考慮到中國刺激經濟的選擇越來越少，通過人民幣貶值來提振經濟的做法可能將變得更有吸引力。
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中國經濟增長放緩是否會迫使中共政府讓人民幣貶值?本文作者Craig Stephen認為這種可能性是存在的。
過去一些年，每當中國經濟遭遇顛簸時，執行刺激性的支出措施就成了默認的解決方案。但目前看來，這種解決問題的模式似乎已被取代，中國新一屆領導層已承諾通過一系列改革來實現質量更高、但速度放緩的經濟增長。
不過就在上周，中共政府似乎又想重走老路，因為國務院總理李克強承諾中國經濟的下限是國內生產總值(GDP)增長7.5%。問題是，僅僅在數天之後，外界猜測李克強可能會走的這條老路似乎就行不通了。
不僅多數省份都未能完成今年上半年的經濟增長目標，而且中國審計署還將組織全國審計機關對各級政府的債務進行審計。
上證綜合指數周一跌破2,000點大關，這意味着多數市場人士預計審計結果不會給市場帶來好消息。事實上，如果評級機構的警告值得一聽的話，中共政府可能應該做好救助地方政府的準備，而不是推出更多的刺激舉措。
惠譽今年4月下調了中國主權評級，並警告稱，中國地方政府和銀行的債務問題可能需要中央政府救助。根據國際貨幣基金組織(IMF)的估計，中共政府總體債務佔GDP的比例接近50%，較中國官方估計的比例高出一倍多。
地方政府債務帶來了其他風險。除了債務規模過高和透明度較低等問題，地方政府融資對土地財政的依賴也可能引起審計人員的警惕，因為這意味着地方政府融資對利率和資產價格都較為敏感。
中國大陸也很不幸地追隨了香港的政府財政尋租模式，高地價最終綁架了其他所有政策，其結果是這種財政的脆弱性很可能限制中共政府對經濟放緩做出的政策應對。
現在，通過讓人民幣貶值來刺激經濟似乎成了為數不多的政策選項之一。
雖然這可能會招致政治批評，但中國只是在採用那些希望通過經濟刺激和通貨再膨脹來擺脫債務的國家長期以來一直實施的政策。最近的例子當然是日本及其安倍經濟學(Abenomics)。
一個被反覆提及的反對人民幣貶值的論據是，人民幣貶值弊大於利，它會阻礙中國通過減少對出口的依賴、更加倚重內需來實現經濟再平衡的努力。但隨着形勢的變化，這一論據似乎也有缺陷。
出口依然是中國經濟的一個重要部分，尤其是在創造就業方面。人民幣匯率水平會影響企業的利潤率。中國工業領域價格進一步下降的問題也暗示人民幣貶值將使該領域受益。目前中國生產者價格已連續16個月出現下降。
反對人民幣貶值的另一個理由是，人民幣走強能鼓勵人們購買更多進口產品，從而提振消費。但中國最近出現的情況並非如此。
人民幣走強並未提高中國萎靡不振的消費支出，目前消費佔中國國內生產總值(GDP)的35%左右，該比例約為美國的一半。不過，當前的人民幣匯率水平確實似乎大大刺激了海外購物。去年，中國遊客的海外支出達到了創紀錄的1,020億美元，位居全球之首。
也許出現這種國內節儉、出國揮霍矛盾現象的原因之一是，人民幣匯率走高使得人民幣在海外要值錢多了。
維持人民幣強勢的另一個政策原因是，這與中共政府的人民幣國際化及資本項目開放計劃是相符的。人民幣貶值將削弱市場對人民幣投資和保值的信心，進而阻礙人民幣國際化和開放資本項目的努力。
如果中共政府的確在人民幣匯率市場化方面開倒車，那麼可能面臨巨大損失的利益集團將是金融行業。人民幣匯率的市場化改革可以給金融業推出新的人民幣產品帶來很多機會。但如果要在經濟增長與增強人民幣投資的吸引力之間做出選擇，前者應該會勝出。
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中國國務院總理李克強
為壓低人民幣匯率，中國可能只需要加快資本帳戶開放。中國6月份的疲軟出口數據以及資本外流表明，人民幣已經存在貶值壓力。
法國農業信貸集團(Credit Agricole)稱，上周中國取消銀行貸款利率下限的舉措發出了這樣一個信號，即匯率機制也將很快市場化。
不過另一些分析師們也警告稱，可能出現的情況是，不是中共政府主動在人民幣匯率方面採取預防性的行動，而是中國經濟的進一步走軟可能會迫使中共政府採取這種舉措。
法國興業銀行(Societe Generale)對中國經濟的「硬着陸情景假設」也預計人民幣將面臨嚴重的貶值壓力，這一假設預計中國2013年的經濟增長率將降至6%以下。該行預計，這可能推動美元兌人民幣現匯匯率升至7元，也就是人民幣兌美元名義貶值10%。