東興證券在最新的研報中指出，過去的兩至三周是A股「無考驗」的「窗口期」，目前股市的行情仍是由場內存量主導。對於後市，東興證券的看法由積極轉向中性觀察，創業板指或已完成反彈最小目標。
「無考驗」的「窗口期」
「十一」前後，A股展開強勁的反彈，上證指數較9月中旬的低點已經大幅反彈9%左右，逼近3400點;創業板指自9月中旬以來反彈了30%，逐漸接近2500點。由於二級市場去槓桿進入尾聲，風險偏好逐漸恢復，A股進入戰術性反彈的窗口期。
投資者收益最為顯著的階段就是「十一」前後的兩三周，這幾乎是一個無考驗的做多「窗口期」。因為：1、清配資的剛性拋壓衰減。2、「股災+貶值」之後的系統性風險預期平抑。3、美元加息預期減弱。4、套牢籌碼密集區域未至。
當前行情仍是場內存量主導
從目前場內的資金格局來看：
(一)散戶
周度參與交易賬戶數仍處於股災之前的三分之一，交易結算資金餘額為股災之前的二分之一，持股賬戶數比股災之前增長20%。
(二)公募
股票型與混合型基金淨份額的總和基本與6月的高點相當，新發基金份額顯著下降。股票型基金倉位大約處於85-88%之間波動，混合型基金倉位大約處於66%-71%之間波動，如果公募基金的淨份額沒有顯著增長，東興證券估計倉位提升對市場產生的增量資金大約為1500-2000億左右。
(三)險資
8月底的權益資產配比大約為13%左右(股權、股票、基金)，權益類資產餘額1.3萬億，如果9-10月加倉1個百分點，最多能帶給 A股的增量資金為1000億左右。
(四)槓桿
由於配資清理剛剛結束，A股的槓桿主要集中於融資買盤中，隨着 A股市場回暖，融資餘額較前期增長1000億左右。
(五)私募
從東興證券與部分私募基金了解的情況來看，9月初就存在私募基金加倉的跡象。(六)救市資金，根據媒體的報道統計估算，救市資金大約為1.6-2萬億(證金公司+券商+證金向5大基金投放的資金)，大約佔 A股自由流通市值的10%，可能已經成為目前最強的「定價」力量。
由積極轉向中性觀察
對於後市，東興證券的看法由積極轉向中性觀察。
由於「十一」節後的兩周內，A股處於較快上漲狀態，以創業板為代表的成長股已處於前期套牢籌碼的密集區域，主板股票正在接近套牢籌碼密集區域。如果市場單依靠存量資金加倉驅動，A股能否實現「有效突破」還需要觀察。另一方面，由「資產荒」推動「資金牛」的預期隨着市場的反彈興起，目前難以證實也難以證偽。
東興證券對此保持相對謹慎的看法：一是，2014-2015年的資金牛市中，宏觀流動性對 A股的傳導建立於槓桿通道之上，目前還未看到替代槓桿通道的新模式。二是，與2013年下半年的結構性牛市相比，前行的路上存在大量套牢籌碼。三是，A股交易環節基本恢復常態，但功能並未恢復常態，供給環境的變化值得關注。東興證券判斷創業板在本輪反彈中的「最小」目標接近實現，相對上漲緩慢的主板股票仍存主題性、交易性的機會。
