最近，我和朋友聊到香港股票市場在這兩年裏出現的、一些難得一見的低估值時，我說「你看現在的港股，很多很好的大型中國公司，PE只有幾倍，股息率逼近10%，這明顯是一個巨大的機會。」
朋友反問我：「如果這個投資機會這麼明顯，那麼香港股票市場是一個專業投資者雲集的地方，怎麼大家都看不到這個機會，不把這些股票的價格推回到合理位置呢？」
我想了一下，回答道：「那麼華爾街和金融城，是不是專業投資者雲集的地方？如果是，為什麼在2008年全球金融危機中，那麼多金融機構虧錢的虧錢、破產的破產呢？」
以上的這段對話，我覺得很有意思，所以記錄下來給大家看。這段對話里，牽涉到一個投資中最核心的問題：在這個行業里，我們是不是應該信任專業人士？
在人類社會的每個行業中，我們都有專業人士。在絕大多數情況下，我們都選擇相信專業人士提供的建議。而且，在絕大多數情況下，這麼做也是對的。
比如說，我們今天如果眼睛有點看不清楚、視野有點發黑，我們是會找自己的好朋友來看呢，還是會去醫院找醫生，用專業設備檢查一下眼底視網膜？
如果我們的汽車壞了，我們是會把它拖到4S店，讓專業人員維修呢，還是自己買一堆零件，回家和家人一起搗鼓？很明顯，除了汽車修理工出身的司機，基本上沒人會試圖修自己的車。
如果我們想要學習網球，我們是會自己掄個牌子上場亂打呢，還是會找專業的網球教練來教我們？當然，關於網球這個事情，我是自己亂學的，但是換來的代價就是水平不咋地。不過，我也沒打算拿網球當飯吃。
可以看到，在幾乎所有的日常生活中，但凡遇到稍微複雜一些的事情，我們都會選擇找專業人士。而且，在這些事情中，專業人士一般不會犯太多錯，水平也比一般人高得多。
不過，在投資領域，事情卻不一樣。當有投資問題時，人們仍然像往常一樣，期待專業投資者可以給我們滿意的答案。但是，在投資領域，專業投資者犯錯的概率，卻比其它領域裏的專業人士高許多。
看看歷史上曾經出現過的事件，我們就會知道，專業投資者在不少時候，他們的水平和普通投資者的差異，並不像其它行業中專業者和普通人的差異那麼大。
更重要的是，一個專業的汽車修理工就算修不好車，他至少不會把汽車改裝成一個炸彈。一個眼科醫生水平再差，也不至於直接拿剪刀把視神經剪斷。但是，當專業投資者犯錯時，他們卻可以犯下超級巨大的錯誤。
看看歷史上曾經出現的這些大錯，你就會明白我在說什麼。在2000年科技股泡沫中，全球許多重倉高估值科技股的基金虧得一塌糊塗。在2005年的A股大熊市中，一些證券公司不幸破產。在2008年全球金融危機中，美國五大投資銀行轟然倒下。在2015年到2020年的P2P危機中，許多P2P機構破產關門，還欠下投資者一大筆錢。而在2022年前後破裂的虛擬貨幣泡沫中，更是有不少虛擬貨幣投資機構血虧出局。
針對這些情況，有一本書進行了深刻的分析，這本書的名字叫《客戶的遊艇在哪裏》。書的名字來自於一段對話，有一位華爾街投行精英，把朋友帶到遊艇碼頭，指著碼頭上的一排排船說：「這艘船是這家投資機構的人買的，那艘船是那家金融機構的人買的。你看，這些遊艇多麼好看。」
他的朋友聽了以後，遲疑了一會兒，反問他：「那麼，這些投資機構、金融機構，他們的客戶的遊艇，又在哪裏呢？也就是說，他們幫客戶賺到錢了嗎？」
那麼，為什麼在許許多多的行業里，我們都可以信任專業人士，完全按照他們的指導操作，並且取得的效果往往不錯，但是在投資行業，我們卻不能迷信專業投資者呢？
一些流行的觀點，把這種「投資行業中不能迷信專業投資者」的現象，簡單的歸結於道德問題。認為投資行業中的從業者，在巨量金錢的面前迷失了自我，從而做出大量損人利己的事情。
誠然，在任何社會問題中，道德問題都是影向因素之一。但是，把問題完全歸因於道德敗壞，是一種最簡單、也是最粗糙的方式。為什麼一個班級的同學，畢業以後做投資的就道德敗壞、開工廠的就道德優良？為什麼同是高薪行業，專業投資者就道德敗壞，專業的醫生、飛行員、IT工程師，就道德優良？
其實，道德問題並不能解釋投資行業中，為什麼會出現「不能迷信專業投資者」的現象。
如果我們假設現在投資行業中，幾十萬的從業者中，大部分人都是「壞人」，那麼我們把這些人全部換掉、找另外幾十萬原來沒做過投資的「好人」來，加以金融培訓然後掌管這個行業，事情會變得更好嗎？新來的幾十萬人會比原來的幾十萬人更有道德、從而足以改變這個行業？顯然不會。
