來源：P. S
編譯：溫克堅
儘管有特朗普經濟學，美國經濟仍將繁榮
努里爾·魯比尼
自唐納德·特朗普4月2日的「解放日」——當天他宣佈對盟友與對手加征全面關稅——以來，關於美國經濟短期及中長期前景的普遍看法一直頗為悲觀：更高的關稅將引發美國及全球衰退；美國例外論已終結；美國的財政與經常賬戶赤字將難以為繼；美元的全球主要儲備貨幣地位即將終結；美元長期將大幅貶值。
當然，特朗普宣佈的部分政策確實值得這種悲觀。關稅、保護主義與貿易戰很可能導致滯脹（推高通脹同時壓低增長），對移民的嚴厲限制、大規模驅逐無證工人、巨額無資金支持的財政赤字，以及試圖干預美聯儲獨立性等政策亦是如此。同樣，若達成「海湖莊園協議」（旨在壓低美元匯率）、進一步損害國內外法治，或收緊對外國人才（科學家與學生）赴美限制，都不會對美國經濟有利。
儘管如此，我自去年冬天以來一直認為，美國經濟會沒事——並非因為特朗普的政策，而是儘管有這些政策。首先，我曾預期，市場紀律、特朗普那些更理智的顧問，以及美聯儲的獨立性將佔據上風，事實也的確如此。特朗普始終選擇退縮，轉而尋求貿易協議，而非兌現「解放日」關稅承諾。
特朗普的本能或許是「特朗普總愛發飆」（TALO），但美債壓力與金融市場已將他逼入「特朗普總愛退縮」（TACO）模式。隨着他那些最具破壞性的經濟政策力度減弱，美國經濟仍會承受一些陣痛，但年底的可能情景是「增長性衰退」（即增長低於潛在水平），而非徹底衰退（通常定義為連續兩個季度負增長）。
其次，由於技術的積極影響終將超過關稅的負面影響，美國經濟例外論時代並未終結。在那些將定義未來的革命性創新領域，美國領先於所有國家——包括中國。因此，其潛在年增長率到本十年末可能從2%升至4%，2030年代還會進一步大幅提高。假設新技術將其潛在增長率提升200個基點，而貿易及其他糟糕政策使其降低50個基點，美國仍將保持例外。決定未來增長前景的，是美國獨特的動態私營部門，而非特朗普的政策。
第三，若潛在增長逐步加速至4%左右，美國公共債務與外部債務占GDP的比重將證明是可持續的，會逐步穩定並下降。儘管國會預算辦公室預測公共債務佔GDP比重將上升，但這是因為它假設美國潛在增長率最高為1.8%。
第四，只要美國經濟例外論成立，美元全球主導地位帶來的「特權」就不太可能削弱。儘管關稅提高，美國外部赤字可能仍會高企，在長期技術驅動繁榮的支撐下，投資佔GDP比重將上升，而儲蓄率保持相對穩定。由此導致的經常賬戶赤字擴大，將通過股權流入（包括組合投資與外國直接投資）融資。
在此背景下，即便對美元計價資產有適度多元化配置，美元的全球儲備貨幣地位也不太可能受到嚴重挑戰。同樣，這些結構性流入將限制匯率下行風險，甚至可能在中期推強美元。
簡言之，美國在本十年剩餘時間裏可能表現良好——並非得益於特朗普，而是即便有他。毫無疑問，他的許多政策可能導致滯脹。但美國恰好處於人類歷史上一些最重要技術創新的中心。這些創新將帶來巨大的正向總供給衝擊，長期將提高增長、降低通脹。其影響規模，將遠超滯脹性政策可能造成的損害。
當然，不應對破壞性政策掉以輕心——其負面影響可能很嚴重。但只要市場與債券壓力履行職責，特朗普那些最糟糕的衝動就會受到約束。