2025年9月1日，國家消費補貼政策（簡稱「國補」）「續杯」。第三批690億元中央財政資金已全額下撥至各省。這場覆蓋家電、數碼、汽車等全品類的政策紅利將持續至12月31日。
國補「續杯」，是提振中國經濟的靈丹妙藥，還是為特定產業續命的藥不能停？
01
2024年3月，《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》出台，「兩新」政策正式啟動。同年7月推出了「兩新」的配套資金方案，國家發改委、財政部聯合印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統籌安排3000億元超長期特別國債資金支持「兩新」，其中設備更新和消費品以舊換新資金各1500億元，統稱為「國補」。
雖然文件標題中沒有點名，但從「國補」名單看，發力方向是清晰的，就是家電（含數碼產品）消費和汽車消費。可以這樣理解「兩新」的政策目標：「小目標」是為受制於需求不足的兩大產業紓困；「大目標」則是提振消費、擴大內需。
「藥效」最明顯的是家電消費。2024年，國補出台前的1—7月中國家電零售市場規模為4722億元，同比下降4.3%。8月份後，政策發力後持續增長，12月達到高潮，同比增長23.4%。靠這波第四季度的「翹尾」，2024年全年的家電消費比2023年增長了12.3%。頭部廠商的業績也均有明顯改善，美的、海爾、格力「三巨頭」的淨利潤都有同比兩位數的增長。國補確實為家電企業製造了一場「小陽春」。
相比之下，國補對汽車消費的拉動作用，只能說是一言難盡。
2024年，國內乘用車市場累計零售量達2290萬輛，同比增長5.5%。不錯的增長表現也算是打破了這幾年汽車市場的冷寂。但是，價格戰的硝煙「卷」走了大半的行業利潤。以價換量、增量不增收，依然是汽車產業的痛點。
中國汽車流通協會發佈《2024年全國汽車經銷商生存狀況調查報告》顯示：2024年乘用車經銷商零售總額達4.8萬億元，同比增長2.1%。這區區2個點銷售額增長，卻是以大幅打折換來的。2024年乘用車成交價為20.4萬元，同比下跌1.3萬元，市場折扣率高達17.6%。再加上1.5萬元至2萬元的以舊換新置換補貼，2024年中國汽車打了一個史詩級的大折扣。
因此，銷量增長意味着虧損擴大。據業內測算，如果以2023年的新車銷售折扣水平計算，2024年車市價格戰導致乘用車零售市場損失1956億元。真是越補越虧。
綜合而言，國補對家電產業的確是一副立竿見影的補藥，汽車產業卻是「虛不受補」。
這種差異其實也不難理解。家電消費市場的總規模不過萬億有餘，幾百億國補足夠「刺激」。可是，汽車消費市場的總規模高達三四十萬億，百億、千億的補貼能掀起多大浪花？
微觀層面上也是如此。擱在購物車裏「種草」的家電產品，打個百八十的折，就足以改變消費決策。十幾萬、二十萬的購車決策，卻不是一兩萬的補貼能輕易改變的。所以，汽車經銷商還得補上「折上折」，才能打動消費者，以完成政策發力推高的銷售目標。
汽車國補與其說是鼓勵了汽車消費，不如說是變相鼓勵了「價格戰」。本質上還是降價去庫存的以價換量，該怎麼卷還是怎麼卷。行業的整體處境並沒有因為國補而改變，只不過一部分「內卷」成本通過國補轉嫁給了財政，由納稅人埋單。
當然，能增加銷量去庫存總歸算是好事。但是，高度依賴補貼的消費增長產生並不能穩定改善預期，有明顯的「藥物依賴」副作用。
02
國補助力下，今年上半年的家電消費和汽車消費均出現了10%左右的同比增長。然而，隨着6月份多地暫停發放補貼，增長勢頭戛然而止。汽車消費市場尤為明顯。行業協會的統計數據顯示，2025年7月份國內狹義乘用車市場零售銷量達183.7萬輛，同比增長6.9%，但環比下降了11.9%。
同比增長6.9%，很大程度上是去年7月市場坐等國補政策落地的低基數效應，環比的11.9%下降卻是實實在在的「打回原型」。
家電行業的銷售預期也和國補深度綁定，業內人士對下半年市場並不樂觀。8月份奧維雲網（AVC）數據顯示，2025全年零售額同比預計僅增長2.4%，其中第四季度預計同比下降8.6%。顯然，業內人士也被6月份多地「停藥」的風向變化「嚇」到了。
