「賣地」曾是中國地方政府最穩定的財源之一。但隨着房地產持續降溫，這頭現金牛明顯失血，而且已連續下滑四年。
數據顯示，2025年中國地方政府土地出讓收入僅4.1萬億，較2021年8.7萬億的歷史高點蒸發4.6萬億，跌幅高達52.3%。一句話總結：地方財政，已難回巔峰。
《第一財經》引述財政部數據指出，2025年土地出讓收入同比再降14.7%，這是自2022年以來連續第四年出現雙位數下滑，地方賣地收入不止「腰斬」。
粵開證券首席經濟學家羅志恆認為，關鍵在於房地產供需結構發生根本變化——從「房子不夠賣」，轉向「結構性過剩與高品質住宅不足並存」。銷售低迷、資金緊張，使房企拿地意願大幅下降，地方賣地自然降溫。
各地表現雖有分化，但整體趨勢一致向下：北京小幅增長4.7%，廣東下降11%，河南大跌27.7%。即便一線城市勉強支撐，全國層面仍明顯走弱。
國家統計局數據顯示，2025年房地產開發投資約8.3萬億，年減17.2%；新建商品房銷售額約8.4萬億，年減12.6%，開發、銷售與拿地同步放緩。
羅志恆指出，房地產深度調整直接壓縮地方土地收入，導致可用財力下降、償債壓力上升——不僅發展受限，舊賬也愈發難解。
他認為，高度依賴賣地的「土地財政模式」已難以為繼，未來只能通過培育新質生產力、尋找新增長點，逐步降低對土地收入的依賴。但這條轉型之路，註定緩慢而艱難。
當房子不再好賣、土地不再值錢，地方財政正被迫走向一個必須徹底轉型的時代。
2024年5月9日，中國浙江省，中國房地產開發商萬科在建造中的住宅大樓。(STR/AFP via Getty Images)
