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年來，有關中國經濟增長的最大謎團之一是，就在中國新擁有的財富導致如此眾多海外資產的價格出現飆升之際，為何中國國內的股市卻仍然了無生氣。Reuters
看待這一現象的思路之一無疑是，處於超賣狀態的A股市場正在浮現巨大的投資價值。而另一種思路則是，我們應該更加密切關注中國那些有關係的內幕人士的行為，政府在中國經濟中總是起着引領作用。在中國有關方面上周披露出黨政官員令人觸目驚心的貪污公款行為後，就更應該如此了。此前還有消息說中國準備對地方政府實施大規模的救助。這種令人困惑的矛盾現象顯示，中國的問題遠不止是一些資產存在定價不當這麼簡單。
我們上周聽說，中國官員在截至2008年的15年間，將大約1,240億美元以不當手段得來的資金偷運到了國外。這一數據並非來自於維基解密（WikiLeaks），而是來自中國央行發佈的一份報告，雖然中國央行的網站上目前已不見了這份報告的蹤影。
這份報告以引人入勝的詳細數據清楚說明，人們長期以來的一種猜測是有道理的，即中國官員的贓款通過澳門的賭場、海外房地產交易（特別是香港的房地產）、奢侈品購買或僅僅是裝在手提箱裏攜帶出國等途徑被轉移到了海外。根據中國的資本控制規定，每年匯出或匯入境的資金額不得超過50,000美元。
人們對上述現象的第一觀感是，鑑於官員贓款的巨大數額，中國的問題看來不僅僅是官員隊伍里存在少數害群之馬，而是存在系統性腐敗。人們接下來不禁要問：中國為何要現在公佈這些有可能引發民憤的2008年以前的數據？
答案之一是，目前的官員腐敗問題已比那時要大為嚴重。在這份報告披露前僅僅幾周，中共政府稱它計劃對地方政府投資工具的多達4,640億美元不良債務予以救助。這份報告還包含有一則警告說,猖獗的腐敗行為對共產黨的執政構成了挑戰。
一種幾乎算不上過於憤世嫉俗的推想是，除上述1,240億美元贓款外，中國肯定還有以同樣手段得來的巨額資金循着同樣途徑被轉移到了海外。中國在此次金融危機發生後出現的放貸熱潮，看來很有可能成了某些人一生只有一次的致富機會。還有人說，鑑於中國明年將進行領導層更替，許多在相關職位上的官員特別急於撈取財富。
或許金融市場的注意力都在希臘債務危機上面，但中國龐大的地方政府救助計劃在近幾個星期獲得的關注如此之少，還是出人意料。
不過，法國興業銀行(societe generale)以艾德華茲(Albert Edwards)和格萊士(Dylan Gryce)為首的策略團隊正面談到了這個問題。他們最近在一篇題為「中國大抑制：自殺性貨幣政策與系統性脆弱」的報告中發出了警告。
法興銀行總結說，按中國經濟規模折算，中國的救助規模相當於美國「不良資產救助計劃」(TARP)規模的1.5倍。
但願這次救助將奇蹟般地解決掉隱藏的問題。但就像在美國一樣，必須要有人為救援埋單。要麼是讓納稅人埋單，要麼是隨着更多貨幣被創造出來、同時又不讓壞賬通過市場調整得到自然清理，從而導致由更廣大的民眾以通貨膨脹的形式埋單。
法興銀行將這類行為稱作中國「以抑制性手段實現工業化」(industrialization by suppression)的新證據，這種手段會扼殺經濟生活的波動性。他們警告說，不少既往經驗表明，這種解決辦法不過是以長期脆弱為代價換來短期穩定。
我們可以猜測，這次救助是為了保護地方政府的黨員們，並提振房價，以便缺少現金的市政府不必賣掉房產變現。此舉可能會避免或推遲房價的調整，但鑑於通貨膨脹正在中國引起廣泛不安，很多人將因為這種對市場的抑制而受損。
由於政府控制着中國很多國有工業和銀行，人民幣匯率同外幣掛鈎，且國家對資本實施管制，可以說中國控制其經濟有着得天獨厚的優勢。或許中國的經濟制度真的優越，能夠讓這一切一直維持下去？
但有一個問題是，在管制如此嚴格、同市場掛鈎的資產如此之少的情況下，真實情況很難了解。據法興銀行說，中國正在強化一種容易失穩、並有可能崩潰的制度。他們沒有預測這種情況何時發生，但他們說，維持得越久，崩潰得就會越慘重。
法興銀行將中國的救助規模相當於美國「不良資產救助計劃」規模1.5倍的說法做了進一步的發揮，認為中國面臨着一場相當於2008年金融危機1.5倍規模的金融危機。難怪這麼多有關聯的內部人都想把財富轉移到國外去。