早前大陸銀行業「錢荒」憂慮升溫，觸發恆指一場小股災。中央急急「出口術」撲火，股市雖喘定，但大陸「畸形」的金融系統，炸彈隨時陸續有來。上周三，中國銀監會要求大陸信託公司上報下半年到期的信託項目，並列明還款方法。這是繼今年三月銀監會的八號文件後，銀監會再次出招整頓影子銀行。如此着緊，皆因角色如「二叔公」的信託公司，在影子銀行中，資產規模僅次於內銀髮售的理財產品。而向來以高回報做招徠的信託產品，不少其實「掛羊頭，賣狗肉」，資金輾轉流到「垂危」的企業，又或「渴水」的地方政府手中。上星期，本刊北上雲南普洱及江蘇鹽城，揭開這場信託抽水亂局。現時離開大陸金融問題大爆煲的日子，已愈來愈近。
大陸所謂信託產品，聽落陌生，「玩法」其實很簡單。「手緊」的企業找來信託公司幫忙，將公司股份﹑應收款或千奇百怪的「項目」，包裝成產品來集資，企業給予信託公司利息十多厘，信託公司再轉以年息八厘以上的豐厚回報吸引散戶。近年來大陸這類賺息差的信託公司，增長之快如雨後春筍，儼如一部民間抽水機，資產管理規模由一○年的三萬億元人民幣(下同)，爆升至今年第一季末的八萬七千億元，成為僅次於銀行業的第二大金融機構。本刊挑選出兩個現時最熱門的信託產品，揭出當中的糊塗賬。
無回報公路
信託產品簡介︰一月中開始分三期推出，由中信信託發行，共集資十億元，助普洱市政府修建連接緬甸的公路，年息九點五厘，投資期兩年。現場實況﹕普洱市位於中國雲南省西南部，有「中國茶都」之稱，人口約二百六十萬人，少數民族佔六成。全市每年人均收入低於二千三百元的貧困人口，達三成四，但政府卻十分「大手筆」，斥資三十三億元興建一條二級公路，其中十億元就透過這個信託集資。該公路全長約一百公里，連接瀾倉縣及孟連縣，通往緬甸。
地方政府好大喜功
瀾倉縣和孟連縣之間其實早有一條舊路，記者包車沿途觀察，發現來往車輛疏落。當地政府資料顯示，孟連縣去年交通流量只有十四萬五千架次，即平均每日僅四百架次。建多一條公路經濟效益存疑。普洱市公路經營養護有限公司的艾先生解釋︰「原來的路多彎較窄。不過，孟連縣只有一個口岸，人口不多，汽車也不會多到哪裏，你也知道緬甸是很窮的國家啊!」事實上，去年地方財政收入只有七十五億元的普洱市，債務餘額高達七十三億元。該市全國人大代表羅金玲今年初曾表示，普洱市因為修建公路，負債高達九十三億元。不過，高負債似乎無損普洱市投資基建的「熱情」。當地一一年才落成的普洱文化中心，投資額五億多元，包括一個佔地二萬平方米的普洱大劇院，當地一名的士司機稱︰「這個大劇院的設備比上海的還要好，但平常不開放，留給領導開會和搞活動。」
走偏門吸水
究竟公路建好後，會否賺大錢?記者向負責是次項目工程招標的普洱市公路經營養護公司查詢，負責人蘇先生指項目招標完畢，已經開工，但聽見記者提及這條公路的信託產品，每年回報率接近十厘時，顯得十分懷疑﹕「哪裏有這麼好的事?這個項目是公益性的，建好以後不收費，不經營，根本沒回報!」原來，去年初，雲南省已取消全省二級公路的收費政策，金融機構不再對二級公路的建設提供貸款。是次集資興建的公路，早前更曾因資金不足而停工。地方政府為重開項目，竟透過發信託吸水。幫忙「抽水」的中信信託，就是中信集團的子公司。而是次抽水的普洱市國有企業財務部經理紀小姐透露﹕「已有七個多億到位，我們自己也買了三千萬，要給投資者信心!支付給中信的佣金約百分之十三。」問及公路不收費，何來回報?她強調﹕「政府包底，如果政府埋不了單，就用抵押的土地來還。」不過，信託文件中提及作為抵押品的土地，只有路名，沒有寫明地段及面積。更甚是，文件指地皮位處市中心，但其實全屬市郊地，十分荒蕪。
法式小鎮無影
信託產品簡介︰五月中推出，由中融國際信託發行，集資三億六千萬，作為江蘇鹽城市地產項目「依雲小鎮」的後期發展資金，發展商為「天和置業」，年息平均約十厘，投資期兩年。現場實況﹕正牌的「依雲小鎮」位處法國南部，是依雲(Evian)礦泉水產地，而位於鹽城的「A貨」小鎮，同樣以法式風情街作招徠，更指會有中央湖景及處處種有珍稀植物。鹽城距離省會南京約五小時火車。到達市中心後，再坐二十分鐘的士，才到項目所在地。但落車後，卻赫然發現依雲小鎮已「消失」，眼前的是「財富港」，由多幢兩、三層高的建築物組成，中間有一個湖，後面是一大片爛地，鋪滿廢鐵。
