旁白：昨天晚上全球投資者翹首企盼的美聯儲會議紀要公佈了：6月不加息：
美聯儲全面下調未來加息次數預期
北京時間周四凌晨2點，美聯儲公佈了6月FOMC聲明。美聯儲在6月會議上維持聯邦基金利率0.25%~0.5%不變，符合預期。美聯儲未就7月會議上是否加息給出明確暗示。與以往一致，美聯儲稱預計經濟狀況改善，可能讓美聯儲以很緩慢的速度加息。美聯儲官員的利率預測散點圖是市場關注的焦點。從17位官員利率散點圖的中位值看，官員們預計聯邦基金利率在今年年底前達到0.875%，這意味着他們預測年內加息兩次，與3月會議持平。不過，本次會議上有6名官員預計年內加息一次，較3月會議時的1名官員大幅增加。只有兩名官員認為今年加息三次或更多。美聯儲官員全面下調未來加息次數預期。他們預計2017年底時聯邦基金利率達到1.625%，這意味着預計明年加息三次，而3月會議時的預測為加息四次。官員們預計2018年底時聯邦基金利率達到2.375%，遠低於3月會議時的3%。對於更長期的利率預測，官員們認為聯邦基金利率會位於3%水平，3月時為3.25%。
旁白：熬了半年後，美聯儲全面向市場投降，加息口炮終於熄火了，因為真的玩不下去了。新債王乾脆斷言，加息周期結束了：
新債王：加息周期大勢已去
在美聯儲決定6月不加息後，Doubleline債市基金經理、「新債王」Jeffery Gundlach向路透表示：「美聯儲不再試圖讓市場為加息做好準備。因為他們不再確定他們會加息。」Gundlach說：「加息周期大勢已去。他們根本沒有讓市場準備加息。」美聯儲的政策制定者周三決定維持利率不變。他表示：「我不認為美聯儲相信自己的點陣圖。」路透社援引分析師指出，即便是鷹派官員在周三的會議上都沒有積極推動加息。Wells Fargo Fund Management首席組合策略師Brian Jacobsen向路透表示：「這是美聯儲在不降息的情況下最大限度的鴿派了。即便堪薩斯聯儲主席Esther George都沒有提出異議。」Gundlach說，他不相信美國經濟增長已經強大到足以承受年內兩次加息。他認為，年內能加一次息，美聯儲就很幸運了。儘管官員利率預測中位值顯示今年加息兩次，但較3月時有更多官員預計年內加息一次。「美聯儲通訊社」稱，美聯儲雖未排除7月加息，但聲明和預測顯示數據需快速好轉、市場有足夠韌性，他們才會7月行動。Gundlach總結稱：耶倫聽起來好像沒有信心了。她放棄了任何經濟預測。她好像在說：「我真的不想再預測。我們嘗試過這個預測的遊戲。潛台詞是：我們在預測數據上一直犯錯。我們應該停止。」
旁白：市場到現在終於明白了：美聯儲一直在吊市場胃口，因此金銀價格大漲，但更要命的，似乎在後面：
市場預期美國國債或將負利率
近來全球市場進入「避險模式」，負利率已經不是債市新聞。先有日本10年期國債，後有德國同期國債。有分析人士預計，接下來可能美國國債的收益率也要跌為負值。接受CNBC採訪時，投資顧問公司Harvest Volatility Management的合伙人、資深期權市場投資者Dennis Davitt表示，美國國債很可能出現負收益率，「如果德國和全球其他國家的利率在負值區域進一步下滑，就可能看到美國的負利率，這變成一個數字接龍遊戲。誰知道零那條線要劃到哪裏？」Davitt認為，除了全球經濟整體增長緩慢，還有兩大因素推動利率走低：央行的刺激政策和監管。歐洲的銀行要遵循巴塞爾協議規定，不得不持有相當一部分政府發行的債券，無論收益率怎麼跌，國債都有買家。CNBC報道指出，各國政府債券的收益率固然有一定相關性，但德國和日本的情況與美國還有所不同。日本飽受通縮之苦，德國屬於通脹略微下行，而美國4月的年通脹率還有1.1%。如果是無信用風險的債券，其收益率通常要考慮到通脹補償因素和和供需有關的「實際利率」因素。美國的通脹要是更高就意味着，在劃定零那條線以前，實際利率必須在負值區域下探更低。紐約商業銀行Manhattan Venture Partners的首席經濟學家Max Wolff說，美國的債券實際上早就是負利率了，不過名義上還不是。他預計名義利率不會跌為負值，因為美國投資者對風險的偏好超過日本和德國投資者，美國人更傾向於買股票，而不是收益率很低的債券。
旁白：這個形勢，你要是央行，之前手裏囤着大把美債，同時自己國家貨幣匯率要維穩，那麼此時不賣更待何時？所以你看見央行這些日子在國債市場上是淨出貨狀態：
