中國金融市場現金充裕，甚至傳統上缺乏流動性的公司也在資金中游弋。
資產管理公司等非銀行機構正安然度過5月的最後幾天，因為它們的短期借貸成本在過去12個月中有10個月底攀升後仍保持穩定。這是因為中國居民對銀行不斷下降的存款利率不感興趣，開始將存款投入提供高收益財富和貨幣市場基金的公司。
這可能是政策制定者歡迎的發展，因為現金充裕的非銀行公司傾向於購買公司債券，而不是政府債券，這將為私營部門提供更大的支持。這將反過來提振中國經濟。由於脆弱的商業信心和曠日持久的房地產危機，中國經濟正遭受需求疲軟的困擾。
「散戶投資者將資金轉移到非銀行機構的趨勢尚未結束，這些機構還有購買更多債券的空間，」以Huang Weiping為首的興業證券分析師在一份報告中寫道，「5月至7月仍是做多債券的好時機。」
通常情況下，非銀行公司在月底或季末會面臨輕微的現金短缺，因為貸款機構傾向於囤積資金來粉飾資產負債表，以應對監管機構的檢查。當人們對進一步放鬆政策缺乏信心時，流動性緊張也會加劇。
但現在情況已經不同了，中國居民為了避免低得令人痛苦的存款利率，從銀行取出創紀錄數量的儲蓄，並將其投資於資產管理公司等經營的金融產品，以獲得更高的回報。
通過購買收益率高於主權債務的地方政府融資平台出售的公司債券和債務，非銀行機構的理財產品能夠獲得更高的回報。另一方面，大型商業銀行傾向於關注政府和政策性銀行債券。
這種轉變發生的背景是，由於中國央行多年來的貨幣寬鬆政策，銀行體系流動性充足。隨着5月份地方政府債券發行量達到7個月來的最高水平，中國也在加大財政刺激力度。
「理財產品的規模仍有進一步擴大的巨大空間，」以Liu Yu為首的華西證券分析師在一份報告中寫道，「由於非銀行機構購買公司債券，大部分流動性最終將流入實體經濟。」
官方數據顯示，非銀行機構對這類債券的需求縮小五年期最高評級公司債相對於類似期限主權債券的收益率溢價。三年期AA級地方政府融資平台債券與相應政府債券之間的收益率差跌至創紀錄低點。
中國政府最近試圖遏制長期主權債券的牛市，警告市場行情可能出現逆轉，並暗示市場價格與經濟前景之間的不匹配將得到糾正。中國發行特別債券也可能會消耗流動性，導致更高的收益率。
這些因素應該會讓公司和地方政府融資平台債券的買家保持警惕，因為它們是基於主權債務定價的。
但就目前而言，充裕的現金供應可能會壓低收益率。
「非銀行機構的寬鬆流動性狀況將持續一段時間，」東方證券首席固定收益分析師Qi Sheng表示，「總體而言，前端債券的表現將好於長期債券。到那時，信貸的表現將好於利率。」
