避險資產，國際黃金的最大特點是穩定，這意味着想通過黃金交易賺取巨額利潤是相當困難的一件事。黃金的這個特點，同時也是股債市場相對於黃金最大的優勢和吸引力。
在過去，考慮到債券投資者關心的是總回報（收益率加上資本增值），所以部分投資者會認為只要資本收益足夠高，收益率是否低於市場預期並不重要。然而，當債券開始以負收益率交易時，情況就發生了逆轉。隨着債券收益率不斷走低，這種微妙的平衡已經被打破，投資者也不敢再樂觀地認為資本收益足以填補巨大的收益率鴻溝。
換句話說，持有可能貶值但沒有帶來任何收入的黃金是痛苦的，但持有可能貶值同時產生負收入的債券就更令人絕望了。
因此，不得不說，近段時間負收益債券存量的不斷上升對黃金是一種助力。過去一個月，瑞典、荷蘭、奧地利、芬蘭乃至法國的基準10年期政府債券收益率均已跌破零，而早已跌至零下的德國、丹麥、瑞士和日本等國國債收益率也在繼續走低。
對於歐洲一些債務纏身的經濟體來說，即便基準十年期國債收益率仍未跌至零以下，情況也不容樂觀。愛爾蘭、西班牙和葡萄牙的10年期債券收益率低於0.5%，意大利的情況就更加糟糕了。
目前來講，投資債市的回報率能有多糟糕？市場分析師給投資者簡單地算了一筆賬。當前收益率最低的主要債務工具——瑞士十年期基準國債，收益率低至-0.565%，除了完全違約這極端情況，最糟糕的結果是到期後損失10%左右的投資。
當然了，如果說黃金在接下來還會面臨多少考驗，分析師就提醒交易者要關注一些市場邊際效應。前段時間金價承壓，給南非等重要黃金供應國的小型礦業公司帶來財務危機，如果它們不能盈利，就會暫停運營。
資料顯示，礦商的生產成本往往在每盎司900美元左右。因此，儘管金價在近日大幅上漲，礦商的壓力仍然沒有完全解除。
最後，分析師總結稱：決定持有哪種資產最終取決於投資者認為債券的總回報率還是金價會表現得更好。儘管客觀的數據表明，近5年投資債券的回報似乎更大，但如果將眼光放得更長遠些，黃金近10年的大部分時間都表現都並不差。
再考慮到黃金近期凌厲的走勢，分析師認為，投資者此時將更多資金從債市轉移到黃金市場，一點也不會令人感到意外。分析人士指出，哪怕金價在周四晚間一度跌至1400美元下方，動能指標也繼續看漲。比如5日和10日均線上升，就為金價在1383美元附近提供支撐。此外，若月盤收於1360美元上方，可以確認多頭取得突破。
