阿波羅網王篤若報導/中國1月物價數據出爐，關鍵詞只有一個：冷。
據中共國家統計局公佈數據，1月CPI同比上漲0.2%，低於市場預期0.4%，亦低於前值0.8%；環比上漲0.2%，同樣不及預期；核心CPI（剔除食品和能源）同比上漲0.8%，較前月1.2%明顯回落。表面仍為正增長，但漲幅持續走低，核心通脹降溫，顯示內需修復乏力。
官方解釋稱去年過年基數較高、國際油價波動導致能源價格下降。但更深層問題在於居民消費意願偏弱。核心CPI回落，往往意味着消費動能不足。
生產端更為嚴峻。1月PPI同比下降1.4%，雖好於預期、降幅收窄，但已連續第40個月同比為負，製造業出廠價格通縮超過三年。企業賣價走低、利潤被持續壓縮。近期PPI環比回升更多與全球金價上漲有關，並非需求真正改善。過去一年，企業面臨消費信心不足、外需不穩、貿易摩擦與供應鏈擾動等壓力，投資意願難以提振。
房地產仍是關鍵變量。標普最新預測，今年中國房地產銷售跌幅將擴大至10%—14%，高於此前預期。當前庫存高企、需求恢復緩慢、開發商債務模式破裂。曾占GDP逾四分之一的房地產，銷售額四年內腰斬，拖累財政、就業與金融體系。分析機構指出，只有政府大規模收購存量住房轉為保障房，才可能實質緩解庫存，但政策推進節奏偏慢。
財政空間同步收縮。財政收入佔GDP比例自2021年以來下降4.8個百分點至17.2%；公共債務佔GDP比例自2019年以來上升40個百分點至116%。收入在降，債務在升，意味着刺激政策的力度與持續性受到約束。
通縮風險不止是「價格便宜」，而是企業利潤下降、投資收縮；居民收入預期轉弱、消費延後；資產價格下行、財富效應減弱，形成自我強化循環。疫情結束後，中國經濟並未出現強復甦，而是在房地產低迷、就業預期偏弱與外需不穩背景下低溫運行。
問題不在1月0.2%的漲幅，而在未來數月消費信心與房地產能否出現實質轉折。若缺乏更強政策托底，這場通縮拉鋸戰仍將延續。
