歷經一季度信貸狂歡後，4月中國銀行信貸大幅收縮。5月13日，中國央行數據顯示，4月新增人民幣貸款從3月的1.37萬億元暴跌60%至5,556億元（1人民幣折合約0.1533美元），不及預期8,000億元。社會融資規模暴跌68%至7,510億元，M2增速從13.4%降至12.8%。
中國央行解釋稱，4月人民幣貸款大幅收縮，首先是受地方政府存量債務置換加快影響較大。今年4月3,500億以上的地方債務置換，這部分融資不再計入貸款，而是計入銀行持有的債券。其次，從季節性因素看，一季度貸款往往增加較多，銀行項目儲備大量消耗，使4月成為傳統上的貸款小月。此外，銀行風險管控壓力和不良貸款核銷也有一定影響。
銀行信貸不給力，自然對實體經濟構成「不利」影響。統計局數據顯示，中國4月工業增加值、社會消費品零售總額以及1—4月固定資產投資同比增速全線回落，僅房地產一枝獨秀。此外，更值得關注的是，中國民間固定資產投資同比增速繼續放緩，較去年年底接近腰斬。（其中，前四個月民間固定資產投資同比名義增長5.2%，遠不及去年全年10.1%同比增速）
這充分說明，今年一季度大規模信貸投放，並未惠及民營經濟體。受市場需求疲軟、資產泡沫、社會融資高企等多重因素影響，中國大多民企仍在「谷底」徘徊，投資異常乏力。
慘澹的經濟數據，讓市場情緒很悲觀。為此，央行緊急發文澄清，穩健貨幣政策取向並沒有改變，將繼續實施好穩健的貨幣政策，保值靈活適度，適時預調微調。央行首席經濟學家馬俊分析稱，貨幣政策基調仍然是穩健的，未來既要保持穩增長力度，又要充分考慮到貨幣政策對未來價格的影響和防範金融風險的需要。
既要穩增長，又要促改革。既要保持貨幣適度寬鬆，又要防範金融風險。這無疑對中國政府和央行駕馭能力構成嚴峻考驗。
客觀看，今年一季度中國經濟「加槓桿」，很大程度得利於美聯儲加息進程延遲，各國央行貨幣寬鬆（並聯手打壓美元）、以及中國資本外流幅度放緩等因素，如果下半年美聯儲重啟加息進程，伴隨着美元走強，中國央行貨幣政策將受到越來越多限制，並且，極有可能重新面臨資本外流的風險。
全球經濟一體化背景下，各國貨幣形成此消彼長的關係。美元是目前全球主要儲備貨幣，當美聯儲採取貨幣寬鬆時，美元相對於其他貨幣走軟。全球投資者以低成本借入美元，之後投資其他貨幣或購買收益率更高的資產。如果美聯儲收緊貨幣政策，美元則會走強，低息套利的空間將會受到擠壓，這將導致拆借者紛紛拋售他國貨幣和資產，重新涌回美國。
這被很多人視為陰謀，歸根結底，這是全球資本避險和套利促成的結果。任何一輪全球性經濟衰退，既是各國社會經濟弊端總爆發，又考驗着各國經濟自我修復的能力。在這個過程中，如果一國致力於去槓桿，抑制國內資產泡沫，提振經濟核心競爭力，將對市場資本形成利好預期，即便美聯儲重啟加息進程，其穩健的經濟態勢，也足以對資本形成吸引力。
相反，如果憑藉廉價美元帶來的紅利，毫無節制地進行加槓桿，導致債務和資產泡沫空前堆積，極有可能將促發系統性金融危機。鑑於此，就不難理解日前「權威人士」，強調中國經濟去槓桿的意義。因為，如果中國經濟繼續加槓桿，不僅將加劇國內產能過剩，而且將使得企業（尤其國企）債務規模越滾越大，這將迫使央行源源不斷放水來維繫，否則，快速攀升的債務，將對銀行機構形成拖累，甚至引發銀行體系流動性危機。
況且，即使央行採取印鈔放水，短期內抑制經濟下行幅度。超出經濟增長潛力的貨幣投放，最終也將轉化為劇烈通脹，促成更強烈的貶值預期，加劇資本外流和人民幣匯率動盪。今年一季度，中國蔬菜和豬肉價格大幅上漲，之所以受到政府和央行高度重視，原因正在於此。
土地、資本、勞動力構成經濟三大要素。中國之所以發展成世界第二大經濟體，歸根結底，在於充分釋放廉價土地和勞動力，從而賺取源源不斷的資本。這又建立於美聯儲貨幣寬鬆、外部強勁需求和中國公共設施相應完善基礎上，進而支撐着人民幣長期「堅挺」。
當前，中國人口紅利逐漸消退、外部需求持續疲軟、這導致中國出口嚴重受挫，並且，龐大規模政府投資（和資產泡沫），越來越對民企和社會消費形成擠出效應，中國經濟再平衡實難展開，這構成市場悲觀情緒濃烈的根本原因，並導致人民幣匯率動盪難安。
冷靜來看，如果中國不從根本上大刀闊斧改革，化解產能過剩、淘汰殭屍企業、釋放消費需求，並致力於金融改革（降低民企融資成本、優化銀行資源配置），中國經濟很難實現底部反轉，更嚴重的是，隨着美聯儲繼續收緊貨幣閘門，將加劇市場資本外流情形，（中國）央行貨幣政策將受到更大制約。
「這次穩增長比市場預期的效果更弱持續時間更短，維持經濟短期W型、中期L型、長期只有通過改革才有望實現U型復甦判斷」，針對4月經濟數據，國泰君安宏觀團隊也一改樂觀態度點評稱，隨着貨幣政策回歸中性穩健，財政穩增長告一段落，中國經濟未來更需要減稅、放鬆管制和保護產權等見效長遠的供給側改革，（才能從根本上）改善市場預期。