野村中國首席經濟學家張智威昨日表示，地方融資平颱風險已經暴露，目前房地產市場是中國經濟最大的風險點，他表示，預計在二季度會有三四線乃至二線城市的地方政府會放鬆房地產政策。
張智威表示，目前二季度經濟的最大兩個不利影響來自於企業融資利率較高，和房地產市場投資增速放緩。他表示短期來看一季度GDP增速會掉到7.3%，三月份的工業增加值預計小幅反彈。上周李克強提到發電量有所反彈，但預計是曇花一現，經濟會在4、5月份繼續走緩。原因一是當前的市場利率比較高，地方融資平台8.5%左右，去年發債利率大約在5%-6%之間，發債成本大幅上升，企業融資成本大幅提升。利率提升速度加快是2013年下半年，由於利率對經濟的影響有滯後效應，發達國家是1年，但中國的滯後時間會更短一些，所以利率變化的不利影響預計會在今年上半年顯露。
原因之二是房地產數據還是比較差，首先是先行指數下降比較快，包括銷售數據，此外土地銷售也有走弱趨勢。因為未來房地產投資未來走緩會對經濟產生影響。他表示，政府在4、5月份不會有大的政策變化。因為總理也表示要避免短期強刺激政策。但經濟下行勢頭還比較強，因此，5、6月份政府可能會進一步放鬆政策，在財政和貨幣政策上預計都會有表現。目前貨幣政策沒有大幅轉向，但五月份六月份將會面臨降准壓力，野村預計會有50個基點的下調。
據悉，野村證券去年的主要研究方向是地方融資平台和銀行不良貸款，但今年3、4個月以來幾乎所有的研究力量都放在房地產領域，該行預計房地產會是未來幾年中國經濟最大的風險。去年大約39%的財政收入主要來源是房地產，其中25%是賣地收入，如果房地產市場出現明顯下降，則對財政的壓力很大。而從投資的角度看，固定資產投資房地產佔比接近四分之一，同時基建方面地方融資平台也大約佔比接近四分之一。則房地產是最重要的支柱產業，其他還有很多行業依賴於此，同時可以看到供需比例看，已經到了供給過剩的時候。並且是總體供給過剩，不僅是三四線個別城市。
張智威表示，過去房地產投資同比每年保持20%的增長水平，最差也是有15、16%。如果同比下降到10%，則對經濟的衝擊會是比較大的，包括對GDP，對財政，對銀行不良貸款都會比較大，政府的應對就會比較困難，因為短期很難找到可以替代的行業。由於今年1月2月房地產市場銷售都出現下滑，3月份部分城市數據還在下滑，土地市場放緩，同時價格也出現下滑，市場預期正在變化，目前野村對於房地產市場的擔心增加，認為問題的時點有所提前，更可能是2014近期的問題，而不是明年乃至中長期的問題。他預計在今年2季度國內的三四線城市，甚至二線城市就會出現政策放鬆，但是中央政府層面的政策會晚一些。
中國經濟可能面臨「荷蘭病」的風險，野村證券張智威警告說：在經濟學裏「荷蘭病」是指對於某國對於自然資源的出口很依賴，整個經濟的可持續性以及波動性由此增加。他認為房地產也是不可持續、不可再生的資源，「荷蘭病」同樣可能發生在中國，由於中國經濟對於房地產行業的過度依賴，整個社會資源錯配，未來經濟的生產力將受到影響。
