中國為捍衛人民幣匯率而收緊國內流動性的策略，正悄然波及整個金融體系，給銀行帶來現金壓力，並放大債券基金的虧損陰影。
據《彭博社》報導，中國人民銀行本月頻頻通過公開市場操作回籠資金，刻意製造人民幣稀缺以支撐匯率。然而，此舉引發連鎖反應：銀行開始囤積現金，減少對同行的拆借；投資者拋售債券籌資，導致債券基金連連受挫。10年期國債收益率周一（2月24日）升至去年12月以來最高。
現金短缺的跡象愈發明顯。知情人士透露，2月中旬，中國幾大銀行在回購市場的貸款規模較去年同期日均銳減約三分之二。國盛證券分析師楊業偉警告，若現金借貸壓力持續攀升，成本進一步上漲，銀行放貸和支持經濟的能力或將受限，他質疑這種緊縮能否長期維持。中國央行暫未回應置評請求。
對銀行而言，現金荒時機不妙。短短兩月內，其在非銀機構的存款較去年11月驟降約四分之一。監管機構去年底限制同業存款利率，加上儲蓄佔比下滑，銀行存款壓力加劇。市場數據顯示，7天期銀行間回購利率持續高於央行逆回購利率，上周兩者日均利差超0.5個百分點，凸顯資金緊張。
債券市場同樣承壓。《中國證券報》稱，截至2月中旬，超半數投資債券的基金今年初陷入虧損，流動性緊縮是主因。投資者為籌資拋售債券，加之對中國AI新星DeepSeek的樂觀情緒及政府支持民企的信號，股市吸引力回升，進一步加劇債券基金困境。德邦證券分析師呂斌指出，固收基金表現不佳，股市回暖時易遭遇資金外流，可能引發債券拋售惡性循環。
銀行與債券基金的連鎖反應凸顯中國央行捍衛人民幣的代價。去年9月推出的寬鬆政策曾暗示貨幣寬鬆時代到來，但央行隨後擔憂過度寬鬆衝擊人民幣匯率，轉而收緊流動性。這一策略雖穩住匯率，卻讓金融體系承受了不小的代價。
（彭博社）
