離岸人民幣貶值預期激增
2014年03月13日16:51來源於財新網
在經歷前期大幅走高后，美元兌人民幣匯率中間價和即期匯率逐漸持穩，可離岸市場人民幣貶值預期卻在快速上升。
3月13日，離岸市場一年期無本金交割遠期(NDF)的報價已從3月10日的6.1686攀升至6.1997。同一時間段，人民幣匯率中間價卻持穩於6.13區間。即期匯率弱勢波動，基本處於6.14到6.16的區間之內，並未突破前期的高點區間。
本輪匯率調整始於在岸市場，疲軟的中間價和低迷的經濟數據令即期匯率急跌，進而帶動離岸匯率貶值。不過，在岸市場在經歷大幅調整後，目前已經漸入穩定狀態。3月13日，美元兌人民幣即期匯率企穩於6.14區間，至發稿時，即期匯率回落至6.1375附近。
針對離岸市場人民幣貶值預期激增，有交易員稱，貿易逆差大大超出預期或是離岸急跌的原因。同時兩會即將結束，政策預期影響淡化。更為關鍵的是，陸續公佈的經濟數據，令海外投資者逐漸看淡中國經濟增長前景。不過，人民幣匯率貶至6.15附近時，盤中購匯售匯盤交替出現，市場力量的雙向預期更加明顯。
3月10日，受黯淡貿易和通脹數據影響，國內期貨、股票和外匯市場齊跌。多個期貨品種跌停。上證綜指下挫2.86%，跌破2000點關口。美元兌人民幣即期匯率最高沖至6.1594。
不過，隨後幾天，市場對這一消息有所消化。國內市場出現反彈，美元兌人民幣即期匯率也回落到6.14區間內。
3月13日，官方公佈的工業增加值等三項數據均低於預期。其中，規模以上工業增加值同比實際增長8.6%;全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長17.9%;社會消費品零售總額同比名義增長11.8%。
在本月初進行的財新調查中，來自15家金融、研究機構的經濟學家對1月至2月工業增加值增長的預測均值為9.6%;固定資產投資增速的預測均值為18.9%;社會消費品零售總額增速的預測均值為13.4%。
有觀點認為，2月逆差驟增，部分受到過年因素影響，暫無需擔憂出口嚴重惡化。受益於海外經濟體復甦，未來中國的出口壓力會有所減輕。同時，經濟增長壓力雖在增加，但政策依然存在緩衝空間，因此，無需過度憂慮人民幣貶值。
當然，也有一些負面因素在壓制人民幣的表現。此前，曾有海外對沖基金的分析人士對財新記者稱，3月和4月或是境內信用風險暴露的敏感時點，這會增加人民幣的貶值壓力。另外，一旦美元指數走強，貶值壓力同樣可能攀升。
經濟超預期滑坡政策或鬆動保底線
2014年03月13日16:44來源於財新網
當前，中國經濟增速又處於下滑通道，而且下滑的速度已經超過了市場的普遍預期，保底線的壓力正在加大。
3月13日，國家統計局公佈的三項主要經濟數據不僅出現回收的趨勢，而且均低於此前預計。1-2月，規模以上工業增加值同比實際增長8.6%，較去年12月回調了1.1個百分點，較去年同期低1.3個百分點，較預期值低1個百分點。
同期的全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長17.9%，較去年12月末回調了1.7個百分點，較去年同期低3.3個百分點，較預期值低1個百分點。
前兩個月的社會消費品零售總額同比名義增長11.8%，較去年12月末回調了1.8個百分點，較去年同期低0.5個百分點，較預期值低1.6個百分點。
在本月初進行的財新調查中，來自15家金融、研究機構的經濟學家對1月至2月工業增加值增長的預測均值為9.6%;固定資產投資增速的預測均值為18.9%;社會消費品零售總額增速的預測均值為13.4%。
國家信息中心首席經濟師範劍平評價稱，「(這些數據)全低於預期，一季度(經濟增速要達到)7.5%懸了。」
他在接受財新記者採訪時表示，經濟數據全部大大低於預期，與工業速度對應的GDP速度應低於7.5%。「目前看，形勢較為嚴峻，工業增加值只有8.6%，一般認為小於10%就有些低了，現在居然跌到了9%以下。」他認為，嚴峻的開年，房地產降溫和出口不旺是主因。
房地產數據同樣不理想。1-2月，全國房地產開發投資同比名義增長19.3%，增速比去年全年回落0.5個百分點。其中，佔比近70%的住宅投資增長18.4%，增速回落1個百分點。
更為悲觀的是，今年前兩個月商品房銷售面積和銷售額增速同時出現了較為少見的負增長。
1-2月，商品房銷售面積同比下降0.1%，其中，住宅銷售面積下降1.2%，辦公樓銷售面積下降8.0%，商業營業用房銷售面積增長8.4%;商品房銷售額下降3.7%，其中，住宅銷售額下降5.0%，辦公樓銷售額下降17.1%，商業營業用房銷售額增長7.9%。
上一次月同比量價齊跌發生在2012年前7個月。
出口方面也表現不佳。2月中國出口大幅下滑，當月出現逆差。海關總署公佈的數據顯示，2月中國出口6965.2億元，下降20.4%;當月實現貿易逆差1397.9億元。
面對經濟的超預期下滑，按照中央政府的保底線思維，政府是否可能會選擇及時出手?
范劍平表示，當前匯率和市場利率均較低，這對經濟本身有好處的，是否還要出台別的保增長政策，還需要再等3月的數據，因為前兩個月的數據有可能會有一些偶發因素影響，集合一季度的數據走勢才能看清整體經濟狀況。
他提出，如果經濟形勢還不理想，若出現「錢少」的情況，即廣義貨幣供應量(M2)降下來，那麼就需要下調存款準備金率;若出現「錢貴」的情況，則需要下調利率才能對促進經濟增長更為有效。
民生證券研究院副院長管清友則認為，雖然投資、消費、工業、房地產開發投資等最新數據均表現不佳，但總理在記者會前應該已經看到數字，其依然強調容忍增長目標彈性，強調穩增長是為保就業。因此，很多人期望的微刺激估計短期內不會出台。
「我們之前已提示今年要警惕2008年重演，注意防範風險。風險偏好下降，但應看到增長的水分也被大大擠出，不必驚慌。」
凱投宏觀發佈報告也稱，中國較弱的經濟數據不太可能引發政策轉變。政策制定者將會繼續允許投資的進一步下降，這將不可避免地使得經濟在未來幾個月延續放緩，但決策者可能並不會出手相助，具有彈性的增長目標，將會容忍經濟出現更低的增長。
財新評論：
