中國允許人民幣升值 熱錢將再度洶湧而至？
中國決策者們長期以來一直擔憂，來自投機者的「熱錢」可能擾亂中國經濟。在人民幣盯住美元政策終止之後，這種擔憂捲土重來。中國決策者們面臨的問題是，大多數投資者相信，人民幣兌美元匯率被嚴重低估了——一些人甚至認為低估幅度高達50%。因此在大多數人看來，投機於人民幣升值是一種單向押注。
這就加大了一種情況的可能性，即投機資本可能大量湧入中國，削弱央行對貨幣政策的控制，並加重資產泡沫和通脹。在上一次中國允許人民幣升值時——從2005年5月開始，直到 2008年7月恢復盯住美元政策期間——出現的正是這種情況。
在那段時間，由於投資者押注人民幣將進一步升值，流入中國的投機資本飆升。政府不得不採取措施控制升值幅度，這使得中國外匯儲備增長了1.1萬億美元。而在那之前人民幣盯住美元的三年裏，外匯儲備僅增長了5000億美元。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)的尼爾·梅勒(Neil Mellor)表示：「就某些方面而言，那是一個失敗的政策。」
「外匯儲備飆升，增加了中國多元化其資產的難度。他們希望這次可以避免這個問題。」
為了緩和這些擔憂，中國央行這次試圖讓人們接受如下觀點：人民幣兌美元匯率將不可預測，且會雙向波動。這傳達了一個信息：投機者也有可能賠錢。
法國興業銀行(Société Générale)亞洲固定收益和外匯聯席主管羅伯特·賴利(Robert Reilly)說：「中國央行試圖讓人們相信，人民幣匯率存在雙向風險——而不只是單向押注。」
儘管周一中共政府允許人民幣兌美元上漲 0.42%——這是18個月以來的最大漲幅——但周二，人民幣兌美元匯率下跌0.2%，令投資者頗為震驚。市場傳言，這是因為在央行的指令下，中國國有銀行出手，大力壓低了人民幣價格。
德意志銀行(Deutsche Bank)中國經濟學家馬俊表示：「更大彈性——或者人民幣兌美元匯率的雙向波動——將有助於減少熱錢流入。」 馬俊預計，人民幣兌美元匯率的波動性將超過2005年中期至2008年7月的那個階段——在那段時間裏，人民幣兌美元升值逾20%。
與此同時，中國決策者們私下告誡本國銀行，它們必須提高警惕，阻止客戶為非法投機而將資金匯入或匯出中國。
兩周前，中國國家外匯管理局(SAFE)召集銀行高管們討論了人民幣遠期市場的問題。中國國家外匯管理局管理着2.4萬億美元的外匯儲備。中國國家外匯管理局擔心，投資者一直在利用國內人民幣遠期市場與離岸不可交割遠期市場之間存在的價差。但是外管局沒有出台措施限制人民幣遠期交易。而韓國本月就出台了限制遠期交易的措施，以降低韓元波動性。
中國降低熱錢流入風險的一個辦法，是出人意料地讓人民幣一次性大幅升值，讓投機者措手不及。但經濟學家估計，大幅升值的可能性很小。目前市場普遍認為，人民幣將溫和地漸進升值。目前的人民幣不可交割遠期合約表明，市場預期人民幣兌美元在3個月內將僅升值 0.77%，1年內僅會升值2.39%。
過去，遠期市場對人民幣升值的預期上升，往往伴隨着更多的熱錢流入。然而，儘管就中長期而言，投機人民幣升值看起來是單向押注，許多經濟學家卻相信，熱錢流入將是有限的。原因之一是，人民幣的年升值幅度過低，難以吸引到那些靠舉債投機的投資者們。
經濟學家估計，只有當投機者預計人民幣年升值幅度將超過3%時，他們才會覺得把錢投入中國是值得的。
另一個阻礙熱錢流入的重要因素是，人們普遍擔心中國經濟已經開始降溫，房地產市場即將崩盤。滙豐銀行(HSBC)亞洲經濟研究主管曲宏斌表示：「熱錢流入並非僅由人民幣升值預期推動，它還受資產價格預期推動。」
上海股市今年以來已暴跌超過20%，而在中共政府出手打擊房地產投機之後，許多城市的房屋銷售也在大幅下降。麥格理集團(Macquarie)的中國策略師米高·庫爾茨(Michael Kurtz)表示，從某種程度上說，流入中國的熱錢，將有助於增加國內的流動性。庫爾茨表示：「它反而可能幫助穩定、甚至提振中國國內低迷的房地產市場和股市。」
但儘管大多數觀察人士的注意力集中在資本流入中國的前景上，一些分析師則更擔心人民幣匯率反向移動帶來的風險。這種擔憂就是，如果全球陷入雙底衰退，或者中國經濟意外下滑，都可能促使中共政府讓人民幣貶值。
經濟學家表示，這可能引發嚴重的資本外流。庫爾茨表示，儘管通過公開市場操作或調整銀行準備金率等傳統工具管理流入資本相對容易，但資本突然外流的問題將是個棘手得多得問題。
