4月22日，發改委價格司發佈了一季度住房市場價格形勢分析，認為「全國房價整體將保持溫和上漲趨勢」。理由是：一是從當前宏觀經濟情況看，流動性過剩、人民幣升值對包括房地產在內的資產價格有一定拉動；二是鋼材、人工成本的快速上升；三是近期股市深幅調整，大量資金逃離股市，這些資金很可能選擇再次進入房地產市場，從而拉動房價繼續走高；四是居民在等待觀望後也會逐步選擇進入住房市場。
我認為上述結論和判斷依據都缺乏足夠的說服力。從根源上來看，決定房價走勢一個極其重要的因素是資金，當流向房地產的資金足夠多，就可能同時在兩個方面拉動房價：其一，開發商利用充足的資金拼命囤積土地，導致土地供應緊張（我國對每年的土地供應有總量控制），這會推高地價，而地價上漲就容易推高房價。其二，當充足的資金流向房地產領域，在房價將持續上漲的良好預期鼓舞下，有資金作為支撐的開發商會故意囤積居奇，坐等房價上漲。同時，以投機需求為主導的炒房者、自住需求和投資需求者（即購房用於出租者）也會入市搶購房源，這必然推高房價。反之亦然。
可見，資金是決定房價走勢的「生命之源」，離開了資金，作為大宗商品的住房消費，必然陷入蕭條。
那麼，現在的資金狀況如何呢？
首先，看看銀行貸款。房地產市場的資金絕大部分都源於金融機構：80%左右的土地購置和房地產開發資金來自銀行貸款，而個人通過按揭貸款購房的比例佔全部購房總數的90%以上。但是，2007年9月27日，我國實施了房貸新政和貸款規模調控政策，銀行向房地產領域輸入的資金流量迅速減少。有銀行業內人士表示，近兩個月來，其銀行個人貸款業務量甚至不到往年的1/5。銀行貸款收緊，直接導致了兩個結果：第一，住房成交量急劇萎縮。第二，去年一個接一個出現的「天價地王」在2008年銷聲匿跡。
其次，再看看外資情況。很多人一直認為，當銀根收緊的時候，合法進來的外資和偷偷溜進來的部分熱錢會流向房地產領域，填補銀行資金收緊留下的空缺。這種理論在幾年前甚至兩年前都可能是成立的，但是，現在，內外部環境已經發生變化，海外資金大規模流入中國房地產市場的可能性微乎其微。
第一，最近兩年，我國有關部門不斷對外資流向房地產領域進行規範和限制。典型的如2006年7月，建設部、商務部、發展改革委、人民銀行、工商總局、外匯局聯合發佈的《關於規範房地產市場外資准入和管理的意見》，規範外商投資房地產企業的市場准入，並對境外個人在境內購房設立了限制條件。
第二，國際熱錢的目的是追求暴利，但這個暴利的獲得一般在較短的時間完成，不然就不稱之為熱錢了。目前，中國北京、上海、深圳等大城市的房價從絕對值上來看也與發達國家比較接近，民眾的收入水平不支持房價繼續保持高速上漲。同時，中共政府一直在不斷出台調控措施抑制房價上漲。在這種情況下，熱錢敢到中國房地產市場對賭嗎？要知道，房地產畢竟是變現能力比較差的商品。
第三，目前的流動性過剩狀況已經與2007年之前明顯不同。現在的流動性過剩狀況是與流動性短缺交織存在的，看看那些因資金短缺陷入困境的企業就不難理解這一點了。同時，現在的流動性過剩狀況缺少了一個重要源頭，即發達國家的流動性過剩，從某種程度上來說，發達國家流動性過剩是導致我國流動性過剩的根源。而現在飽受次級債危機困擾的發達國家，正在快速地從流動性過剩向流動性不足轉變。有媒體報道稱，美國銀行出於次債引發的資金壓力，打算出售所持有的部分建行股份。而在4月22日，美國銀行便宣佈因受資產減記和信貸成本上升，今年一季度贏利同比驟跌了近80%。正所謂無風不起浪。目前，發達國家這種資金短缺的現狀，正在促使大量資金回流。部分之前流入我國房地產領域的資金甚至可能陸續撤出。要不然，熱錢比較集中的珠三角地區的房價絕不至於在短期內下降得如此之快。
再從股市與房地產市場的聯繫來看。發改委報告認為，近期股市深幅調整，大量資金逃離股市，這些資金很可能選擇再次進入房地產市場，從而拉動房價繼續走高。問題是，我國股市從去年10月16日步入調整期，到現在為止已經下跌近半，股市的下跌與資金的流出有關係，那麼，假如這部分資金流向了房地產市場，房價應該是上漲的而不應該是同步下跌啊？指望股市的資金流向房地產推高房價是不現實的。
第一，進入股市的資金存在着快速變現的投資偏好，而投資於房地產的資金存在着穩定收益的偏好。目前，股市因套牢資金難變現，而房地產市場的風險也開始高於收益，資金從股市流向房地產市場的可能性不大。說得直白一點，兩個領域資金的替代性是有限的。
第二，在我國股市已經下跌近半，許多股票已經開始具有明顯的長期投資價值的情況下，資金更大的可能是流向股市，一些對變現有偏好的資金還可能從房地產市場流向股市套利——畢竟，股市下跌的幅度遠遠超過房價。中國登記結算公司剛剛披露的上周（4月14日至4月18日）的數據顯示，A股持倉賬戶數正在增長。而上周還是股市最悲觀的時候，隨着股市趨穩回暖跡象逐漸明顯，流入股市的資金將逐漸增多而不可能減少，根本不可能有很多資金從股市流到房地產市場。
以上僅僅是從資金層面進行分析。當然，分析房價走勢的工具有很多種，筆者僅僅憑這一種工具分析，就使得發改委相關報告內容的紕漏顯露出來。發改委價格司的報告對投資者的影響很大，它應該更嚴謹，以更多的有說服力的數據來證明其觀點，而不僅僅是脫離實際的推斷。（文/賈圖）