最近幾個月，摩根士丹利、高盛等賣方機構不僅發出了一份份看淡經濟前景的研報，而且對市場的持續反彈行情也發出了警告。
摩根士丹利歐洲首席股票策略師Graham Secker就認為，雖然股指在上漲，但成交量並沒有相應地大幅增加。他承認，空頭的確出現了恐慌式投降，但依然警告說，「對於投資者而言，現在可能是最危險的時期，因為他們的期望和貪婪戰勝了恐懼和風險厭惡。」
Graham Secker發表Sunday Start專欄文章稱，人們常說水漲船就高，但現在的問題是，這種邏輯目前是否反過來了？
船的確走高了，但水真的漲了嗎？
80%的歐洲上市公司股價在7月份出現上漲，漲勢延續到了8月。這種正收益的普遍程度是歐洲股市近些年來非常罕見的。這是否預示着歐洲經濟活動也將升溫？還是表明投資者的樂觀情緒已經過頭了？Graham Secker寫道：
伴隨着多數全球性和區域性的經濟驚喜指數逼近多年新高，最近的股市上漲看上去確實是受到了良好經濟數據的支撐。
然而值得注意的是，全球股價與全球經濟驚喜指數最近數月的走勢越來越緊密，程度之深已經到了兩者的三個月相關性高達88%。
在當前的環境之中，好消息就是好消息。但考慮到兩者相關性已經達到了如此極端的高水平，投資者們應該意識到，就本質而言，驚喜指數是具有均值回歸屬性的。從更加貼近基本面的角度來看，傳統的經濟領先指標，比如PMI，現在處於穩定狀態而不是在加速。
因此，鑑於其相對謹慎的立場和低於市場普遍預期的GDP預測數據，摩根士丹利認為，現在押注經濟樂觀程度將進一步提升，這並不是正確做法。
股市會持續上漲？
近期的經濟消息普遍好於預期，加上進一步的貨幣刺激政策的實施，這些都可以作為驅動股市在過去幾個月走高的因素。然而，摩根士丹利認為：
在這種表象之下，人們正在激辯可能受即將到來的財政刺激而提振的通貨再膨脹是否真的有在進行。儘管傳統的通貨再膨脹資產表現出色，比如新興市場股市和大宗商品，甚至連金融股都略有回升，但我們仍不相信，投資者應當為通貨再膨脹而定價。
我們認為，全球宏觀經濟和企業盈利狀況似乎越來越有可能與股市表現及市場情緒不一致。
雖然我們遇到的投資者中沒人對全球經濟和企業盈利增速抱有完全樂觀的預期，但現在看起來，股市走高再加上很具吸引力的相對估值吸引了投資者。美股的做空比率大幅下降似乎表明空頭們恐慌性繳械投降，但是，我們追蹤的很多其他情緒量化指標卻正處於歷史高位。
儘管股票估值還是看起來比債券更具吸引力，但仍存在一個似是而非的觀點，即股市反彈將持續下去。然而，這卻有可能是對投資者來說最危險的時刻，因為人們的期望和貪婪超越了恐懼和風險厭惡。