來源: 金融時報
中國決策者們長期以來一直擔憂，來自投機者的「熱錢」可能擾亂中國經濟。在人民幣盯住美元政策終止之後，這種擔憂捲土重來。中國決策者們面臨的問題是，大多數投資者相信，人民幣兌美元匯率被嚴重低估了——一些人甚至認為低估幅度高達50%。因此在大多數人看來，投機於人民幣升值是一種單向押注。
這就加大了一種情況的可能性，即投機資本可能大量湧入中國，削弱央行對貨幣政策的控制，並加重資產泡沫和通脹。在上一次中國允許人民幣升值時——從2005年5月開始，直到 2008年7月恢復盯住美元政策期間——出現的正是這種情況。
在那段時間，由於投資者押注人民幣將進一步升值，流入中國的投機資本飆升。政府不得不採取措施控制升值幅度，這使得中國外匯儲備增長了1.1萬億美元。而在那之前人民幣盯住美元的三年裏，外匯儲備僅增長了5000億美元。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon)的尼爾·梅勒(Neil Mellor)表示：「就某些方面而言，那是一個失敗的政策。」
「外匯儲備飆升，增加了中國多元化其資產的難度。他們希望這次可以避免這個問題。」
為了緩和這些擔憂，中國央行這次試圖讓人們接受如下觀點：人民幣兌美元匯率將不可預測，且會雙向波動。這傳達了一個信息：投機者也有可能賠錢。
法國興業銀行(Société Générale)亞洲固定收益和外匯聯席主管羅伯特·賴利(Robert Reilly)說：「中國央行試圖讓人們相信，人民幣匯率存在雙向風險——而不只是單向押注。」
儘管周一中共政府允許人民幣兌美元上漲 0.42%——這是18個月以來的最大漲幅——但周二，人民幣兌美元匯率下跌0.2%，令投資者頗為震驚。市場傳言，這是因為在央行的指令下，中國國有銀行出手，大力壓低了人民幣價格。
德意志銀行(Deutsche Bank)中國經濟學家馬俊表示：「更大彈性——或者人民幣兌美元匯率的雙向波動——將有助於減少熱錢流入。」 馬俊預計，人民幣兌美元匯率的波動性將超過2005年中期至2008年7月的那個階段——在那段時間裏，人民幣兌美元升值逾20%。
與此同時，中國決策者們私下告誡本國銀行，它們必須提高警惕，阻止客戶為非法投機而將資金匯入或匯出中國。
兩周前，中國國家外匯管理局(SAFE)召集銀行高管們討論了人民幣遠期市場的問題。中國國家外匯管理局管理着2.4萬億美元的外匯儲備。中國國家外匯管理局擔心，投資者一直在利用國內人民幣遠期市場與離岸不可交割遠期市場之間存在的價差。但是外管局沒有出台措施限制人民幣遠期交易。而韓國本月就出台了限制遠期交易的措施，以降低韓元波動性。
中國降低熱錢流入風險的一個辦法，是出人意料地讓人民幣一次性大幅升值，讓投機者措手不及。但經濟學家估計，大幅升值的可能性很小。目前市場普遍認為，人民幣將溫和地漸進升值。目前的人民幣不可交割遠期合約表明，市場預期人民幣兌美元在3個月內將僅升值 0.77%，1年內僅會升值2.39%。
過去，遠期市場對人民幣升值的預期上升，往往伴隨着更多的熱錢流入。然而，儘管就中長期而言，投機人民幣升值看起來是單向押注，許多經濟學家卻相信，熱錢流入將是有限的。原因之一是，人民幣的年升值幅度過低，難以吸引到那些靠舉債投機的投資者們。
經濟學家估計，只有當投機者預計人民幣年升值幅度將超過3%時，他們才會覺得把錢投入中國是值得的。
另一個阻礙熱錢流入的重要因素是，人們普遍擔心中國經濟已經開始降溫，房地產市場即將崩盤。滙豐銀行(HSBC)亞洲經濟研究主管曲宏斌表示：「熱錢流入並非僅由人民幣升值預期推動，它還受資產價格預期推動。」
上海股市今年以來已暴跌超過20%，而在中共政府出手打擊房地產投機之後，許多城市的房屋銷售也在大幅下降。麥格理集團(Macquarie)的中國策略師米高·庫爾茨(Michael Kurtz)表示，從某種程度上說，流入中國的熱錢，將有助於增加國內的流動性。庫爾茨表示：「它反而可能幫助穩定、甚至提振中國國內低迷的房地產市場和股市。」
但儘管大多數觀察人士的注意力集中在資本流入中國的前景上，一些分析師則更擔心人民幣匯率反向移動帶來的風險。這種擔憂就是，如果全球陷入雙底衰退，或者中國經濟意外下滑，都可能促使中共政府讓人民幣貶值。
經濟學家表示，這可能引發嚴重的資本外流。庫爾茨表示，儘管通過公開市場操作或調整銀行準備金率等傳統工具管理流入資本相對容易，但資本突然外流的問題將是個棘手得多得問題。
來源: 金融時報