國補一年，「藥效」明顯。但是持續使用「強心針」並沒有讓市場預期真正安心。一點風吹草動，都足以讓市場信心化為烏有。這也是靠補貼穩消費的副作用。不穩定的預期總是讓市場心態打擺子，今朝有酒今朝醉，今天有羊毛就今天薅。所以，補貼資金的利用效率總是會因為市場投機心態加重而大打折扣。補貼一出，亂象橫生。諸如先漲後補的吃兩頭、「0公里」二手車的騙補操作，都被媒體曝光。
圖/網絡
短期行為泛濫，因為所有人都清楚，補貼政策是「人造水源」，拼的就是手速。
國補的資金來源是長期國債，債可以長借，但終歸是要還的。國補的資金渠道是財政，財政局的門是長開的，但政策發力的方向是多變的。
這幾年的財政形勢，眾所周知，無需贅述。
可是，財政的任務清單又很長，既要穩消費，又要穩民生，還要搞基建。十鍋九蓋，總是要閃轉騰挪的。來自財政的「人造水源」的開關隨時可能關閉，並不是穩定的源頭活水，又談何穩定市場預期？
6月份多地「停藥」，本來也算不上意料之外的突發情況，僅僅是補貼資金兩個月的檔期缺口罷了，就造成了明顯的信心動搖。這不是典型的「補貼依賴症」嗎？吊瓶一掛，滿面紅光。針頭一拔，萎靡不振。可不是經濟發展的長久之計。
國補及時「續杯」，穩定了市場心態。但是，即便「再來一針」，「藥效」也難以持久。消費補貼是有邊際效應的，長期「藥效」不可高估。家電更新周期四到五年，汽車更新周期十年左右，對應的消費周期不會因為補貼政策的刺激而改變。無非是本來打算明年換的，看在補貼的面子上提前幾個月罷了。這並不是真實的消費增長，而是透支了未來的消費需求。因此，隨着補貼的持續，「藥效」會逐漸減弱。
當然，可以通過擴大補貼的範圍延長「藥效」。今年上半年的國補範圍就擴大到了蘋果，剛出台的「續杯」政策又擴大了清潔類家電、安全生產設備等品類。但是，候補名單不可能無限擴大，補貼的資金也不可能無限增加。歸根結底，補貼不是補藥，而是江湖救急的強心針。
藥不能停，但長期用藥的「藥效」不可期待。
03
毋庸諱言，政府補貼在中國經濟領域一直發揮着重要的作用。最典型的就是新能源車產業，曾經的補貼生產大戶，到如今的補貼消費大戶，全程呵護，卻成了「藥不能停」的首席病號。其中的因果，應該反思。
對新能源車產業的大力補貼，是造成產能過快增長的主要推手。十年前造一輛貼兩輛的豪橫，正是今天全行業秋風瑟瑟的禍端。補貼出的巨大產能，又要通過補貼提銷量去庫存。多少真金白銀砸下去，還是沒能打造出具備造血能力的健康產業，令人唏噓。
圖/圖蟲創意
家電產業的情況雖然要好一些，但是基本邏輯也類似。十多年前「家電下鄉」的消費補貼，導致過剩產能未能及時出盡。十多年後，需求不足的困局再現，也得靠補貼續命。
產業政策的信奉者相信政府補貼能引導市場主體做出更理性的判斷，現實卻是事與願違。補貼生產，本質上就是政府代替市場做出投資決策；補貼消費，則是政府代替消費者做出消費決策。補貼生產製造了產能過剩的包袱，又不得不靠補貼消費負重前行。沒有困難創造困難也要上，這真的「理性」嗎？
兩新政策推出的國補，就是為昔日補貼生產的產能堆積埋單。但是，補貼改變不了長期市場預期，只會造成「藥物依賴」。補貼也改變不了產業格局，該卷的還得卷，甚至在補貼刺激下變得更卷。可是，不補還不行。猝然戒斷，香消玉殞。沒有真實需求的過剩產能土崩瓦解，造成的後果難以承受。
因此，國補「藥不能停」。只能期待以時間換空間，為排雷爭取到更大的騰挪空間。然而，付出上千億的代價為問題產業爭取到解決問題的時間，真能解決問題嗎？如果不能解決問題，補貼製造的問題產業又將何去何從？
至於靠補貼刺激消費的宏觀目標，更不可期待。國補一年，上千億的資金投入，消費提振的效果並不明顯。這並不讓人感到意外。國補實際上是政府財政的二次分配，無非是蛋糕切給誰的上下其手，並不是做大蛋糕的真實增長。為了薅補貼的羊毛買了冰箱，少不得省幾個月的下館子錢，此消彼長可不會拉動多少消費增長。
總之，國補政策是江湖救急的非常舉措，終非長久之計。中國宏觀經濟的提振，靠補貼是補不出來的。還是要正本清源，克制干預衝動，結束政策信仰，讓市場機制充分發揮作用。
