在中國經濟增速趨緩、房地產市場趨冷的情況下，中國股市卻意外結束了漫長的熊市，在短短9個月時間內實現大盤指數翻倍，並不斷創下7年多來的新高。
A股糾結是怎麼走到這一步的，是靠基本面(盈利)的改善，還是信心(估值)的回升?
通過整理上證指數、深證成指、中小板指數和創業板指數從2013年至今每個交易日的收盤點數和平均動態市盈率，搜狐財經嘗試探究其中一二。
什麼推動了股市上漲？
2013年第一個交易日(1月4日)，上證綜指收報2276.99點，市盈率(平均動態市盈率，下同)為11.76;到2015年4月10日，上證綜指收報4034.31點，市盈率為18.78。
搜狐財經分別以2013年1月4日上證綜指收盤數和市盈率為基準(取基準數為1)，以之後每個交易日收盤數和市盈率與基準日的比值進行比較，得出當日(相對基準數的)收盤數和市盈率。再以當日收盤數除以市盈率，得出當日(相對基準數的)企業盈利水平。
到2015年4月10日，上證綜指收盤數、市盈率、企業盈利分別漲至1.771772、1.559541和1.136086。
2013年以來，上證綜指指數、估值與企業利潤的漲幅
如上圖所上述，從2013年6月至2014年12月，企業盈利增幅>指數增速>市盈率增幅，這一階段大盤指數的主要由盈利支撐，估值則經歷了一個先降後升的過程;從2014年12月至今，指數增幅>市盈率增幅>0>企業盈利增幅，這一階段的大盤指數的快速上漲主要有估值支撐，淨利潤不僅沒有增長，反而下降了。
以同樣的方法計算深證成指、中小板指數和創業板指數：
深證成指：2013年第一個交易日(1月4日)為基準，到2015年4月10日，深證成指收盤數、市盈率、企業盈利分別漲至1.540593103、1.463433218和1.052725252。
2013年以來，深證成指指數、估值與企業利潤的漲幅
如上圖所示，除了企業利潤增速降低以外，其走勢與上證綜指大體類似。
中小板指數：2013年第一個交易日(1月4日)為基準，到2015年4月10日，中小板指數收盤數、市盈率、企業盈利分別漲至2.537817126、2.011461088和1.261678459。
2013年以來，中小板指指數、估值與企業利潤的漲幅
如上圖所示，從2013年1月至2014年5月，中小板企業盈利保持穩定，指數和市盈率則保持着幾乎同步的走勢(先升後降);2014年5月至今，指數增速>市盈率增幅>企業盈利增幅，而且市盈率增幅遠遠高於企業盈利增幅。換句話說，中小板指數的上漲也主要是有估值支撐的。
創業板指數：2013年第一個交易日(1月4日)為基準，到2015年4月10日，創業板指數收盤數、市盈率、企業盈利分別漲至3.619278308、2.662589329和1.359307749。
2013年以來，創業板指指數、估值與企業利潤的漲幅
如上圖所示，其走勢與中小板指數大體類似，但其企業盈利水平略高於中小板指數，指數漲幅和市盈率漲幅，則遠遠高於中小板。
截止4月10日，創業板指數平均動態市盈率為91.0965，遠遠高於納斯達克科技股泡沫破裂時期的水平。
如果股市崩盤，原因會是什麼？
本輪股市上漲，尤其是2014年12月以後的大漲，並不是由基本面支撐，而主要是主要由投資者情緒推動的。這也是為什麼本輪牛市漲勢如此迅猛的原因。
但是，由投資者情緒推動的、沒有基本面支撐的「牛市」是不可持續的，前期漲的越猛，後期跌的也會越慘。
那麼，如果上述分析最終成立的話，會是什麼原因造成股市突然崩盤呢?
瑞銀證券策略分析師楊靈修和蒲延傑總結了歷史上A股歷次崩盤的記錄，他們發現，股市崩盤的原因主要來自兩方面：股票供應過度和監管收緊。(完)
| A股歷次崩盤記錄 | |||
| 高點時間 | 最高跌幅 | 下跌時長 | 誘因 |
| 1992-05-25 | -72% | 6個月 | 監管收緊：治新股認購證流入黑市 |
| 1993-02-15 | -78% | 17個月 | 股票供給：新股發行大幅增加 |
| 1994-09-13 | -44% | 8個月 | 股票（債券）供給：國債和期貨市場建立轉移近90%股市資金進入債券市場 |
| 1995-05-22 | -42% | 8個月 | 監管收緊：為控制投機行為撤銷T+0 交易機制/20家新股上市 |
| 1997-05-12 | -29% | 24個月 | 監管收緊：監管機構上調印花稅從0.3%到0.5% |
| 2001-06-13 | -55% | 7個月 | 股票供給：國有股減持導致股票供給過多 |
| 2007-10-17 | -72% | 13個月 | 股票供給：大部分的股東拋售股票兌現超額估值 |
| 來源：瑞銀證券、搜狐財經 | |||
