周四（8月20日），美國股市全線收跌。儘管美國財政部剛剛祭出罕見的長期國債回購行動，試圖緩解債市壓力，但美債收益率很快重新走高，加上美伊緊張局勢推升油價、零售巨頭沃爾瑪股價暴跌，投資者開始擔憂持續上升的融資成本可能成為本輪美股牛市的新威脅。
道瓊斯工業平均指數收跌703.84點，跌幅1.32%，報52,759.21點，其中沃爾瑪單日暴跌約9%，成為拖累指數的重要力量。標普500指數下跌0.87%，收於7,641.16點；納斯達克綜合指數下跌1%，報26,067.17點。
財政部出手也沒壓住：10年期美債收益率重返4.7%上方
市場最大的壓力仍然來自債券市場。
美國國債收益率周四繼續上升。10年期美債收益率上漲超過5個基點，升至4.704%，重新超過財政部周三上午宣佈擴大債務回購計劃之前的水平；30年期美債收益率同樣上漲超過5個基點至5.248%。
本周早些時候，30年期美債收益率一度升至近20年來最高水平。
美國財政部周三宣佈，未來幾個月將至少把10年期、20年期和30年期長期國債的回購規模提高一倍，試圖緩解近期長期債券市場的拋售壓力。
美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）周四進一步表示，最終的債務回購規模甚至可能超過此前公佈的40億美元。
然而，市場似乎並不買賬。
EP Wealth Advisors投資董事總經理Adam Phillips認為，債務回購併不是解決當前債市問題的「良藥」。
「這並不能治癒債券市場目前面臨的問題。」他說，「這裏存在一些結構性力量，實際上已經超出了財政部和政府能夠控制的範圍。」
Phillips指出，以往政府干預後出現的市場緩解通常都相當短暫。如果希望政策效果能夠持續，「恐怕需要更強的力度」。
借貸成本成美股新隱患
長期美債收益率持續攀升，對股市尤其敏感。
一方面，更高的無風險利率意味着企業融資成本上升；另一方面，美債收益率越高，對股票估值的壓力也越大，特別是此前估值已經明顯擴張的科技股和成長股。
財政部此次大幅增加長期債券回購，本意之一正是緩解長端收益率急升所帶來的金融條件收緊。
周三計劃公佈後，長期美債收益率一度回落，並幫助標普500結束此前連續三個交易日的跌勢。
但僅僅一天之後，收益率便再度反彈，令投資者開始質疑財政部能否真正改變長期債市趨勢。
伊朗局勢升級，油價再度飆升
除了美債收益率之外，油價上漲也給美股帶來新的壓力。
隨着美國與伊朗之間的緊張關係進一步升溫，國際油價周四繼續上漲。
美國總統川普周三在Truth Social發文稱，美國將針對伊朗啟動「有史以來針對任何國家最具毀滅性的經濟行動」。他表示，這將是一場「規模前所未有的經濟戰爭和經濟孤立」。
貝森特周四接受採訪時進一步表示，美國將對伊朗實施「歷史上最嚴厲的制裁」。
地緣政治緊張迅速傳導至能源市場。10月交割的美國西德克薩斯中質原油（WTI）期貨上漲近3%，至86.83美元/桶；國際基準布倫特原油期貨上漲超過2%，升至93.78美元/桶。
油價持續上漲進一步加劇了市場對於通脹重新升溫的擔憂，而這又可能迫使利率在更長時間內維持高位，形成對股市不利的連鎖反應。
（示意圖）
華爾街真正擔心什麼？
相比單日股市下跌，目前華爾街更加關注的可能是長期美債市場釋放出的信號。
美國財政部罕見擴大長期債務回購，一度令市場期待政府能夠壓低長期融資成本，但10年期和30年期收益率僅短暫回落便重新走高，意味着市場對於美國財政赤字、債務供給以及通脹前景的擔憂依然根深蒂固。
尤其是在美國聯邦債務已經突破40萬億美元、30年期美債收益率一度升至近20年高位的背景下，如果長端利率繼續維持在高位，美股面臨的估值壓力可能進一步加劇。
與此同時，美伊局勢推動油價重新逼近90美元/桶甚至更高水平，也為通脹前景增加新的不確定性。
這意味着華爾街眼下正同時面對「高債務、高收益率、高油價」三重壓力。若美國財政部的債務回購無法持續壓低長期利率，而能源價格繼續攀升，持續多時的美股牛市可能迎來更加嚴峻的考驗。