滬指破3000 形勢惡化 銀行股近半數破發

突發利空改變投資者預期

　　投資者企盼的「紅五月」在突如其來的巨大地震災害面前被迫延遲。整個5月份上證指數的絕對下跌幅度達到了11.97%。以「5·12」特大地震災害為分界線，「5·12」前上證指數處於調整狀態，但其在3450點附近支撐比較強勁，「5·12」當天大盤本來是醞釀向上突破的，但是地震的突發阻止了向上突破。在特殊的形勢下，大盤的短期回調仍然是理性的。對比日本阪神大地震和中國台灣地區地震後市場短期下跌幅度都超過了5%，A股只是伴隨着成交量的極度萎縮和未來方向性選擇，大盤進入縮量整理階段。

　　不過，央行上周末突然宣佈上調存款準備金率一個百分點的消息則徹底改變了投資者的預期，促使大盤向下破位。從技術面分析，由於前次政策性調空缺口有突破性缺口的意味，該缺口的失守使缺口性質發生改變，大盤順勢下探3000點成為可能。從K線組合分析，因為缺口的封閉不是實體封閉，投資者很容易把這個視為島型反轉，而島型反轉形態一旦出現，則大盤必將中長期走弱。不過，目前的「島型反轉」不具備這個技術意義。因其不是出現在指數高位，而是在經過了一輪暴跌之後。因此，儘管3000點大關易攻難守，但在短期破位3000點之後出現技術性反彈的可能性卻大增。

CPI數據難成行情發動的契機

　　目前大盤的反彈除了技術上的超跌之外，還應該有宏觀面的配合，也就是發動反彈行情的契機。5月份的CPI數據是行情發動的契機。今年的市場為什麼如此疲軟，最重要的原因就是對未來經濟的不確定性，其中通脹壓力是一個最重要的因素，由於成本推動型通脹和輸入型通脹的交織，控制通脹是一個相當棘手的事情。

　　CPI指標4月份同比上漲8.5%，超出了市場預期，因此大盤走勢顯得相當滯重。但由於去年下半年的CPI基數走高，使今年下半年的CPI指標同比增速下降的幾率增大。各機構預測，5月份的CPI指標同比增長7.7%以下，使下半年通脹形勢有緩解的預期。雖然5月份的數據比四月良好，但基本符合此前預期，今日公佈的CPI數據並沒有超過市場想像，大盤難言反彈。

　　對於此次在宏觀數據公佈之前上調存款準備金率，且上調幅度是平時的2倍，筆者認為，這並不是因為宏觀數據不好，而是應對近期越南宏調出現問題而作出的應急反應，以及對外資流入的控制。本質上還是表明一個態度：在通脹高企背景下，宏觀調控從緊依舊。

調價預期促使基金緩慢調倉

　　從近期的資金動向來看，基金等機構顯然在不斷調倉，但其總倉位並沒有太大變化，介入十分謹慎。在窗口指導的背景下，基金等機構的操作暫時以淨買入為主。

　　在總倉位變化不大的前提下，調倉顯得尤為重要，近期，石化和電力行業成為機構增倉的主要品種。石油石化行業由於價格管制形成成本倒掛，當油價跨過了100美元/桶的盈虧平衡點之後，石化企業的生產就是社會責任的體現。國家大量的補貼維持石化企業的生存，預計隨着國際原油價格的不斷上漲，通脹形勢的緩解，國內成品油調價預期增大。

　　同樣，電力行業在今年上半年業績大幅下滑，也是因為價格管制。在煤炭價格持續上漲的壓力之下，電力行業的調價同樣值得期待。據某媒體稱，中國電力投資集團辦公廳一位人士近日透露，國家發改委正在起草一個電價調整的新方案。這一說法與市場研究機構的預期不謀而合。由於電力行業業績下降太快，其股價已經降至冰點，在調價預期下，電力股面臨價值重估的可能。（西南證券）

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中國證券登記結算公司最新公佈的統計數據顯示，參與交易的A股賬戶數較上周減少70萬，已經連續四周呈現下降走勢。政策底探明後的反彈如曇花一現，大盤再度回到調整格局當中，市場活躍度的下降也再次顯示出這種盤跌對於投資者信心的殺傷力。

　　《上海證券報》報道，上周滬綜指延續了五月的陰跌走勢並創出了「4.24」井噴行情後的新低，這對於本來就低迷的市場人氣無疑是雪上加霜。數據顯示，上周參與交易的A股賬戶數繼續出現大幅下滑，兩市合計僅為1055.25萬戶，較前一周減少約70萬戶，環比下降約6.3%。上周期末持倉A股賬戶數小幅增加至4767.94萬戶，持倉比例則繼續維持在41.2%左右。

　　歷史數據顯示，自從五月初市場人氣因政策底的探明而短暫上漲以後，參與交易的A股賬戶數隨着大盤的持續走弱已經連續四周呈現下滑走勢。相比5月5日至5月9日那一周的1677.61萬戶，上周這一數據僅為當時的六成多，而且農曆新年以來，參與交易的A股賬戶數僅有3周低於1100萬戶，另外兩次出現在4月初至4月中旬的大盤最後探底過程中。

