川普再次宣佈推遲對華加征關稅，但市場反應平淡，這與此前關稅消息曾引發標普500指數大幅波動的情況形成鮮明對比，這種「平靜」與高估值等因素相結合，可能預示着潛在風險。
周一市場上出現了有趣的一幕：美國總統川普(Trump)宣佈將再次推遲對中國徵收高關稅，而這一次市場沒什麼反應。
今年最穩妥的賺錢之道就是提前猜測川普會在他的Truth Social賬號上說什麼，這個法子甚至比在社交媒體上尋找下一隻模因股更好使。不用說，大部分內容都和關稅有關。
與政府或企業發佈的大多數官方公告不同，川普有時會在常規交易時段更新動態。比如4月9日，當「解放日」(Liberation Day)關稅被推遲時，標普500指數盤中一度大漲11%，相當於平時一年的回報率。
川普宣誓就職後不久就對加拿大、墨西哥和中國出口到美國的芬太尼相關產品加征了關稅，幾周後又推遲關稅。從那之後，市場大起大落就成為常態，至今已有數月之久。今年2-5月，標普500指數在重大關稅消息發佈時的日均波幅(無論漲跌)為2.8%，約為歷史日均波幅的七倍。
但目前市場反應冷淡了下來。在周一午後發佈消息後，股市跌幅實際上略有擴大。利用期權對沖股市波動的成本周二反而降至2025年低點。這是為什麼?
不完全是「狼來了」效應：許多關稅，包括對華關稅，都已付諸實施。耶魯預算實驗室(Yale Budget Lab)上周估計，美國目前的關稅為18.6%，是1933年以來最高。投資者懲罰了一些股票，也獎勵了一些股票，但整個市場保持在歷史高位。
這對任何一屆政府都算一種安慰，畢竟標普500指數在某種程度上可謂總統的非官方成績單。但同時也反映出投資者心理上的巨大變化。
市場反應平淡或許是因為投資者把每一次消息的發佈都當作談判的極端開局，川普在得知「TACO」這個縮寫詞正在流行時自己也給出了這樣的解釋。
當然也可能只是疲勞所致。從某種程度上說，變來變去的高關稅壁壘已經成為新的常態。經濟體適應了遠比這更糟糕的情況。
對聳人聽聞的消息處之泰然是件好事。要知道，今年1月份，因為一款名為DeepSeek的中國AI模型看起來很棒，市場一天內就蒸發掉超過一萬億美元的市值。但平淡的反應，加上高估值、緊縮的信貸息差和較低的隱含波動率等普遍自滿情緒，卻預示着兩大危險。
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第一，「首席交易人」川普被市場識破策略後可能會覺得有必要加大籌碼。還記得對華徵收145%關稅的提議嗎?那幾乎會讓貿易完全凍結。
第二，投資者可能會因為市場反應平淡而過度樂觀，從而陷入一個潛在的誤導性反饋循環。在許多經濟衰退來臨前，高漲的股價和富有韌性的經濟指標都曾讓投資者判斷失誤。7月份疲軟的勞動力市場數據是否預示着貿易政策的一再反轉和關稅本身正在造成傷害?
對此，不必感到意外。
