貸出去的款
哪有還回來的道理？
水落石出，很多事情，總有隱瞞不下去的時候。
比如表示金融活躍度的社會融資，11月份高達2.489萬億元，遠超出市場預期。
在寒氣逼人的冬季，這當然是令人溫暖的好消息。
CDT檔案卡
標題：當政府舉債占融資額一半……
作者：家傳研究員
發表日期：2025.12.22
來源：微信公眾號-小干體
主題歸類：中國經濟光明論
CDS收藏：公民館
版權說明：該作品版權歸原作者所有。中國數字時代僅對原作進行存檔，以對抗中國的網絡審查。詳細版權說明。
國債佔半壁江山
但如果拆解一下結構，就會發現，玩家中官府債券淨融資佔了一半1.2004萬億元，而本應成為市場主體的企業和居民個人，徹底淪為配角：新增銀行貸款3900億元、企業債券:5391.6億元、信託貸款等其他3594.4億元。
我們一直在喊，要讓國企敢幹、民企敢闖、外企敢投，結果到了最後，發現場上只剩下政府在獨自奮戰。
場面與全球貿易戰差不多《場上只剩兩個人，群架變對決》
當然，如果政府發債是為了擴大投資，那也不失為一樁好事，但實際上，投資《30年來，首次掉到冰點以下》。
那麼，政府發債的錢，只能有一個去處：借新還舊，維持地方債的膿包繼續鮮艷不破局。
貨幣供應量有同樣的結論。M2增速從8.2%小幅下降到8%，M1則從6.2%明顯放緩到4.9%，說明錢在市場上的流通速度在降低，大家寧可存定期，也不願意存活期，更不願意投資或消費。
兵來將擋，水來土掩，從本月初開始，六大國有銀行工、農、中、建、交、郵儲，集體下架了五年期大額存單。
各種圍追堵截，就是想讓錢流動起來，而不是躺在銀行吃利息。
居民貸款首次為負
但大家還是不消費、不貸款。新增貸款額從2023年同期的10900億，降至去年的5800億，直至今年的3900億。
這背後，是越來越寒的心。
繼續拆解貸款構成，發現11月份新增居民貸款不僅沒有增加，反而出現淨收縮，減少了2060億元！
而去年11月份，還有新增2700億元。
現在嚴打樓市黑嘴，我以實際行動買房支持國家。但我畢竟力量弱小，需要更多對國家的信心的人一起加入購房。
至於房產以外的消費，本來前兩年有消費貸款政策，利率一度低至2%，但現在也碰到了難處。
因為中國國有銀行的利潤，主要來自存貸差。現在存款利率無限趨於0，但還是有大量的存款壓在銀行貸不出去，因此利潤空間被壓縮了。
按理說，積壓產品應該降價才對，但為了保障國有銀行的利潤——存貸差，現在漲價了，嚴控利息不低於3%。
可見，當內需與國企利益衝突時，管理層旗幟鮮明地選擇保護國企利潤而非國家大局，同時要讓居民存款無利可圖，以逼着這筆錢拿出來消費或投資。
但經濟自有其規律，訴求太多，就會都落空。貸款的萎縮，就在情理之中。那些躺在銀行賬上的錢，就如同大齡剩鬥士，只能繼續待價而沽。
企業缺乏長遠打算
居民不貸了，企業增加了6100億元，比2024年同期的2500億元翻了一倍還多，看起來還好。
但解析結構，還是一個關鍵：「長期預期」。
11月份企業新增貸款6100億，其中短期貸款1000億元，票據融資3340億元，剩餘為代表企業長期投資信心和擴張意願的中長期貸款。
信心像決堤的水。
在這種情況下，企業短期貸款，估計是年底很多應收賬款收不回，只好借錢應急。
上周召開的經濟工作會議，竟然將「加緊清理拖欠企業賬款」列入議程。
國家發改委副秘書長在中國經濟年會上透露，目前改進提升營商環境的最大動作，就是清理政府欠款，即單個合同或單個項目欠款50萬元以下的，到2025年底要全部清理完畢。
言下之意，超過50萬元的，不要想了。
2009年，溫總曾說，信心比黃金還珍貴。
2025年12月11日，最高黨報說：「信心賽黃金。」
如今，對穩預期的論述，愈發頻密。
黨和政府實事求是，以問題為導向，當然是缺什麼才強調什麼。
現在的情況是，政府在借新還舊，居民在還錢，企業在借「短錢」。
這導致大家一有錢就用來還債，一個巨大的通縮螺旋將所有人都捲入其中，身不由己。
而有些動作，用辯證法的話說，以穩預期的名義，破壞了原有預期，於是越穩越晃。
只有一招可行：貸出去的款，以系統出錯的名義，禁止還款。
