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華爾街日報:招商銀行只是看上去很美?

投資者忘了中國的債務瘋狂,忘了成堆的不良貸款,也忘了多如牛毛的高風險理財產品,又一次把中資銀行股當成了寤寐求之的對象。而這些銀行中最受寵愛的,是香港上市的招商銀行股份有限公司(China Merchants Bank Co.,600036.SH,3968.HK, CIHKY,簡稱:招商銀行)。這隻股票今年上漲近60%,觸及歷史高點。

且不講讓人提心弔膽的中國金融體系,光是中國監管部門對銀行業的持續性整頓就足以讓投資者心裏打鼓。

表面上看,招商銀行順風順水。今年上半年凈利潤實現兩位數百分比增長,不良貸款餘額也大幅下降。

但細究下去,就會發現問題正喺醞釀。招商銀行嚴重依賴理財產品,這種短期投資產品承諾比普通銀行存款更高的回報率。中資銀行最近幾年發行了數千億美元理財產品,雖然多數客戶認為銀行會為這些產品擔保,但其中大部分沒有計入銀行的資產負債表。招商銀行發行的理財產品餘額約有人民幣2.1萬億元(合3,160億美元),是中型銀行中最多的,理財產品不僅為招行帶來手續費收入,也是一條融資渠道。

喺監管部門實施整頓的環境下,招商銀行發行的理財產品較上年減少。Autonomous Research分析師表示,如果監管部門加大力度迫使招商銀行將所有理財產品計入賬目,那麼該行將需要籌集人民幣1,000億元的新資本。

還有一個原因造成招商銀行的資產負債表可能沒有看上去那麼美,那就是該行大量使用了所謂的資產管理計劃。這種越來越流行的工具讓銀行可以成立不用並表的實體,並用這些實體來收購銀行的一部分不良貸款,然後打包成證券出售給投資者。招商銀行上半年這類敞口增加近20%,達到人民幣4,000億元以上,呢度很可能是許多不良貸款的藏身之處。

另外,招商銀行的利潤也承受壓力。招商銀行一個主要客戶是安邦(Anbang),這家備受爭議的保險商擁有紐約華爾道夫(Waldorf Astoria)酒店,並持有招商銀行10%股權。喺經過一輪海外收購熱潮後,中國政府正喺嚴查海外收購交易,安邦也喺受調查之列。如果安邦的業務受到威脅,招商銀行也可能遭到波及。

有跡象顯示,招商銀行正喺為可能出現的資金緊張做準備。該行上個月表示,將通過發行債券和非公開發行優先股籌資最多53億美元。招商銀行上周表示,將向一家資產管理子公司注資,後者負責處理該行逾1,500億美元的資產管理業務。

所有問題均表明,招商銀行目前1.3倍的市賬率過高,相比之下,其佢有可比性的中資銀行的市帳率普遍低於1倍。喺中國銀行業面臨艱難時期的情況下,招商銀行應該是最令人擔心的銀行。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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