近期監管政策演變速度在加快，A股震盪區間可能被超預期事件所打破。
1.A股震盪區間可能被超預期事件所打破。
人民幣貶值和證監會21號文等變化明顯超出市場預期框架，市場均衡震盪區間可能在未來一段時間被市場自身運行的力量所打破。自7月初的股災以來，救市以及相關救市政策變化是A股市場的主旋律。救市政策和目標在較長的一段時間內對市場並不明確，這使得A股存在較大的波動空間。這種暫時震盪狀態正在由新的超預期變量所驅動，市場的波動區間可能會放大。我們認為八月份A股的波動區間仍然會維持在3400到4300的區間之中。但是九月之後市場向下調整的壓力正在逐步增加。我們建議投資者以尋找相對收益行業和主題為投資的主要目標和方向。
2.多事之秋：近期監管政策演變速度在加快。
當下市場分歧集中在兩件事上，分別是人民幣貶值和證監會21號文的影響。自8月11日起，人民幣開始了連續三天的貶值。央行同時進行了人民幣中間價的改革，並適度增加了國內貨幣政策的靈活性。人民幣不會持續貶值是共識，短期快速貶值也有助於降低年內資金外流的水平。在貶值和救市的關係上，央行也表示：「一段時間流動性的寬鬆促進了貨幣信貸的偏快增長，從而影響了外匯市場的供求關係，給人民幣匯率帶來了一定的貶值壓力。」。我們認為人民幣貶值對A股的影響主要在於：第一，將15年年內貶值壓力一次性釋放，改善短期跨境資金流出壓力;第二，暗示非常態救市措施是暫時的，央行對於救市的支持已經非常充分，不會長期延續。
3.救市資金正從短期多頭轉為長期中性投資者。
證監會21號文中第一句話即明確指出：「股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預。」同時指出，今後若干年內證金公司「一般不入市操作」。這一表態意味着自股災以來市場中最大的股票購買機構正在從短期多頭轉變為長期中性投資者。市場對於這兩個政策信號的解讀目前存在分歧，但我們認為近期的不確定性可能會為市場帶來向下調整的壓力。
本文作者為國泰君安首席策略喬永遠及策略團隊成員戴康、張曉宇