改頭換面無人知
鹽城南面是新發展區，人流疏落。去到銷售中心，職員萬小姐落力推銷︰「項目帶有法國風情的建築風格，是建在公園裏的商業街。第一期共五百三十五個店面，全都封頂了，總共有二期。」問及為何改名，萬小姐承認﹕「這個盤賣過一次，只賣了幾家，以前叫依雲小鎮，人家以為是住宅，所以重新包裝再賣。」中心內的招商總監王先生更直言，中融信託公司是來收拾「爛攤子」﹕「是市政府邀請中融過來重新接手這個項目，你理解我的意思吧?就是原來的開發商資金量出現問題，停工一年，中融是去年下半年接手，收拾局面。」
信託公司變發展商
項目的信託用高息吸客，無非是「搏」成功賣鋪套現再還錢。但翻查資料，原來這項目早於一一年八月開售，其後多次改名，仍未能催谷銷情，至今只售出三成商鋪。鹽城市一間地產中介公司的客戶經理卞小姐就直言項目「先天不足」﹕「城南還在發展中，沒有成形，依雲小鎮在城南邊緣，偏遠得多，再怎樣發展也不會去到那裏。兩萬多一平方米買一個鋪，一點也不划算，你倒不如選城北。」原來中融公司曾是發展商天和置業的大股東，後來再賣盤予一間濟南公司。但項目爛尾，中融幫濟南公司集資收拾爛攤子，如果連中融信託都只是想「甩身」，投資者的資金認真凍過水。
「騎呢」信託遍全國
近年，各式各樣的信託產品在大陸「熱銷」，民生銀行鹽城市分行的私人銀行部經理，直言每次推出信託產品都被「秒殺」。除了上述兩個產品外，坊間仍有不少「騎呢」產品。其中，中融信託發行﹑一款集資三億元的信託產品，竟然翻炒已爆煲的「鬼城」鄂爾多斯市，借錢予當地國有企業興建道路，回報率高達九厘至十厘。此外，有信託產品則大玩「防災」概念。今年初，市面流通的一款信託產品，規模二十五億，年息七點五厘。資金是給予甘肅省國企酒鋼宏興，用作重建該省省會蘭州受地震破壞的地區，及收購一間鋼鐵廠。產品並無抵押品，而最「離奇」的，是蘭州過去多年，都未有發生重大地震災害。
九十倍槓桿
產品真實度成疑，但大陸信託業管理資產規模卻屢破新高，一躍成為金融業第二大巨頭。群魔亂舞，與銀行「收水」不無關係。中國社科院金融所專家安國俊解釋﹕「○九年以後，國內銀行開始收緊信貸條件，拒絕貸款給高危的行業，如民營企業、中小型房地產開發商或地方政府融資平台，大家只好尋找其他融資渠道，包括藉助信託公司發行信託產品集資。」現時，大陸有近七十間信託公司，爭相吸納民間「熱錢」，充當銀行機構以外的放水機器，槓桿之大令人咋舌。於信託公司工作十年，○四年創立信託理財網的李晹亦承認信託行業的槓桿過高，他透露﹕「成立一間信託公司只要三億註冊資本金，但大部分信託公司都有央企或地方政府背景，六十九家信託公司，它們的資本金和淨資產加起來只有一千億和二千二百多億，但受託管理資產卻逾九萬億。」以業界龍頭中信信託為例，註冊資本只有十二億元，受託資產卻突破五千億元。另一邊廂，中銀監對信託公司的監管度不足，雖然信託產品要有抵押品，但所謂抵押品的估值卻十分馬虎。一旦爆煲，火燒連環船，隨時拖垮金融系統。
年底爆贖回潮
除了高槓桿，信託資金流到高風險項目，亦大大增加爆煲危機。中國的地方債問題一直引人詬病，因此去年底，中國財政部已叫停地方政府與信託公司合作籌集資金。但中國信託業協會數據顯示，今年第一季末，信託資金投向政府主導的基礎設施餘額有增無減，規模超過二萬億。這些產品很大部分是去年發行，以信託產品平均兩年左右的贖回期，今年底後，將會是贖回高峰期。其實，過去一年，大陸已有逾十宗信託產品爆煲的例子。最「轟動」的，要數一一年底中信發行的「三峽全通」信託計劃，集資逾十三億元，用於向宜昌三峽全通塗鍍板公司發放貸款。但今年一月，中信信託發公告「自爆」，指三峽全通公司未能按時向中信信託支付兩批信託貸款本金及利息，合共逾億元。中信將抵押品(住宅及商業用地)公開拍賣，但最終流拍，最近才聲稱已找到第三方「接貨」。另外，中融信託去年十一月，因三億八千萬元的信託貸款未能還款，提請拍賣青島凱悅中心部分資產，能否如期還款予投資者仍是未知之數。大陸中金公司經濟學家彭文生早前警告，今年信託產品將有三萬二千億到期。信託再加上不少同時到期的理財產品，對正鬧「錢荒」的金融市場來說，絕對是另一個深水炸彈，隨時引爆新一輪信貸危機。