4月各國紛紛減持美國國債
美國4月份跨境投資流入804億美元，長期證券資金淨流出達到創紀錄的796億美元。中國持有1.24萬億美元美國國債，比上月減少18億美元。其他國家持有數量方面：比利時持有1536億美元美國國債，比上月減少2億美元；俄羅斯持有825億美元美國國債，比上月減少35億美元；日本持有1.14萬億美元，比上月增加了57億美元。外國淨賣出美國國債746億美元；外國淨賣出股票28億美元；外國淨賣出企業債209億美元；外國淨買入機構債295億美元。美國財政部發佈月度國際資本流動報告。
旁白：而對於中國而言，形勢可能更為嚴峻，因為境內資產泡沫，同時在美聯儲加息預期強烈的情勢下，能跑路的錢都得跑，逼得央行不得不狂輸血以匯率維穩，那麼手裏的美元資產沒的說，就是賣賣賣賣：
半年來中國央行瘋狂出售美國股票
彭博整理美國財政部數據顯示，去年7月底到今年3月，中國持有的美股市值從3270億減少至2010億美元，縮水38%。相比之下，國際投資者平均只減少了9%。同期，中國持有的美債只減少了2%。美國財政部的數據並沒有詳細拆分政府和私人持倉，不過彭博分析認為，中國對私人資本管制非常嚴格，而且2015年中國私人持有國外股票數據保持平穩，所以以上減持主要是來自政府。彭博援引外交關係協會高級研究員Brad Setser評論稱，中國央行持有的美國資產不僅僅包括國債，要衡量中國的投資活動，將目光投向國債以外的市場非常重要。隨着人民幣再度貶值，出售部分股票來籌集現金是可以理解的。央行數據顯示，截至5月底，中國持有外匯儲備3.19萬億美元，創2011年12月以來新低。自2014年下半年開始，中國外匯儲備已經從接近4萬億美元一路縮水了20%。
旁白：是啊，不在大牛市賣股，難道要在熊市賣嗎？都知道美國股市泡沫嚴重，這時不賣，啥時候賣？從中國央行減持美債和美股的規模上看，這大半年來，人民幣匯率代價不小，但也讓美聯儲亞歷山大啊，他們能加息嗎？再這麼搞下去，中國要將手裏全部美債和美股出清，後面他們怎麼收拾？所以大家一旦預期美聯儲不加息之後，現在開始預期中國央行要搞降息降准了：
市場紛紛預期中國央行要放水
據彭博，德國商業銀行高級經濟學家周浩表示，美聯儲的鴿派論調加大了中國與其他新興市場國家推出新一輪寬鬆政策的空間，因為他們面臨的資本外流壓力減小。他預計中國央行本月將把基準貸款利率調低25個基點。5月，中國經濟繼續探底，加強了市場對中國央行的寬鬆預期。固定資產投資創十六年新低，民間投資繼續滑坡；CPI短期高點已過，PPI後期回升乏力；零售創一年來最低增速，被寄予厚望的網購增速也持續下滑；房地產投資增速高位回落；出口繼續下台階。招商銀行分析師劉東亮預計，中國第二季度GDP增速可能明顯低於首季，貨幣政策在繼續保持總體穩定基調的同時，降准概率正在逐步上升。周浩還稱，其他可能放鬆貨幣政策的國家和地區包括印度、印尼和台灣。事實上，早在美聯儲6月會議之前，俄羅斯和韓國就已經搶先降息。俄羅斯央行上周五下調關鍵利率至10.50%，符合彭博的經濟學家調查預期，此前為11.0%。就在周四，韓國央行意外下調基準利率0.25個百分點至1.25%，創歷史新低。新西蘭央行上周會議雖維持利率在紀錄低位2.25%不變，但稱保持進一步寬鬆傾向。
旁白：真要放水麼？這個，真不好說，你看看下面就知道了：
下半年新一波債務違約潮捲土重來
據彭博統計，今年下半年，中國非金融類公司必須償還創紀錄的2.2萬億元人民幣（3410億美元）債券，高於上半年的2萬億元人民幣。另據瑞銀統計，在鋼鐵等產能過剩嚴重的行業，8月開始將是債券到期高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。這意味着，3、4月份債券市場階段性承壓的局面或將捲土重來。兩個多月前，東北特鋼、中煤華昱和中鐵物資的風險暴露一度令信用債市場風聲鶴唳。分析師不斷警告「小心龐氏破滅引發流動性危機」。過剩產能行業違約頻發令債券市場謹慎情緒升溫，3月取消或推遲發行的超短融、短融和中票等逾55隻，為2014年以來最多。4月份市場謹慎情緒加劇，刷新3月紀錄。彭博援引中金分析師姬江帆表示，信用風險的第一階段是現金流崩潰企業的個體違約事件，第二季度是低風險偏好導致再融資中斷情況下的惡性循環，導致違約風險升高。由於違約事件增多，並且經濟復甦跡象打擊了降息預期，中國債券市場的繁榮勢頭在4月份開始瓦解。
