對於中國比較有錢的6000多萬人來說，2022年1月1日將是一個里程碑。
一場巨變即將發生，它將影響至少28萬億「活錢」的資產配置。
這就是「資管新規」過渡期的終結。
所謂「資管新規」，指的是2018年4月公佈的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》。這個文件對資管行業提出了一系列變革要求，並設定了過渡期。
徵求意見階段，過渡期設在了2019年6月30日，並由此引發了股市的大跌。等文件發佈的時候，把過渡期延長到了2020年底。
結果，2020年發生了百年不遇的新冠肺炎疫情。當年7月，國家做出規定：把資管新規的過渡期延長到了2021年末。
資產管理業務是指銀行、信託、證券、基金、期貨、保險資產管理機構、金融資產投資公司等金融機構接受投資者委託，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。
截至2020年底，中國資管市場規模達到122萬億元。「資管新規」的全面落地，理論上最多可以影響到122萬億以上的錢。
所以，這絕對是一個超級事件。
但影響最大的，跟普通人關係最密切的，還是銀行理財。截至今年9月末，銀行理財的規模是28萬億，投資人在6100萬以上。人均購買理財的金額達到了約46萬元。
這基本上是中國最有錢的一群人。
資管新規帶來的最重要變化是：打破剛性兌付。
翻譯成白話文就是：可能虧錢！
買過銀行理財的人都知道，銀行給出的某個產品的預期收益率，基本上就是你最終獲得的收益率。你買100次銀行理財，也很難遇到一次虧損。
銀行真的是投資之神嗎？他們怎樣獲得的這樣穩定的收益？
其實秘密就是——所有的問題都自己扛。如果這筆投資虧損了，銀行也不好意思告訴你虧損了，讓你承擔。他們丟不起這個人，傳出去不好聽，同行會笑話、媒體會炒作、客戶會流失。
於是，銀行理財就變成了變相的高息存款。偶爾有一兩家銀行的理財出點問題，媒體都會大做文章，鬧得滿城風雨。
但問題是這樣搞下去負面作用非常大：
第一，剛性兌付的銀行理財，成為高息存款，最終推高了銀行攬儲成本，讓利率易漲難跌，加劇了錢在金融系統內部的「自嗨」，對實體經濟構成利空；
第二，既然可以躺着掙錢，何必去投資股票、買房子呢。
第三，成本的上升，讓小銀行風險加劇，他們的行為會變得更加激進。
而且銀行理財慢慢變身資金池，逐步淪為龐氏騙局。比如你的這筆錢，銀行在投資過程中收益率很高，但也不會給你，因為要補其他投資虧空的窟窿。
為了發展資本市場，推動直接融資，降低全社會的資金成本，同時也是為了防範金融風險，國家決定推行資管新規。其中最重要的變化是，打破剛性對付，讓理財回歸投資屬性，讓投資者面對應該面對的風險。
同時，還有一系列規範動作：比如推動銀行成立理財子公司，跟銀行之間構築防火牆，讓專業的人干專業的事；推行淨值化管理，讓投資者容易看懂發生了什麼；設定槓桿率上限，禁止層層嵌套，嚴管通道業務等。
到2021年9月底，銀行的理財公司共獲批籌建29家，21家正式開業。理財公司管理的銀行理財份額佔比不斷增加，已經達到48.97%。預計未來至少會有50個銀行理財子公司。
在銀行理財進入「理財公司時代」的同時，還邁入了「淨值化時代」，越來越多的銀行理財採用了「淨值型產品」，到今年9月末佔比已經達到了86.56%。
不過，銀行理財產品出現虧損的案例，仍然比較少。偶爾出現一例，仍然引起廣泛的關注。
也就是說，打破剛性兌付的難度仍然非常大。
估計到了2022年1月1日之後，就會有比較大的改變。
對於購買銀行理財的人來說，只要不虧錢，只要收益還過得去，你怎麼改變我都無感。
只有虧錢了，才會感到肉痛，才會重新考慮自己的資產配置。
所以，一旦銀行理財產品出現較多的虧損，資管新規的真正效應就會發生：這6000多萬擁資28萬億的人，部分可能會撤離銀行理財，重新配置自己的資產。
部分人可能去買房子。他們會覺得，既然銀行理財可能虧本，那麼還不如買大城市的房子安穩，即便有波動，但中長期看漲的趨勢是不變的。
但由於國家一直提倡「房住不炒」，再加上房地產稅試點尚未出台，未來房地產稅如何徵收搞不清楚，所以估計買房子的人比例不會很大。
