當中國的跨境資金流動方向發生逆轉，而歐盟又開始實施大規模的量化寬鬆，這樣兩件事碰在一起將會產生怎樣的化學反應呢?
今天在國新辦的新聞發佈會上，央行副行長潘功勝對歐盟的QE做出明確判斷：歐盟的QE將會促使美元更加升值，並可能對人民幣對美元匯率形成下行壓力。
潘功勝的這個表態至少表明，央行已經意識到了人民幣匯率面臨的下行壓力，並認為歐洲央行的QE更加劇了這個壓力，筆者此前多次分析過在美元單邊升值，而人民幣緊縮美元升值，甚至有時候還對美元升值，對其他國際主要貨幣包括歐元和日元的大幅升值，對中國外貿和資產價值產生的重大影響，並可能導致央行對人民幣的匯率政策調整。
潘功勝對歐盟的QE評價還是很正面的，他說，歐盟在購債的時間上是從2015年3月份到2016年9月份，此後還要根據市場的情況調整，時間上還是相對比較開放的;在購債的規模上是每月600億歐元，購債標的是歐元區成員國國債和機構債券，同時把長期定向再融資操作利率再下調了10個基點。它認為歐盟的這個政策可能有利於中國的出口。筆者認為，當然這是要看歐洲經濟復甦，需求增加的情況之下，但從目前看，歐元貶值，人民幣升值，中國貨物變貴了，應該是不利於中國出口的。
目前人民幣面對的不僅僅是歐洲QE和美聯儲加息預期增強的問題，更為重要的是跨境資金流動從今年後半年開始逆轉，近期外匯局國際收支司長透露的一些數據，表明這個趨勢正在加劇。
管濤說，從去年二季度開始我們就注意到，貿易順差不斷擴大，而銀行結售匯差額持續下降，甚至從順差轉為逆差。去年下半年，進出口順差累計2778億美元，比上半年增加了166%，但同期，即期和遠期結售匯卻持續逆差，累計差額由上半年的順差1674億美元轉為逆差818億美元。從國際收支角度看，三季度經常項目順差為722億美元，比上半年每季平均的402億美元大幅上升。但跨境資本流動由上半年的每季平均淨流入389億美元轉為三季度的淨流出90億美元。同時，外匯儲備資產由上半年每季平均增加743億美元轉為下降4億美元。初步估計，第四季度國際收支仍可能呈現「經常項目順差、資本項目逆差」的運行態勢。
管濤分析導致以上問題的原因是，人民幣對美元匯率浮動幅度的擴大，美元匯率全面走強，全年美元升值12%，中國經濟蘊含的風險和問題被外界關注等，目前的變動方向是適合中國宏觀結構調整的，也是可以承受的。可以說以上分析比較全面和坦率，關鍵的問題是下一步如何發展。
其實對於人民幣來說，以前宣稱的參考或者盯住一籃子貨幣的貨幣錨政策沒有真正實施，一直是盯住美元的，現在美元一路絕塵而去，人民幣是跟不上的，現在回頭又發現，歐元和日元又是向後退的。人民幣處於「前不着村，後不巴店」的境地，這才是最需要關心的，這時候最怕的是資金全部被美元吸引過去。
人民幣遇到的困境是：如果人民幣一直跟着美元升值，則國內的出口承受不了，如果不盯住美元，房地產承受不了，無論如何未來人民幣將會承受較大壓力。
按照潘功勝的表述，人民幣未來很可能要貶值，當然幅度有限，在這個過程中，央行肯定採取「騎驢看唱本」的戰略，等國內和國際經濟的變化，未來如果美元加息，歐盟日本經濟復甦，退出量化寬鬆，人民幣仍然掛住美元，這是最好的結果。
如果未來美元持續升值，而歐洲和日本還是趴在地上不動，這是最不好的結果，人民幣匯率必須面臨再次的抉擇。