旁白：腫麼辦？這幾年，各大官媒紛紛發文表示，中國絕不會出現債務危機云云。這個嘛，吆喝什麼，通常是缺什麼，否則都當秋風過耳。這說明債務危機可能性其實是很大的。降准降息大放水？你看看今天出來的金融數據，就知道放水其實也未必頂用：
5月M2與M1的背離程度進一步加大
央行數據顯示，5月廣義貨幣(M2)餘額146.17萬億元，同比增長11.8%；狹義貨幣(M1)餘額42.43萬億元，同比增長23.7%；，M2與M1的背離程度進一步加大。5月貸款增加9855億元，存款增加1.83萬億元；5月當月社會融資規模增量為6599億元，比去年同期少5798億元。與此同時，5月末人民幣貸款餘額100.10萬億元。當月人民幣貸款增加9855億元，超出市場預期。數據顯示，5月人民幣貸款增加9855億元，較上月大幅反彈4299億，同比多增847億交通銀行金融研究中心發佈點評報告稱，對於新增貸款影響的主要因素仍源於地方債務置換和樓市等方面。5月新發行的地方政府債券規模僅為5271億元，較4月幾乎下降一半。因而債務置換對於5月信貸的影響應該在2000億以內。而在國內樓市方面，雖然一線城市成交量有所下滑，但部分二線城市仍是高溫難退，或是退燒緩慢，直接表現為居民中長期貸款大幅增加，這對新增人民幣貸款大幅反彈形成強有力支撐。分析人士表示，銀行繼續加大零售貸款投放，其中中長期貸款增加5281億元，超過新增貸款的一半以上，反映當前住房按揭貸款需求依然旺盛。
旁白：5月新增信貸超乎市場預期，其實說穿了不足為曬，就是房地產救中國，全靠個人住房按揭貸款頂着，其他領域的增長几乎全盤塌陷。但M2與M1的背離程度進一步加大，這事，就非常不妙了，因為央行通過各類手段投放市場的基礎貨幣增量，並沒有相應刺激起新一輪擴張來，說白了，就是經濟不行了，信用擴張自髮結束，你投錢，市場也不敢搞拆解資金投資新項目了，這和歐美日央行拼命搞QE而經濟卻一點起色的性質，是一樣一樣的。經濟系統自發內生緊縮，對應的就是民間投資增速在5月出現跳水。腫麼辦？減稅讓利簡政放權刺激民間投資唄，你看看下面：
國務院：再宣佈失效並停止執行506件國務院文件
「坦率講，咱們一些地方和部門，確實也存在『糊弄』企業和老百姓的情況。明明發了新文件，卻仍拿以前的舊文件來『卡』人家。」李克強總理在6月15日的國務院常務會議上說，「舊文件明明廢止了，就別再當作權力『把着不放』了。」當天會議決定，在前期已宣佈失效489件國務院文件的基礎上，經嚴格審核，再宣佈失效並停止執行506件國務院文件。李克強明確表示，本屆政府清理政策性文件的三條原則，一是不符合現行法律法規或沒有法律法規依據的；二是不適應經濟發展需要，嚴重束縛企業生產經營和管理活動的；三是設立的審批事項已取消或下放，或不同文件對同一事項重複要求、規定不一致的。「之前就有過這樣的情況，國務院先下發了文件，部門緊接着下發的細則，裏面『繁苛』重重，讓企業辦事人員和老百姓幾乎『跑斷了腿』！」總理說。當天會議還決定，優化建設工程防雷許可，減少職責交叉和重複許可收費。有關部門在匯報中說，長期以來，很多企業反映，在建設工程防雷管理領域存在許可環節多、審批效率低、辦證時間長、中介服務收費高等問題。當天會議通過的有關改革決定，可以讓每年20多萬個工程項目避免重複許可，審批時間約縮短40多個工作日。「這正是不同部門『職責交叉、重複許可』的一個例證。」李克強說，「幾個部門重複交叉、層層審批，一些地方還因此『肥』了中介機構，最後把企業搞得不堪重負。」李克強要求，各地區、各部門要根據以上這三條原則，抓緊清理和廢止不利於穩增長、促改革、調結構、惠民生的政策性文件。
每日綜述：李中堂的路子對不對？對的，但落實了沒有？已經很清楚了：落地就要被打折。不用看實際執行情況，你只要看到沒有出現官員下海潮現象，就知道簡政放權這回事已經被打折扣了。因為目前中國官民比例之大是史無前例，如果無租可尋，這些官們早就自動下海找食去了……。改革真難啊，除非你真的抬着棺材去干，否則沒戲。那麼央行放水有用嗎？一點用都沒有，因為經濟系統自發收縮，央行放出去再多的基礎貨幣，市場只會囤積現金備災備荒，壓根不打算搞新項目。好了，只能指望地產再次救中國了。然而地產再牛，能頂着中國宏觀經濟走到哪天呢？