更多的人，可能考慮投資其他的金融產品。
比如自己去炒股，或者購買基金，購買信託，購買保險……
而這正是國家希望看到的。
我之前多次講過。改革開放的前40年，中國基本上是「印鈔票的時代」。在這個時代，貨幣發行偏快，個人財富增長也比較快，銀行存款大幅上升，企業融資主要通過銀行。由此帶來了企業槓桿率的高企，中國的企業槓桿率目前幾乎是全球最高的。
「印鈔票的時代」，經濟的發動機主要是大基建和城鎮化。
隨着人口紅利下降、城鎮化率接近見頂，房子越來越多，「印鈔票的時代」玩不下去了。最近兩年國家控制了印鈔速度，M2的同比增速一直維持在8.5%左右，基本是疫情最厲害的時候也不過11.1%，連美國的一半都達不到。
這展示了國家開啟「印股票時代」的決心。在這個新時代里，「印鈔權」（或者叫財富衍生權）很大程度上交給了企業，方式發股票和債券，優先支持的是高新技術企業，專精特新小巨人企業。
為此，國家在上海證交所增設了科創板，設立了北京證券交易所，還準備設立澳門證券交易所。這些都是在拓寬金融跑道，開啟「印股票的時代」。
股票「印」多了，需要錢來支撐。如果錢都跑到房地產里，或者躺在銀行里，「印股票的時代」必然一地雞毛。沒有牛市，「印股票的時代」就無法開啟。
所以，過去2年裏對房地產不斷調控，最終把樓市徹底管住了。不過由於下藥過猛，房地產猝然倒下，最近又開始施救。但救過來之後，此「房地產」已經不再是彼「房地產」了——這頭昔日的猛牛，將變為溫順的家牛。
然後對銀行里的錢「動手」。比如大額存款降息了，結構性存款受限了，互聯網存款下架了，靠檔計息存款不讓玩了，這些都是為了壓降存款利息，讓躺在銀行里的錢跑出來。
資管新規，對28萬億銀行理財也將產生這種效應——以後你買的銀行理財不僅可能不賺錢，還可能虧錢了。
這時候，你怎麼辦？你還躺得住嗎？只能從銀行里跑出來，尋覓新的機會了。
而這時候，你只能按照政策設計的那樣——要麼去買第三支柱養老保險，要麼去買公募基金，要麼自己直接炒股，要麼……
當剛性兌付打破之後，銀行的攬儲成本將顯著降低。這時候，LPR降息的空間也就出來了。
從長期看，我們將迎來利率不斷走低的時代。這意味着什麼，大家自己細品吧。
最後評價一下昨天公佈的幾個重要經濟數據。
先看PPI：
PPI是工業生產者出廠價格，11月同比大漲12.9%，但比上個月的13.5%顯著下降。說明美聯儲啟動Taper之後，大宗商品價格下跌的效應開始出現。展望未來，輸入型通脹的影響將越來越小，這為中國貨幣政策的寬鬆提供了空間。
再看PPI：
CPI是居民消費價格，可以看做生存指數、窮人指數。最近兩個月出現了快速反彈，上個月同比漲幅1.5%，這個月躍升為2.3%。主要是PPI之前大漲的滯後效應開始出現。估計未來3個月CPI還將繼續漲，因為春節來了。但隨着PPI見頂，CPI也很難在高位維持很久。
昨天傍晚，央行還公佈了11月的金融數據。其中11月貸款和住戶貸款最引人矚目，從中可以看到房地產復甦的力度。
全國11月新增人民幣貸款1.27萬億，同比少增1605億元。這個數據表現不太理想。
其中住戶貸款增加7337億元，其中中長期貸款（主要是房貸）增加5821億元；而去年同期住戶部門貸款增加7534億元，其中中長期貸款增加5049億元。
也就是說，11月房貸比去年同期多增長了大約772億元。不算很多。
下圖是11月廣義貨幣M2的同比增長，回落到了8.5%。這說明寬貨幣尚未形成寬信用，貨幣政策、財政政策需要進一步發力。
下圖是M2和M1的比較。M1終於止跌，同比上漲3%，跟M2之間的負剪刀差收窄。
M1反彈，說明企業手裏的活錢多了起來。這可能跟近期房企回款狀況改善有關，也跟企業投資意願上升有關。如果M1向上穿越M2，形成正向剪刀差的時候，意味着牛市將到來。
下圖是社融存款的增速，仍然在地位徘徊。所以，政策繼續進一步發力。
另外，昨天晚上央行宣佈：自2021年12月15日起，上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的7%提高到9%。
此舉主要是為了遏制人民幣的升值勢頭。對國內市場、樓市、股市等影響不大。