　　作為市場人氣指數的另一指標——新增股票賬戶數上周也呈現繼續回落的態勢。中登公司數據顯示，兩市上周新增股票賬戶數跌至178366戶，其中新增A股賬戶數為177664戶，新增B股賬戶數為702戶，總體較前一周下降約18個百分點。這一數據同樣呈現連續四周的單邊下滑，而且不到20萬戶的總量以及少於4萬戶的日均量均創出了2008年以來的新低。相對於今年開戶高峰期的水平，上周新增股票賬戶數還不到當時的四成。

　　不過上周基金開戶情況卻有止跌企穩跡象。數據顯示，6月2日至6月6日五個交易日新增基金賬戶19575戶，較前一周略有回升，不過仍然停留在2萬戶以下的較低水平。

　　此外，上周期末股票賬戶數增至11801.40萬戶，其中有效賬戶數為9855.12萬戶；期末基金賬戶數小幅攀升至2768.36萬戶。

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銀行股近半數破發 15倍市盈率難撐股價

交通銀行6月11日正式加入破發股行列。至此，兩市14隻銀行股中已經有5家跌破發行價。其中，2007年以來上市的7家銀行中已經有3隻跌破發行價。雖然上市銀行的業績增幅驚人，市盈率低到15倍甚至10倍，但由於大小非繼續減持，股價連續被打壓。

三隻銀行股跌穿發行價

　　《北京商報》報道，存款準備金率11日上調的陰霾依然沒能散去。除中信銀行微幅上漲1分錢外，華夏銀行、興業銀行、深發展A等13隻銀行股再次集體殺跌。其中，交通銀行下跌2.87%，7.79元的收盤價已跌破7.90元發行價，成為第三隻跌破發行價的銀行股。截至11日，建設銀行以6.40元收盤，跌穿6.45元發行價，中信銀行以5.69元收盤，同樣跌穿5.80元的發行價。

　　值得注意的是，這三隻股票都是2007年以來新上市的銀行股。由於2007年以來A股一共有7隻銀行股新面孔出現，破發的比例已經接近半數。另外幾隻股票中，南京銀行11日下跌後收於12.10元，距離11元發行價不足1個跌停的距離。寧波銀行距離發行價的差距也僅為16.36%。北京銀行距離發行價更為接近，11日收於13.35元，距離12.5元發行價僅差6.37%。而15.98元發行的興業銀行11日收於28.63元，算是其中最無破發風險的。

　　另據記者統計，在2007年前上市的銀行中，發行價11.8元的民生銀行11日報收6.90元，發行價40元的深發展報收於21.2元，亦跌破發行價。不過，由於兩家銀行近期進行過轉送股，這是其破發的直接原因。目前，徘徊在破發邊緣的還有中國銀行。該股11日收於4.31元，而其發行價為3.99元。

15倍市盈率難撐股價

　　在銀行股春天的時候，銀行股市盈率曾經超過40倍，被稱為藍籌股中的貴族。然而從去年10月開始的A股深度調整，首當其衝的就是銀行類個股，多隻銀行股的股價被攔腰斬斷。銀行股市盈率也直線下落，35倍、30倍、25倍、20倍……現在除寧波銀行市盈率仍然達到20.36倍以外，深發展市盈率12.1倍、浦發銀行12.45倍、華夏銀行12.14倍、招商銀行14.02倍……13隻銀行股的市盈率均不超過15倍，在A股中排名倒數。

　　在銀行類個股市盈率跌至25倍時，就有多位分析師陸續發佈研究報告，指出銀行股股價已經跌至合理區間甚至被低估。他們的理由是銀行業處於一個高速發展的時期，25倍甚至20倍市盈率相比發展速度已經很低。

　　從2007年銀行類個股的年報和今年一季度的季報來看，上市銀行的業績確實增幅驚人，多隻銀行股業績增長幅度在50%以上，在A股中名列前茅。然而在多隻銀行類個股股價已經跌至不足15倍市盈率的時候，股民卻發現下跌仍然在繼續，15倍甚至10倍市盈率也不能成為支撐股價的理由。

大小非解禁成殺手

　　「銀行股的另一大殺手」是大小非的減持。以民生銀行為例，分析人士認為民生銀行股價的連續上漲在去年8月份就已經終止，未能和其他銀行股一樣繼續上拉，主要原因是民生銀行大小非眾多，連續減持打壓股價。

　　中信建投分析師劉楊表示，「管理層將存款準備金率上提到一個前所未有的水平，對銀行流動性的壓力很大，使市場懷疑下一步將加息。市場認為，這意味着未來對銀行放貸等會進一步限制，從而改變銀行高速增長的態勢。」市場已開始對銀行股重新估值。而本月6日華夏銀行5.4億股解禁，隨後兩個交易日華夏銀行一個跌停，一個交易日下跌6.77%，排名銀行股跌幅首位。

　　劉楊指出，「今年大小非減持套現壓力很大，使投資者對銀行股變得敬而遠之。」

　　他認為，短期內期待銀行股成為大盤的定海神針已經沒有可能，長期來看由於銀行股重新估值等因素，會對大盤產生何種影響也難以預計。