為什麼「不能迷信專業投資者」，這其中最重要的原因，是投資行業實在是太複雜了。
當電腦程式阿法狗在2017年戰勝了人類優秀的圍棋大師柯潔，人工智能終於攻克了圍棋、這個人類最難的智力遊戲時，輿論一度認為，人工智能已經無所不能。但是實際上，圍棋只是一個智力遊戲，它只是一個19×19的棋盤。而真實的世界，比圍棋複雜的多得多。
對於大部分專業行業來說，事情是相對比較簡單的。一輛汽車只有幾千到一兩萬個零部件，把這些部件都搞明白，專業人士就可以把車修好。一個眼球只有固定數量的生理特徵，儘管很難掌握，但是只要多學習、多從業，眼科醫生就可以把眼睛看好。
但是，投資有多少變量？僅僅A股就有5,000家上市公司，每家上市公司每個季度500個財務指標，就是每個季度250萬個財務指標、每年1,000萬個財務指標。
同時，投資中各個變量還會互相影向，這家公司收入上升對應那家公司下降，那家公司的利潤率明顯高於行業似乎有問題，等等。如果1,000萬個財務指標，再來個幾百次方，會有多少變量？而社會上那些天天爆發出來的新聞、輿論、事件、數據、情緒、利益糾葛，它們甚至不能用數字表示，這中間又有多少變量？
如果把圍棋的變量比作太陽系，那麼投資的世界就是銀河系、甚至許多個銀河系。對於這樣巨大的變量，即使再專業的投資者，也一定會犯錯。而對於也只是人類的專業投資者，我們又如何能求全責備呢？我們又怎麼應該迷信他們所說判斷的不會錯、所做的投資決策一定對呢？
在2020年到2021年之間，內地股票市場出現了「估值越高的股票表現越好」的現象。在當時，不少人以為，市場上那麼多專業投資者，怎麼會犯錯？人家看了那麼多財務報表，肯出高價肯定有他的原因，當時叫做「貴一定有貴的道理、便宜一定有便宜的問題。」結果，後來的行情發展證明，專業投資者還真有可能犯錯。
今天的我們，需要記住不能迷信專業投資者，而兩千年前的漢景帝也差點迷信了「專業將領」。這裏，就讓我們來看一段著名的對話。
在漢朝初年所爆發的七國之亂中，帶頭造反的吳王劉濞，是一位名將、也可以說是軍隊中的「專業投資者」。劉濞二十歲時，跟隨劉邦參加平定大將英布叛亂的戰爭，多有軍功，因此被封為吳王，管理三個郡、五十三座城市。
時過境遷，再好的關係也有可能反目成仇。四十多年以後，到了七國之亂時，吳王劉濞帶頭造反，帶着楚王劉戊、趙王劉遂、濟南王劉辟光、淄川王劉賢、膠西王劉昂、膠東王劉雄渠等劉氏同姓宗親，發動對劉氏江山的叛亂。參加叛亂的諸侯軍隊，有幾十萬之多。
對於當時的皇帝、漢景帝劉啟來說，劉濞無疑是一位軍事上的「超級專家」。
論年齡，劉濞當時已經六十餘歲，漢景帝才三十多歲，劉濞的軍事經驗豐富得多。論輩分，劉濞是劉邦哥哥的兒子，景帝則是漢文帝的兒子、漢高祖劉邦的孫子輩，差了一輩。論軍功，劉濞幫劉邦平定原來項羽的名將、英布的叛亂時，才二十歲，那時候漢景帝都還沒有出生。論軍隊，七國叛亂之兵有幾十萬人，也不比中央軍少。論經濟實力，劉濞準備多年，財力雄厚。
於是，面對劉濞的叛亂，漢景帝劉啟問出了這樣一段話：「吳王即山鑄錢，煮海水為鹽，誘天下豪桀，白頭舉事。若此，其計不百全，豈發乎？」吳王這麼能幹的人，軍事經濟上準備的這麼充分，年紀這麼大才起來造反，這麼專業的造反，一定是準備好了、「計策百全」的啊？你看這麼一個老基金經理，這麼久負盛名，我還沒生出來他都在管錢了，他怎麼會錯？
但是，吳王劉濞還真就錯了。
面對皇帝的擔憂，漢景帝的大臣、曾任吳國國相、對吳王劉濞和吳國君臣甚為了解的袁盎，告訴景帝，「不足憂也，今破矣。」結果，在後來的戰場上，「專業造反軍隊」七國之軍果然敵不過以周亞夫為首的中央軍。聲勢浩大的七國之亂，也就在短短三個月之內被平定。
查理﹒芒格曾說，「再聰明的人都會犯錯。」（Smart people do dumb things.）《淮南子》曾記載，「蘧伯玉年五十，而知四十九年非。」就是說蘧伯玉這個人已經五十歲了，仍然不斷反省，知道自己四十九歲時哪裏做錯了。而在投資這個超級複雜的行業中，任何專業的意見都有可能出錯，任何專業的投資者也都會犯錯。
有鑑於此，我們一方面要謙虛的學習專業投資者的投資技巧，但是另一方面，迷信專業投資者卻是要不得的事情。反之，那些對專業投資者的質疑、對專業投資意見的思考，才恰恰是投資行業中最專業的事情。
